三峽能源(600905)：業(yè)績符合預(yù)期 新能源迎高質(zhì)量發(fā)展

事件：

公司發(fā)布《2023 年度業(yè)績快報公告》、《2023 年發(fā)電量完成情況公告》，業(yè)績情況較好，2023，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入264.51 億元，較上年同期(調(diào)整后)增長11.08%，實現(xiàn)歸母凈利潤73.46 億元，較上年同期(調(diào)整后)增長4.50%，業(yè)績符合預(yù)期。

高裝機提振發(fā)電量增長

公司2023 年預(yù)計新增裝機規(guī)模13.5GW，總裝機規(guī)模突破40GW，公司裝機持續(xù)高增，帶動發(fā)電量提升，帶動業(yè)績提升。發(fā)電量方面，2023 年累計總發(fā)電量511.79 億kWh，同比增長14.12%，其中風(fēng)電同比增長14.75%(陸風(fēng)同比增長16.53%，海風(fēng)同比增長11.21%)，太陽能發(fā)電同比增長14.23%。

新增裝機陸續(xù)并網(wǎng)，2023Q4 發(fā)電量高于全年平均2023Q4，公司總發(fā)電量151.46 億千瓦時，同比增長16.19%，風(fēng)電同比增長11.06%，太陽能同比增長33.32%。太陽能發(fā)電量增速遠高于全年平均，主要系大規(guī)模新增裝機并網(wǎng)所致。一方面2023 年新增裝機規(guī)模較大，另一方面受益光伏、風(fēng)電裝機成本降低，新增項目盈利能力提升，2024Q1 發(fā)電量和盈利能力值得期待。

抽蓄業(yè)務(wù)迎來高質(zhì)量發(fā)展

2023 年12 月，公司擬將控股子公司三峽新能源抽水蓄能發(fā)電(格爾木)有限公司等6 個項目公司全部或部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓至三峽陸上新能源投資有限公司。陸上能投系公司控股子公司，三峽能源持股34%，長江電力持股33%，三峽資本持股16.5%，三峽投資持股16.5%。通過和長江電力、三峽資本的合作，公司抽蓄業(yè)務(wù)有望借鑒經(jīng)驗，迎來高質(zhì)量發(fā)展。

盈利預(yù)測、估值與評級

我們預(yù)計公司2024E-2025E 營業(yè)收入分別為339.32/387.24 億元，同比增速分別為28.29%/14.12%，歸母凈利潤分別為98.42/112.16 億元，同比增速分別為33.99%/13.96%，EPS 分別為0.34/0.39 元/股。鑒于公司為新能源運營商龍頭企業(yè)，風(fēng)光抽蓄均迎來高質(zhì)量發(fā)展，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年16 倍PE，目標價5.44 元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：裝機進度不及預(yù)期，裝機成本上漲，電價波動