林伯強(qiáng)：國(guó)際原油維持低價(jià)格對(duì)中國(guó)利大于弊

今年3月下旬以來(lái)，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)一波有力反彈，布蘭特原油4月上漲了21%，同期美國(guó)原油漲了25%。原因很多，包括美元走軟、供應(yīng)過(guò)剩的局面緩和、地緣局勢(shì)等。6月歐佩克會(huì)議決定維持當(dāng)前產(chǎn)量，因此對(duì)今后國(guó)際油價(jià)走勢(shì)有了許多不同的猜測(cè)。多家研究機(jī)構(gòu)表示，布倫特原油價(jià)格在未來(lái)10年的大部分時(shí)間里有可能徘徊在每桶60美元。也有人警告，如果對(duì)石油新供應(yīng)產(chǎn)能的投資過(guò)低，未來(lái)油價(jià)可能漲至每桶200美元。而其他一些機(jī)構(gòu)則認(rèn)為長(zhǎng)期布倫特原油價(jià)格需達(dá)到至少每桶80美元，以滿足維持石油需求所需的投資水平。筆者比較傾向油價(jià)不會(huì)長(zhǎng)時(shí)間維持在每桶60美元以下，至少有如下幾個(gè)理由。

首先，石油供需情況是影響油價(jià)最基本的因素。這輪油價(jià)大幅度下降，有觀點(diǎn)認(rèn)為是由于美國(guó)頁(yè)巖油發(fā)展導(dǎo)致石油供大于求，油價(jià)大幅度下挫。從最簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)說(shuō)，石油價(jià)格下跌會(huì)導(dǎo)致石油需求增加，而供給減少，最終使石油供需再達(dá)到一個(gè)新的平衡點(diǎn)。美國(guó)能源情報(bào)署最近下調(diào)了今明兩年的美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)，而國(guó)際能源署認(rèn)為全球石油需求明年將加速增長(zhǎng)。雖然短期沒(méi)有看到石油供應(yīng)大幅度削減，但目前全球石油公司的大幅度投資削減和美國(guó)頁(yè)巖油鉆井口數(shù)持續(xù)減少，都將使未來(lái)石油生產(chǎn)減緩，這確實(shí)是不爭(zhēng)的事實(shí)。庫(kù)存增加對(duì)油價(jià)是負(fù)面消息，近期常常有原油庫(kù)存上漲的消息，比如說(shuō)美國(guó)原油庫(kù)存達(dá)到了85年來(lái)的最高水平。庫(kù)存增加可以理解為油賣不出去，也可以理解為廠家對(duì)后期石油價(jià)格看高而多買。

其次，地緣政治問(wèn)題。在當(dāng)前油價(jià)水平上，沒(méi)有哪個(gè)歐佩克成員國(guó)可以在不動(dòng)用儲(chǔ)備資產(chǎn)的情況下滿足本國(guó)的預(yù)算要求(卡塔爾和科威特的情況可能好些)。沙特雖然有7000億美元的儲(chǔ)備資產(chǎn)，但這可以維持多久？海灣很多國(guó)家特別是歐佩克國(guó)家的社會(huì)穩(wěn)定是靠財(cái)政來(lái)維持的，他們的財(cái)政支出平衡一般都需要石油價(jià)格在每桶80-100美元。如果油價(jià)長(zhǎng)期低于每桶80美元，除非他們改變生活方式，否則其社會(huì)穩(wěn)定將會(huì)受到影響，而地緣政治對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響從來(lái)都是立竿見(jiàn)影，一旦這些國(guó)家出現(xiàn)社會(huì)穩(wěn)定問(wèn)題，馬上可以改變石油供需平衡和油價(jià)預(yù)期。

再次，石油是不可再生能源，其稀缺性決定了價(jià)格會(huì)脫離成本，不可再生資源價(jià)格上漲終結(jié)于替代產(chǎn)品的成本。石油價(jià)格過(guò)高會(huì)使廠家尋找替代，因此石油價(jià)格不能長(zhǎng)期高于替代產(chǎn)品的價(jià)格。頁(yè)巖油是石油最直接的替代，摩根士丹利曾估計(jì)開(kāi)采美國(guó)頁(yè)巖油的平均盈虧保本價(jià)格是每桶76-77美元。低油價(jià)使得美國(guó)頁(yè)巖油公司不僅大幅削減了開(kāi)支，而且現(xiàn)存開(kāi)工鉆機(jī)數(shù)量已降至2011年6月以來(lái)最低，一些頁(yè)巖油公司已經(jīng)開(kāi)始破產(chǎn)重組。因此除非頁(yè)巖油成本進(jìn)一步降低，否則油價(jià)不可能維持在每桶60美元以下。

