中國(guó)海油(600938)：業(yè)績(jī)及分紅基本符合預(yù)期

中國(guó)海油2024H1 業(yè)績(jī)及分紅符合預(yù)期

2024 上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)797 億元，Q1/Q2 歸母凈利潤(rùn)分別397/400億元，Q2 凈利潤(rùn)環(huán)比幾乎持平，基本符合我們預(yù)期。上半年每股分紅0.676元，中期分紅比例約40%與往年同期基本一致。

油氣產(chǎn)量保持高速增長(zhǎng)

2024 年Q2 凈產(chǎn)量182.5MMBOE，同環(huán)比分別為+8.7%/+1.3%，其中原油產(chǎn)量達(dá)到143MMBOE，同環(huán)比分別為+8.1%/+1.4%，主要得益于渤中19-6 和圭亞那payara 油田投產(chǎn);天然氣產(chǎn)量231.5bcf，同環(huán)比分別為+11.3%/+0.9%。

主要系番禺34-1 及陸上天然氣產(chǎn)量貢獻(xiàn)增量。

Q2 成本環(huán)比略有增長(zhǎng)

成本方面，2024Q2 桶油主要成本27.91 美金/桶，比去年同期略降0.21 美金/桶，環(huán)比+0.32 美金/桶，其中折舊攤銷(xiāo)/作業(yè)費(fèi)/除所得稅之外其他稅費(fèi)/棄置費(fèi)/銷(xiāo)售管理費(fèi)環(huán)比分別為+0.34/-0.2/+0.1/-0.02/+0.1 美金/桶。單位折舊攤銷(xiāo)成本上漲可能系新油田投產(chǎn)。

實(shí)現(xiàn)油價(jià)折價(jià)回歸正常折價(jià)水平

2024Q2 原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格81.9 美元/桶(同比+12.2%/環(huán)比+4.0%)，比布油折價(jià)約3.2 美金/桶，相比去年同期折價(jià)4.7 美金/桶顯著改善，基本回到歷史正常折價(jià)水平。天然氣2024Q2 實(shí)現(xiàn)價(jià)格同比-0.3%/環(huán)比+2.6%。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí): 維持2024-2026 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1504/1664/1715 億元。A 股對(duì)應(yīng)PE 9.4/8.5/8.2 倍，H 股對(duì)應(yīng)PE 6.2/5.6/5.4倍。按照分紅比例44%我們測(cè)算2024 年分紅收益率預(yù)期A股4.7%/H股7.2%。

維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)原油需求下降，從而導(dǎo)致油價(jià)大幅跌落的風(fēng)險(xiǎn);未來(lái)新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)因素變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);氣候變化及環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)。