海油發(fā)展(600968)：受益中海油增儲上產(chǎn) 深海作業(yè)打開空間

本報告導(dǎo)讀：

公司為中海油旗下能源技術(shù)服務(wù)龍頭，受益于國際油價中樞上行，中海油增儲上產(chǎn)以及資本開支高增長，打開未來成長空間。

投資要點：

首次覆蓋，給 予“增持”評級：公司是中國海油旗下海上油氣生產(chǎn)服務(wù)商，目標成為國際能源工業(yè)運營綜合服務(wù)公司。我們預(yù)計公司2023-2025 年EPS 為0.29/0.31/0.34 元，參考可比公司綜合PE 與PB 估值給予目標價4 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

聚焦油氣穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)，積極把握能源轉(zhuǎn)型趨勢：公司聚焦海陸油氣生產(chǎn)領(lǐng)域，主要提供提高油田采收率，裝備制造與運維，F(xiàn)PSO 一體化服務(wù)等能源技術(shù)服務(wù)。公司積極把握能源轉(zhuǎn)型大趨勢，加快推進低碳環(huán)保和數(shù)字化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加大LNG 技術(shù)裝備投入，提高數(shù)字化和智慧化水平，培育海上風電技術(shù)服務(wù)，光伏技術(shù)服務(wù)和清潔能源技術(shù)服務(wù)。

收入利潤穩(wěn)定增長，輕資產(chǎn)屬性增加盈利確定性：公司營收，利潤保持穩(wěn)定增長，2018-2022 年營業(yè)收入CAGR 超過13%，2023 年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤21.45 億元，同比增長16.53%。公司輕資產(chǎn)運營屬性可抵御行業(yè)周期性波動，隨著國際油價在能源轉(zhuǎn)型背景下中樞上行，中海油增儲上產(chǎn)趨勢確立，公司打開向上景氣期。

受益中海油增儲上產(chǎn)，深遠海項目打開未來空間：全球原油供需偏緊，能源安全需求提升背景下國內(nèi)海上油氣開發(fā)進度加碼。中海油“七年行動計劃”落實，2025 年前增儲上產(chǎn)目標明確。中海油資本開支提升以及油氣產(chǎn)量增長貢獻公司業(yè)績增量。中海油加速南海油氣開發(fā)，走向海外市場打開公司遠期成長空間。

風險提示：原油價格波動，地緣政治風險。