中遠(yuǎn)海能(600026)：全球油氣航運(yùn)龍頭 油運(yùn)上行凸顯價值

中遠(yuǎn)海能是以VLCC 為主的全球油輪龍頭，也是世界主要LNG 船東之一。2016 年重組后，公司專注油、氣運(yùn)輸，其主營業(yè)務(wù)包括國際和中國沿海原油及成品油運(yùn)輸，以及國際LNG 運(yùn)輸。公司外貿(mào)油運(yùn)是其業(yè)績彈性的主要來源，因此公司業(yè)績和油運(yùn)周期相關(guān)度極高。

原油運(yùn)周期向上，成品油運(yùn)景氣依舊：原油油運(yùn)需求量距雙增、供給有限，市場景氣度有望持續(xù)提升。需求端：在中東出口-遠(yuǎn)東進(jìn)口的原油貿(mào)易格局下，我們預(yù)計美洲持續(xù)增產(chǎn)以滿足亞太需求增量將利好美洲-遠(yuǎn)東海運(yùn)航線，該航線距離為中東-遠(yuǎn)東航線的2.6 倍，對原油油輪需求量距雙增;供給端：有限船廠產(chǎn)能被大量集裝箱船訂單擠占，我們預(yù)計原油油輪交付量在2024-25 年非常有限，其中VLCC 有限的新造船訂單讓船隊(duì)規(guī)模青黃不接。成品油東油西運(yùn)利好需求，供給增量對沖船隊(duì)更新，市場景氣度仍處高位。

投資建議：中遠(yuǎn)海能是全球油、氣運(yùn)輸龍頭，擁有全球規(guī)模第一的油輪船隊(duì)。在原油運(yùn)周期向上，成品油運(yùn)處于高位的背景下，我們預(yù)計2024-2026 年油運(yùn)市場景氣度將持續(xù)上升，利好公司未來業(yè)績。我們預(yù)計中遠(yuǎn)海能2024-2026 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入263.66、279.51 與296.65 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤58.11、67.42 與74.83 億元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE 分別為10.84、8.92、8.04 倍?？紤]到市場景氣度和公司業(yè)績的持續(xù)提升，首次覆蓋，給于“買入”評級。

風(fēng)險提示： OPEC+減產(chǎn)超預(yù)期;地緣危機(jī)沖突;油輪訂單超預(yù)期;政策性風(fēng)險;全球經(jīng)濟(jì)大幅下滑;現(xiàn)金分紅或不及預(yù)期。