比亞迪(002594)：以電為馬 以智生新 “夢想日”奠定方向 估值底部已現(xiàn)

核心觀點(diǎn)

2024 比亞迪夢想日展示了公司在智能駕駛、智能座艙方面的全新布局，充分展示比亞迪自身的硬件優(yōu)勢與軟件未來在智電融合方向下的“揚(yáng)長”路徑。有別于此前比亞迪遠(yuǎn)離智能化的形象，本次夢想日展示了比亞迪智能化的決心、路徑，我們認(rèn)為估值底部已現(xiàn)，隨著24 年城市NOA、高速NOA 陸續(xù)在車型搭載，將逐步進(jìn)入上升通道。2024 年公司璇璣智能化架構(gòu)將實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化與智能化高效融合、高端品牌仰望、騰勢、方程豹加速放量提振品牌形象，整車出口進(jìn)一步擴(kuò)大海外銷量占比，當(dāng)前電池以內(nèi)銷為主也將進(jìn)一步拓展市場，積極的因素已經(jīng)展現(xiàn)。

事件

比亞迪夢想日正式舉辦

1 月16 日，2024 比亞迪夢想日正式舉辦，重點(diǎn)發(fā)布了新能源汽車智能化發(fā)展的全新戰(zhàn)略整車智能以及璇璣架構(gòu)、全新DiLink 智能座艙平臺(tái)和DiPilot 智能駕駛平臺(tái)。

簡評(píng)

致力于打通整車智能，強(qiáng)調(diào)智電融合

比亞迪夢想日發(fā)布首個(gè)智電融合智能化架構(gòu)“璇璣”，由“一腦、兩端、三網(wǎng)、四鏈”組成，實(shí)現(xiàn)智能駕駛、智能座艙與智能底盤完美整合。中央大腦全棧自研采用艙駕一體設(shè)計(jì)，可以實(shí)現(xiàn)多種芯片兼容與部署各類AI 模型，未來將搭載1000T/2000T 艙駕一體芯片。打通車聯(lián)網(wǎng)，5G 網(wǎng)和衛(wèi)星網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)車云協(xié)同。傳感鏈、控制鏈、數(shù)據(jù)鏈和機(jī)械鏈協(xié)同合作，其中傳感鏈涵蓋整車全傳感器融合，增加了紅外傳感器與4D 毫米波雷達(dá)。其中傳感鏈方面加大BEV+Occupancy 投入，研發(fā)出全場景感知融合大模型，實(shí)現(xiàn)感知多、感知準(zhǔn)和高還原;控制鏈實(shí)現(xiàn)中央控制和域控制，數(shù)據(jù)鏈涵蓋30w+場景庫，機(jī)械鏈采用全棧自主設(shè)計(jì)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)。

智能座艙DiLink 跨界聯(lián)合，重新定義智能座艙以跑分全新命名座艙平臺(tái)，包含標(biāo)準(zhǔn)版的DiLink 20/50 和高階版100/150，最高制程4nm。推出首個(gè)手掌鑰匙、首創(chuàng)轉(zhuǎn)向解耦游戲 車、中控屏升降攝像頭和全場景AI 語音助理，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)語義分析與跨車消息聯(lián)動(dòng)。發(fā)布全場景車載衛(wèi)星雙向通信，可實(shí)現(xiàn)自動(dòng)呼救、無人區(qū)越野和地圖循跡等功能。與大疆合作發(fā)布首個(gè)車載無人機(jī)，可實(shí)現(xiàn)智能換電與智能跟車等功能，首個(gè)將搭載在仰望U8 玩家版。

智能駕駛產(chǎn)品以安全為核，易四方泊車可實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)自動(dòng)旋轉(zhuǎn)入庫以AI 算力命名智駕系統(tǒng)，發(fā)布L2 級(jí)智駕系統(tǒng)DiPilot 10/30 和天神之眼L2+系統(tǒng)DiPilot 100/300/600，未來將推出1000 和2000。重新命名智駕功能與采用全新交互設(shè)計(jì)，同時(shí)撥片啟動(dòng)NOA，降低駕乘理解難度。實(shí)現(xiàn)近距/遠(yuǎn)距代客泊車，同時(shí)發(fā)布行業(yè)首創(chuàng)易四方泊車，可完成傳統(tǒng)車輛無法實(shí)現(xiàn)的旋轉(zhuǎn)或平移入庫，控制精度在0.04m，預(yù)計(jì)將在Q1 推送。AEB 技術(shù)實(shí)現(xiàn)日間130km/h 對(duì)靜止前車制動(dòng)等，刷新行業(yè)記錄。未來比亞迪的高階智駕系統(tǒng)，20 萬以上車型提供選裝，30 萬以上車型全面標(biāo)配。

投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2024 年公司歸母凈利潤為333.3/432.9 億元，對(duì)應(yīng)PE 16.59/12.77x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)分析

1)原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。公司新能源乘用車電池成本中碳酸鋰成本占比較高，如果碳酸鋰價(jià)格未來降幅較低或再度上漲，公司材料成本回落速度將不及預(yù)期。

2)行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。目前各個(gè)主機(jī)廠新能源乘用車產(chǎn)品投放明顯加速，競爭對(duì)手降低產(chǎn)品價(jià)格，如果市場競爭顯著加劇，公司銷量增長將受影響，公司營業(yè)收入將不及預(yù)期。

3)需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。公司主要業(yè)務(wù)增量來自新能源乘用車，如果新能源車滲透率增長不及預(yù)期，或乘用車整體需求下降，公司營業(yè)收入將不及預(yù)期。