兗礦能源(600188)點評：大股東增持彰顯信心 高股息配置價值仍強(qiáng)

大股東擬增持，彰顯長期投資價值。兗礦能源于2023 年11 月29 日發(fā)布《關(guān)于控股股東增持公司股份計劃的公告》，宣布控股股東擬在本公告披露之日起12 個月內(nèi)，以集中競價、大宗交易或場內(nèi)交易方式增持兗礦能源A 股和H 股，累計增持金額3 億元到6 億元，其中A 股累計增持金額1 億元到2 億元，H 股累計增持金額2 億元到4 億元。本次擬增持彰顯了控股股東對于兗礦能源長期投資價值的認(rèn)可，也凸顯大股東對于公司支持的決心和信心。

魯西、新疆完成前三季度并表，盈利有望持續(xù)增長。公司收購魯西礦業(yè)、新疆能化51%股權(quán)已經(jīng)于2023 年9 月30 日完成交割，前三季度經(jīng)營業(yè)績并入公司財務(wù)報表。2023 年前三季度魯西礦業(yè)、新疆能化共實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2209 萬噸，營業(yè)收入156.88 億元，歸母凈利潤21.55 億元，其中魯西礦業(yè)歸母凈利潤為16.35 億元、新疆能化歸母凈利潤為5.20 億元。按照業(yè)績承諾要求，2023-2025 年魯西礦業(yè)、新疆能化扣非歸母凈利潤三年累計不低于154.38 億元，其中魯西礦業(yè)累計不低于114.25 億元(折合38.08 億元/年)，新疆能化累計不低于40.13 億元(折合13.38 億元/年)。若3 年累計扣非歸母凈利潤未達(dá)到承諾要求，轉(zhuǎn)讓方需按照未完成金額占整體業(yè)績承諾比例，一次性向兗礦能源支付等比例的交易價款對應(yīng)金額。目前伴隨煤價整體好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為新疆能化、魯西礦業(yè)2023Q4 業(yè)績有望環(huán)比提高。同時公司認(rèn)為伴隨魯西礦業(yè)產(chǎn)量回升、新疆能化增量釋放，疊加一些列降本提效措施，公司預(yù)期兩家子公司在2024-2025 年盈利能力或?qū)⒊尸F(xiàn)增長趨勢，公司對完成業(yè)績承諾充滿信心。

股息率超過8%，配置價值依然維持高水平。公司承諾2023 年到2025 年現(xiàn)金分紅比例不低于60%，且每股股利不低于0.5 元/股，據(jù)此測算，假設(shè)2023 年公司歸母凈利潤有望達(dá)到213.29 億元，測算每股股利約為1.72 元/股，以當(dāng)前股價20.60 元/股(截至2023 年11 月29 日收盤價)為基礎(chǔ)，測算股息率達(dá)到8.36%，維持較高水平，具備長期配置價值。

盈利預(yù)測、估值及投資評級：考慮公司成功收購魯西礦業(yè)和新疆能化，我們上調(diào)公司2023-2025 年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025 年營業(yè)收入分別為1890.78、1999.20、2060.68 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為213.29、245.14、262.75 億元(原預(yù)測值為208.66、217.40、252.21 億元)，每股收益分別為2.87、3.30、3.53 元，當(dāng)前股價20.6元，對應(yīng)PE 分別為7.2X/6.3X/5.8X，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示事件：煤礦產(chǎn)能釋放受限、煤炭價格大幅下跌、煤化工產(chǎn)品在建產(chǎn)能釋放受阻、煤化工產(chǎn)品價格出現(xiàn)較大波動。