協(xié)鑫能科(002015)：盈利能力持續(xù)提升 “能源+算力”協(xié)同發(fā)展

投資事件

2024 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.03 億元，同比下降19.77%;歸母凈利潤4.11 億元，同比下降48.25%;扣非歸母凈利潤2.76 億元，同比增長23.82%;銷售毛利率25.36%，同比上升7.56 個百分點。

投資要點

持續(xù)降低融資成本，盈利能力持續(xù)提升

2024 上半年公司營業(yè)收入47.03 億元，同比下降19.77%，歸母凈利潤4.11 億元，同比下降48.25%，主要系：2023 年上半年公司因優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構等原因取得有關股權處置收益和債權清償收益，2024 年上半年內(nèi)相關收益大幅減少。同時，公司在調(diào)整融資結(jié)構和渠道、降低融資成本等方面取得顯著效果，財務費用同比下降，扣非后歸母凈利潤同比上升。分產(chǎn)品來看，上半年公司產(chǎn)品毛利率均有所提升，其中電力銷售、蒸汽銷售毛利率分別為28.92%、13.74%，同比分別增長5.65、2.58 個百分點。

提升可再生能源占比，打造“光儲充”一體化補能業(yè)務2024 年上半年，公司持續(xù)通過優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構，提升可再生能源占比，不斷加大風光儲等新能源項目的開發(fā)力度，上半年公司并網(wǎng)總裝機容量為4950.3MW，其中：燃機熱電聯(lián)產(chǎn)1777.14MW，光伏發(fā)電1647.31MW，風電817.85MW，垃圾發(fā)電149MW，燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)209MW，儲能350MW;可再生能源裝機占發(fā)電總裝機的比例進一步提高56.83%，環(huán)比一季度末增長5.08%;在工商業(yè)分布式光伏業(yè)務上，新增建設301.68MW，新增并網(wǎng)111.87MW。截至2024 年7 月底，公司累計開發(fā)直流快充10419 槍(折算60kW/槍)，已投建(開工及投運)2753 槍，上線投運1168 槍;在換電業(yè)務方面，公司業(yè)務涵蓋了乘用車和商用車兩大場景，截至2024 年7 月底，公司在運營換電站共計57 座。

推進綜合能源服務多元應用，“能源+算力”協(xié)同發(fā)展2024 年上半年，公司市場化交易服務電量131.53 億kWh，配電項目累計管理容量3204MVA，同比增長超50%，浙江和四川售電市場業(yè)務全面開展，服務用戶超600 家;公司綠電交易2.33 億kWh，國內(nèi)國際綠證對應電量合計1.77 億kWh，輔助服務響應電量累計約1400 萬kWh;公司擁有國家“需求側(cè)管理服務機構”一級資質(zhì)，用戶側(cè)管理容量超1500 萬kVA。在數(shù)字化平臺和智能算力新質(zhì)生產(chǎn)力賦能下，公司逐步轉(zhuǎn)型為綠色能源服務商。公司成功投運了超千P 的算力資源，同時儲備了一定量的庫存算力和在途算力。

盈利預測及估值

下調(diào)盈利預測，維持“買入”評級。公司是清潔能源運營引導者，公司持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構，發(fā)電業(yè)務貢獻收入短期承壓，我們下調(diào)公司24-26 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母凈利潤為10.97、11.84、12.28 億元(24-26 年下調(diào)前分別為17.48、19.16、20.27 億元)，對應EPS 為0.68、0.73、0.76 元/股，當前股價對應的PE 分別為10、9、9 倍。維持“買入”評級。

風險提示

宏觀經(jīng)濟及政策風險;天然氣價格上升風險;市場競爭加劇風險。