今年4月國(guó)際油價(jià)有一段很強(qiáng)勁的持續(xù)反彈，使得市場(chǎng)氣氛大為改變，由悲觀轉(zhuǎn)變?yōu)楦訕?lè)觀，如果這個(gè)時(shí)候沙特能通過(guò)減產(chǎn)再加把火，油價(jià)或?qū)⒑芸焐闲?。但是，歐佩克的月度報(bào)告指出，沙特4月的石油日產(chǎn)量增至1031萬(wàn)桶，比3月的1029萬(wàn)桶略有增長(zhǎng)，是近三十多年來(lái)產(chǎn)油的最高紀(jì)錄，此外，沙特還打算將正在運(yùn)行的鉆井機(jī)數(shù)量從212座提高到220-250座。

現(xiàn)在看上去，好像是美國(guó)希望高油價(jià)，而沙特則希望維持低油價(jià)。奇怪的是，美國(guó)作為全球第二大石油進(jìn)口國(guó)，也是低油價(jià)的最大受益者之一。低油價(jià)顯然不是沙特想要的，這輪油價(jià)大幅度下跌，使沙特付出數(shù)以千億美元的代價(jià)。那么，如何解析沙特目前頑固的增產(chǎn)行為？

沙特的低價(jià)增產(chǎn)雖然付出巨大代價(jià)，但也直接教育了新來(lái)的非常規(guī)石油投資者。非常規(guī)石油是資本密集型產(chǎn)業(yè)，如果沒(méi)有把握將成本做到足夠低，對(duì)非常規(guī)油氣的投資需要更加謹(jǐn)慎，過(guò)快的投入和過(guò)高的融資杠桿會(huì)使其血本無(wú)歸。目前沙特在石油產(chǎn)能上步步緊逼，是不是可以這么理解：沙特認(rèn)為美國(guó)頁(yè)巖油廠家已經(jīng)在數(shù)日子，再逼一把可能就垮了，用這些投資者血的教訓(xùn)使今后頁(yè)巖油投資者更為謹(jǐn)慎。因此雖然沙特不足以把非常規(guī)油氣趕出去，但卻能有效打擊非常規(guī)石油氣的投資積極性，也可能由此延緩非常規(guī)油氣的技術(shù)進(jìn)步。

另一方面，電動(dòng)汽車和儲(chǔ)能技術(shù)也是石油強(qiáng)有力的替代品，長(zhǎng)期而言，油價(jià)的最大威脅可能是電動(dòng)汽車和儲(chǔ)能技術(shù)。電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能技術(shù)和風(fēng)電太陽(yáng)能的結(jié)合，可以形成對(duì)石油的有效替代。雖然電動(dòng)汽車和儲(chǔ)能技術(shù)的發(fā)展目前還沒(méi)有對(duì)石油替代產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，但近年來(lái)電動(dòng)汽車和儲(chǔ)能技術(shù)進(jìn)步迅速，作為石油替代的威脅越來(lái)越明顯，維持比較低的油價(jià)可以降低電動(dòng)汽車和儲(chǔ)能技術(shù)的投資積極性，從而延緩電動(dòng)汽車和儲(chǔ)能的技術(shù)進(jìn)步。

沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)阿里•納伊米最近提出，沙特到本世紀(jì)中葉可能逐漸淘汰化石燃料。如果他不只是說(shuō)說(shuō)而已，而是沙特真的就相信這個(gè)，這也就解析了為什么沙特在低油價(jià)下的還持續(xù)增產(chǎn)。因?yàn)槟壳笆澜缡椭辽龠€夠挖40年，如果真的預(yù)見(jiàn)在那個(gè)時(shí)候能源已經(jīng)由非化石燃料替代，那么現(xiàn)在石油能賣多少算多少，也在情理之中。

中國(guó)目前是全球最大的石油進(jìn)口國(guó)，無(wú)論何人愿意以何種方式維持低油價(jià)，對(duì)中國(guó)是利大于弊。比較直觀的說(shuō)，如果可以將油價(jià)維持在每桶60美元以下，按照2014年的進(jìn)口量，中國(guó)每年可以節(jié)省近千億美元。(廈門(mén)大學(xué)能源經(jīng)濟(jì)協(xié)同創(chuàng)新中心主任)