碳酸鋰突破50萬/噸：別貪婪，該恐懼

當(dāng)價格爬上20萬/噸的時候，很多人說拐點到了;

當(dāng)價格爬上30萬/噸的時候，很多人說拐點到了;

當(dāng)價格爬上40萬/噸的時候，還是很多人說拐點到了。

現(xiàn)在的最新價格已經(jīng)突破50萬/噸，還有誰在說拐點嗎?

沒錯，說的就是碳酸鋰價格，現(xiàn)在的它可謂炙手可熱，并不斷刷新市場認(rèn)知。如果以上一個周期頂峰的價格(16萬/噸)算，今天的價格絕對可以說高到天際。

但是，另一邊，兩大鋰鹽巨頭--贛鋒和天齊，股價基本無感，和去年的大熱相比，顯得冷清很多。

都說股價是生意的晴雨表，明明價格漲上天，生意好得很，但股價就是上不去。

瘋漲邏輯

學(xué)過經(jīng)濟(jì)學(xué)的人都知道，價格是供需關(guān)系最直接的反映，價格不斷上漲，說明供需一定出現(xiàn)了錯配，簡單地說，就是供應(yīng)上不來，需求下不去。

現(xiàn)在的碳酸鋰價格正是這樣一個邏輯：下游的電動車發(fā)展如火如荼，作為動力電池的最重要的一個上游原材料，鋰鹽的需求自然增長很快。

而另一邊的供應(yīng)端，一是處于周期反轉(zhuǎn)期，產(chǎn)能恢復(fù)需要時間，同時又有新冠疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈中斷干擾，盡管各個廠商都在積極擴(kuò)產(chǎn)，但從開始到正式投產(chǎn)，需要2年左右的時間，以2020上半年的周期低位來算，即使那個時候擴(kuò)產(chǎn)，投產(chǎn)也得2022年后半年。

于是乎，供不應(yīng)求的局面遲遲得不到改善，鋰鹽價格自然一飛沖天，長時間維持亢奮狀態(tài)，這可就樂壞了一幫鋰鹽廠商，看看過去一年它們的業(yè)績有多爆棚。

2021年的業(yè)績預(yù)報中，贛鋒營收同比增長4倍左右，凈利潤則大漲6-8倍;天齊凈利潤為18-24億，去年同期則是巨虧18億;雅化營收增長60%，凈利潤增長185%。

可謂個個賺得盤滿缽滿。

不過令人不解的是，自去年9月贛鋒天齊股價觸及頂峰之后，便一路回落至今，即使同期的碳酸鋰?yán)^續(xù)瘋漲，都不為所動。

而當(dāng)時對應(yīng)的碳酸鋰價格還沒破20萬/噸，不到現(xiàn)在的40%。

股市炒作最重要的一個原則，就是預(yù)期，未來而非現(xiàn)在如何發(fā)展，決定了投資者愿意押注的價碼。

就以碳酸鋰來說，價格節(jié)節(jié)攀升，鋰鹽公司的業(yè)績增長自然是肉眼可見，但問題在于，這種增長到底是一是興起還是能夠持續(xù)相當(dāng)長一段時間，如果能夠持續(xù)相當(dāng)長的一段時間，比如未來一年甚至數(shù)年，那投資者自然愿意押注，但只是很短期，比如1個月，或數(shù)個月，那投資者就未必，股價或許可以瘋狂炒作，但很快就會掉頭向下。

另外，估值也是重要的參考指標(biāo)，就算未來的增長預(yù)期非常強(qiáng)勁，但如果估值已經(jīng)反映了這種增長，那要求投資者繼續(xù)炒高，自然有難度。

現(xiàn)在的鋰鹽公司又是個什么情況?

供需錯配能否繼續(xù)?

對于鋰鹽價格遲遲不落，市場上大概流行這三種說法。

第一種說法，是下游的需求實在太強(qiáng)勁。過去一年，全球電動車銷量同比翻了1.03倍，中國市場的增速更快，達(dá)到160%，今年的增速還會繼續(xù)高速增速，按照中國方面的預(yù)測，今年的銷量可能達(dá)到550萬輛，同比增速接近60%，如果再算上電動車的銷售滲透率，全球還沒到10%，可以說是一個長長的坡，厚厚的雪;

第二種說法，是世界局勢還不穩(wěn)定，疫情尚未結(jié)束，供應(yīng)鏈要恢復(fù)疫情前還存在不確定性，俄烏戰(zhàn)爭又爆發(fā)，更增加了供應(yīng)鏈的不穩(wěn)定性，這不僅阻礙供應(yīng)端的產(chǎn)能釋放，也會增加下游廠商的恐慌情緒，使得他們提前搶貨、囤貨，供需錯配進(jìn)一步加劇;

第三種說法，是炒作行為，資本趁火打劫，在當(dāng)中扮演著極為不光彩的角色，當(dāng)中也不乏一些供應(yīng)商囤貨惜售，趁這個難得的機(jī)會狠狠賺上一筆。

如此這樣看，鋰鹽價格短期內(nèi)大幅下跌基本無望。但從整個電動車產(chǎn)業(yè)鏈來看，又會是另外一番情景，因為鋰鹽價格可以繼續(xù)上揚(yáng)，那帶來的問題就會很明顯，對下游利潤的嚴(yán)重侵蝕。

以電動車為例，雖然鋰鹽在成本中的占比并不大(2-3%)，一輛20萬成本的電動車，鋰鹽的成本在4000-6000元，但是碳酸鋰價格成倍成倍地漲，勢必對下游會產(chǎn)生影響。不說多，假設(shè)鋰鹽在整車的成本增加一倍，其他成本不變的情況下，汽車的成本就會飆升4000-6000元。

