平煤股份(601666)：平煤股份事件點(diǎn)評(píng)：分紅承諾提升 投資價(jià)值凸顯

事件：11 月28 日，平煤股份發(fā)布《2023 年至2025 年股東分紅回報(bào)規(guī)劃》，在滿足現(xiàn)金分紅條件下，公司將每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)原則上不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的合并報(bào)表可供分配利潤(rùn)的60%。

分紅比例大幅上升，股息率凸顯投資價(jià)值。2019 年-2021 年公司三年分紅比例均超可分配利潤(rùn)的60%。2022 年公司分紅率雖下降至35%，但現(xiàn)金分紅總額同比增加14.5%。此次公司現(xiàn)金分紅比例提高后，按照23Q3 業(yè)績(jī)低點(diǎn)年化利潤(rùn)對(duì)應(yīng)股息率8.3%，2024 年利潤(rùn)對(duì)應(yīng)股息率為(以當(dāng)前市價(jià)計(jì)算)10.2%，處于板塊靠前位置，高股息盡顯投資價(jià)值。

質(zhì)地優(yōu)異，高管&股東頻繁增持看好公司未來(lái)發(fā)展。公司聚焦“大精煤”戰(zhàn)略，產(chǎn)品極具規(guī)模及品質(zhì)優(yōu)勢(shì)。短期技改擴(kuò)建項(xiàng)目將貢獻(xiàn)495 萬(wàn)噸產(chǎn)能增量，長(zhǎng)期集團(tuán)內(nèi)多個(gè)資源陸續(xù)注入，遠(yuǎn)期增量仍存。8 月23 日公司發(fā)布《關(guān)于公司部分董事及高級(jí)管理人員增持公司股份計(jì)劃》，董事及高級(jí)管理人員增持股份數(shù)量26 萬(wàn)股-39萬(wàn)股;8 月30 日發(fā)布《公司控股股東增持股份計(jì)劃》，集團(tuán)計(jì)劃累計(jì)增持金額人民幣1 億-2 億元;9 月4 日發(fā)布《關(guān)于控股股東高級(jí)管理人員增持公司股份計(jì)劃》，計(jì)劃以管理層自有資金合計(jì)增持10 萬(wàn)股-20 萬(wàn)股; 9 月5 日發(fā)布《關(guān)于監(jiān)事會(huì)主席增持公司股份計(jì)劃》，監(jiān)事會(huì)主席張金常計(jì)劃合計(jì)增持股份數(shù)量2 萬(wàn)股-4 萬(wàn)股。增持及回購(gòu)方案的發(fā)布彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心，長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制有望進(jìn)一步建立健全。

四季度焦煤長(zhǎng)協(xié)迎來(lái)上調(diào)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有空間。公司焦精煤實(shí)施長(zhǎng)協(xié)定價(jià)，三季度主焦煤均價(jià)1920 元/噸(Q1 均價(jià)2500 元/噸、Q2 均價(jià)2333 元/噸)，價(jià)格相對(duì)保持穩(wěn)定。近期，在礦區(qū)安全事故頻發(fā)的背景下，局部地區(qū)焦煤供應(yīng)偏緊，下游客戶庫(kù)存較去年同期偏低疊加海內(nèi)外煤價(jià)倒掛，行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性偏緊。當(dāng)前，平煤主焦長(zhǎng)協(xié)已上漲至2120 元/噸，公司四季度業(yè)績(jī)存在增長(zhǎng)空間。當(dāng)前主焦煤現(xiàn)貨相較于長(zhǎng)協(xié)價(jià)有29.6%的溢價(jià)，預(yù)計(jì)2024 年一季度焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)仍有上漲動(dòng)力。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：四季度公司焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格迎來(lái)上調(diào)，業(yè)績(jī)有望環(huán)比改善?？紤]到中長(zhǎng)期產(chǎn)能增量逐步釋放， 預(yù)計(jì)公司2023-2025 年合計(jì)收入分別為330/348/369 億元， 歸母凈利潤(rùn)分別為41.4/44.2/46.6 億元， EPS 分別為1.79/1.91/2.01 元，PE 分別為6.29/5.89/5.58 倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期下行;2)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期;3)基建固定資產(chǎn)投資資金使用不及預(yù)期。