晶科能源(688223)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 TOPCON大幅放量

事件描述

晶科能源發(fā)布2023 年度業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1186.82 億元，同比增長(zhǎng)43.55%;歸母凈利74.86 億元，同比增長(zhǎng)154.97%;扣非歸母凈利70.02 億元，同比增長(zhǎng)164.68%。據(jù)此測(cè)算，2023Q4 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入335.85 億元，同比增長(zhǎng)12.31%，環(huán)比增長(zhǎng)6.71%;歸母凈利11.32 億元，同比減少10.17%，環(huán)比減少54.92%;扣非歸母凈利9.55 億元，同比減少15.45%，環(huán)比減少61.96%。

事件評(píng)論

公司業(yè)績(jī)位于此前業(yè)績(jī)預(yù)告中樞水平。2023 全年，公司組件出貨預(yù)計(jì)在75GW 以上水平，根據(jù)infolink consulting，晶科能源2023 年重回全球組件出貨排名第一。公司憑借N型TOPCon 技術(shù)和產(chǎn)品的持續(xù)領(lǐng)先，以及全球化運(yùn)營(yíng)和一體化產(chǎn)能等方面的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)N 型組件出貨快速放量。盈利方面，2023 年上半年光伏組件行業(yè)盈利良好，四季度在產(chǎn)業(yè)鏈快速跌價(jià)背景下，組件盈利有所收縮，但全年維度看，公司仍實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)74.86億元，同比155%的增速。

展望后續(xù)，我們預(yù)計(jì)公司2023 年底硅片/電池/組件產(chǎn)能分別為85/90/110GW，山西大基地28GW 一期、二期有望分別在2024Q1、2024Q2 投產(chǎn)。山西大基地通過數(shù)字化智能系統(tǒng)串聯(lián)各生產(chǎn)線，配合自動(dòng)化運(yùn)輸、立體倉庫和自動(dòng)倉儲(chǔ)等最新生產(chǎn)線設(shè)計(jì)方案，將建成生產(chǎn)效率最優(yōu)、運(yùn)營(yíng)效率最高、成本最低、全球規(guī)模最大的N 型產(chǎn)業(yè)鏈一體化工廠。

公司2023 年發(fā)貨美國(guó)的組件規(guī)模逐季提升，盈利轉(zhuǎn)好趨勢(shì)明顯，公司美國(guó)基地新建與改造項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步建設(shè)當(dāng)中，計(jì)劃于今年上半年投產(chǎn)，2024 年全年發(fā)往美國(guó)的組件出貨和盈利均有望保持在較高水平，為公司盈利提供支持。此外，TOPCon 組件由于高雙面率、低溫度系數(shù)等優(yōu)勢(shì)，在部分市場(chǎng)如中東具有較高的市場(chǎng)占有率，盈利也處于較高水平。

另外，晶科能源由于重點(diǎn)發(fā)力N 型TOPCon 市場(chǎng)，2023 年底電池產(chǎn)能N 型占比預(yù)計(jì)在75%以上水平，公司一方面perc 電池資產(chǎn)包袱較小，另外一方面TOPCon 電池盈利水平優(yōu)于行業(yè)平均。

我們預(yù)計(jì)公司2024 年有望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)66 億，對(duì)應(yīng)PE 為13 倍，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化;

2、光伏裝機(jī)不及預(yù)期。