這筆錢與整車成本相比，依然微不足道，但問題在于，一輛車的凈賺，也就是幾千塊，德國大眾算汽車界的翹楚，每輛車的凈利潤也不到1萬(人民幣)，電動車就更不用說了，大部分廠商都還處在虧損狀態(tài)，汽車漲價也不是想做就能做，換句話說，別想向消費(fèi)者轉(zhuǎn)嫁成本。如此一來，鋰鹽的下游，不管是電池廠，還是汽車廠，都會對高價格怨聲載道。

另外，市場行為本身是自由的，供不應(yīng)求的狀態(tài)持續(xù)，價格就會高企，但生意不是一家的事，而事關(guān)整個產(chǎn)業(yè)鏈，利潤不能任由某一個環(huán)節(jié)吞噬，雨露均沾，生意才能長做長有。否則，其他環(huán)節(jié)就會跳出來，強(qiáng)烈要求這個環(huán)節(jié)增加供應(yīng)，把利潤吐出來。以電池廠和汽車廠的地位，它們有這樣的議價能力。同時，這個環(huán)節(jié)本身就會自然而然地進(jìn)行調(diào)節(jié)。

現(xiàn)在碳酸鋰價格是突破了50萬/噸，但未來能否繼續(xù)上漲，到60萬、70萬，甚至直接翻一倍，到100萬，是一個很大的未知數(shù)，這就是市場對未來增長預(yù)期的轉(zhuǎn)弱。

另外，估值方面，贛鋒還有66倍，相對于制造業(yè)來說，已經(jīng)很高，在去年市場情緒高漲的時候，估值再高都不是問題。但現(xiàn)在，又是俄烏戰(zhàn)爭，又是美聯(lián)儲收水，國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)也是壓力重重，市場對于成長股的風(fēng)險偏好，明顯在下滑，贛鋒們還想回到去年的高股價，可能性很小。

價格拐點到底在哪里?

價格要出現(xiàn)拐點，關(guān)鍵還是回到供需層面。

從鋰鹽的生產(chǎn)環(huán)節(jié)上看，大致可以分為兩個，一個是最上游的鋰礦開采，另一個是冶煉和生產(chǎn)，原本兩個環(huán)節(jié)都各自為政，但現(xiàn)在一體化的趨勢很明顯，贛鋒、天齊在國內(nèi)和海外都入股了很多鋰礦。

從各大廠商的產(chǎn)能端(包括新增產(chǎn)能)來看，生產(chǎn)能力雖然也緊張，但隨著今年下半年新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，問題會得到緩解，真正卡脖子的是鋰礦開采。

全世界的鋰礦主要分布在澳洲和南美(中國西北也占有一部分)，澳洲的主要是硬巖型(鋰輝石)，南美主要是鹽湖(鹵水)鋰。這就涉及到一個問題--海運(yùn)，去年的海運(yùn)有多緊張，相信大家還記憶猶新，現(xiàn)在雖然有所緩解，但疫情沒有完全消退，地緣政治問題又頻發(fā)，負(fù)面影響仍然存在。

第二個問題，從儲量上看，鹽湖鋰占比超過一半，大于鋰輝石，但鹽湖提鋰的開采難度大，現(xiàn)有技術(shù)也相對落后，所以主要的電池級鋰鹽還是由硬巖型鋰礦供應(yīng)，如果鹽湖提鋰技術(shù)有大的突破，鋰礦的供應(yīng)就會大幅增加，但短期看，突破的可能性并不大。

第三個問題，隨著全球新能源革命和電動車的高速增長，大家都意識到鋰礦的重要性，在瘋狂搶購鋰礦資源的同時，資源大國們也出現(xiàn)許多的變數(shù)，例如幾個月前的智利選舉就吸引了全世界特別是能源界的眼光，因為誰上臺，將影響這個國家未來的鋰礦政策，以及全球的鋰礦供應(yīng)。

現(xiàn)在的鋰礦，價值等同于原油，是極其重要的戰(zhàn)略性資源，未來圍繞鋰礦的博弈也好，生意也好，只會越來越激烈。鋰鹽價格這么高，當(dāng)中又有沒有這些資源國家摻一腳，不得而知，但如果有的話，恐怕價格短期內(nèi)要下滑，還很難，因為這些資源國家，本身就靠資源吃飯，也沒太多別的賺錢本事，這個千載難逢的撈錢機(jī)會，肯定會一擼到底，價格越高越久，他們賺得也就越多。

從需求層面看，高增長是毫無疑問，但相對不會有太多變數(shù)，市場的預(yù)期也比較充分，反而供應(yīng)端才多變數(shù)，什么時候有拐點，只有供應(yīng)大規(guī)模釋放的時候。

結(jié)語

雖然鋰鹽價格一路上漲，但不要忘記，鋰鹽始終是周期性行業(yè)，有一路向上的高光時刻，也會有掉頭向下的至暗時刻。贛鋒的老板就說過：“碳酸鋰有20萬元/噸的昨天，也可能有4萬元/噸的明天。”

現(xiàn)在的情況，仍然是碳酸鋰的價格不斷高企，鋰鹽公司股價的徘徊不前。

這足以說明市場現(xiàn)在的分歧：雖然鋰價還在創(chuàng)新高，但未來的預(yù)期并沒有跟著創(chuàng)新高，反而是擔(dān)憂它會隨著時間的推移而掉頭向下。如果加上估值高位，流動性收縮，以及不穩(wěn)定的局勢，現(xiàn)在不但不是貪婪時刻，反而是應(yīng)該恐懼的時刻。

在接下來的時間，即使碳酸鋰價格繼續(xù)上漲，鋰鹽公司的股價想必也不會有什么大的表現(xiàn)。