平煤股份(601666)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：-主焦煤盈利能力強(qiáng) 高股息有望推升估值修復(fù)

事件描述

公司發(fā)布2023 年年度報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入315.61 億元，同比-12.44%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.02 億元，同比-30.25%;扣非后歸母凈利潤(rùn)39.77 億元，同比-30.94%;基本每股收益1.7292 元/股，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率14.18%，同比減少15.09 個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~61.10 億元，同比-44.04%。截至2023 年12 月31 日，公司總資產(chǎn)776.85億元，同比+4.63%，凈資產(chǎn)266.70 億元，同比+22.17%。

事件點(diǎn)評(píng)

焦煤價(jià)格回落，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降。2023 年全年平頂山產(chǎn)主焦煤、1/3 焦煤車板價(jià)平均價(jià)格分別為2211.97 元/噸和1993.98 元/噸，同比分別-21.36%和-20.12%，雖然下半年均價(jià)回升，但整體仍低于上半年。動(dòng)力煤方面，秦港動(dòng)力末煤2023 年均價(jià)965.34 元/噸，同比-23.99%;年度長(zhǎng)協(xié)均價(jià)713.83 元/噸，同比-1.09%。受此影響，公司2023 年冶煉精煤、混煤分別營(yíng)收233.65 億元、61.32 億元，同比分別-10.05%、-15.19%，折合噸煤售價(jià)分別1837.8 元/噸、486.59 元/噸，同比分別-15.71%、-13.07%;商品煤綜合售價(jià)983.21 元/噸，同比-12.10%;噸煤成667.97 元/噸，同比-7.7%;噸煤毛利率32.06%，同比降低3.2 個(gè)百分點(diǎn)。

產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，精煤產(chǎn)率預(yù)計(jì)繼續(xù)提高。2023 年，公司原煤產(chǎn)量合計(jì)3071 萬噸，同比+1.35%;精煤產(chǎn)量完成1269 萬噸，同比+6.91%。精煤毛利率38.05%，同比減少4.27 個(gè)百分點(diǎn)，但仍遠(yuǎn)高于混煤14.02%的毛利率。公司預(yù)計(jì)繼續(xù)推進(jìn)精煤戰(zhàn)略，2023 年精煤產(chǎn)率41.31%，同比提高2.13 個(gè)百分點(diǎn)。公司2024 年經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)精煤1305 萬噸，產(chǎn)率預(yù)計(jì)提高到43%。

分紅穩(wěn)健，煤炭高毛利率延續(xù)下未來分紅仍可期。根據(jù)年報(bào)，公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利9.90 元(含稅)，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利24.25 億元，占當(dāng)年歸屬于上市公司股東可供分配凈利潤(rùn)的60.59%，以2024 年3 月18 日股價(jià)測(cè)算股息率8.3%。另外，根據(jù)公司《2023 年至2025 年股東分紅回報(bào)規(guī)劃》，在滿足現(xiàn)金分紅條件下，公司將每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)原則上不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的合并報(bào)表可供分配利潤(rùn)的60%。煉焦煤作為我國(guó)戰(zhàn)略資源，未來供給增加預(yù)計(jì)有限，毛利率有望維持高位，公司豐富的主焦煤資源是盈利保障，未來分紅仍然可期。

公司資源優(yōu)質(zhì)，資產(chǎn)注入空間大，外延成長(zhǎng)可期。公司控股股東中國(guó)平煤神馬集團(tuán)在《平煤股份收購(gòu)報(bào)告書》、《關(guān)于解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函》(2022年6 月7 日)等文件中承諾解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，夏店礦及梁北二井、汝豐科技等資產(chǎn)注入承諾明確，操作性較強(qiáng)，公司外延成長(zhǎng)可期。

投資建議

預(yù)計(jì)公司2024-2026 年EPS 分別為1.84\2.05\2.02 元，對(duì)應(yīng)公司3 月18日收盤價(jià)11.93 元，2024-2026 年P(guān)E 分別為6.5\5.8\5.9 倍，繼續(xù)給予“增持-A”投資評(píng)級(jí)。。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn);安生產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn);資產(chǎn)注入進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。