并購(gòu)還得看戰(zhàn)略

2013年并購(gòu)非?；鸨腥松踔涟?013年說(shuō)成產(chǎn)業(yè)并購(gòu)元年。時(shí)勢(shì)造英雄，市場(chǎng)涌現(xiàn)出靠并購(gòu)成長(zhǎng)的優(yōu)秀企業(yè)，當(dāng)然產(chǎn)業(yè)并購(gòu)對(duì)企業(yè)家的能力提出了更高的要求?，F(xiàn)實(shí)中，很多企業(yè)家對(duì)并購(gòu)很有見(jiàn)解也很有能力，也有的是被趕鴨子上架，邊上轎邊扎耳朵眼。

企業(yè)家有的是財(cái)務(wù)出身，對(duì)數(shù)字非常敏感，有的是科研出身，是十足的技術(shù)控，但是這些優(yōu)勢(shì)的存在，與對(duì)并購(gòu)交易的理解能力關(guān)系不大，沒(méi)有誰(shuí)出生就是天才的交易人，成長(zhǎng)需要代價(jià)，故此各種誤區(qū)和試錯(cuò)就在所難免。

并購(gòu)對(duì)于企業(yè)而言是件大事，必須是服從于戰(zhàn)略而深思熟慮的，背后應(yīng)該是基于產(chǎn)業(yè)及企業(yè)成長(zhǎng)的邏輯的，這樣的并購(gòu)式的成長(zhǎng)才能真正的持續(xù)。

另外，基于并購(gòu)戰(zhàn)略應(yīng)該形成具體的并購(gòu)策略，其中給并購(gòu)標(biāo)的畫(huà)圈畫(huà)圖是很重要的，簡(jiǎn)單而言就是知道自己想要什么，然后按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行理性篩選，避免投機(jī)和短期行為。有企業(yè)每年都來(lái)一單并購(gòu)，市場(chǎng)總是艷羨其交易運(yùn)氣，其實(shí)每單成功交易后面都有大量的不成功的談判和篩選。通俗而言，理性的并購(gòu)應(yīng)該像皇帝選妃，標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，而實(shí)踐中太多的卻是見(jiàn)色起意。

有戰(zhàn)略支撐的并購(gòu)交易更容易讓監(jiān)管及市場(chǎng)看懂，這點(diǎn)也非常重要。實(shí)踐中太多的企業(yè)家對(duì)并購(gòu)有些操之過(guò)急，基本上是貪多圖快追熱點(diǎn)。

在中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷史中，趕著湊熱鬧的最后都死得很慘，比如當(dāng)年的跟互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的各種高科技企業(yè)，后來(lái)礦業(yè)并購(gòu)的各種涉礦企業(yè)，包括最近特別熱的手游并購(gòu)。

股價(jià)關(guān)系到市值大小，市值大小關(guān)系到融資和并購(gòu)的效率以及股東財(cái)富。市值管理本質(zhì)應(yīng)該是企業(yè)成長(zhǎng)性的管理，而并非簡(jiǎn)單的股價(jià)管理。若企業(yè)通過(guò)并購(gòu)提升了盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，市值增長(zhǎng)是水到渠成的事情，即產(chǎn)業(yè)并購(gòu)提升企業(yè)核心能力和成長(zhǎng)性是因，市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)是果。實(shí)踐中很多企業(yè)家還是傳統(tǒng)的炒作模式，尤其是到了股權(quán)解禁期，用各種并購(gòu)的概念影響企業(yè)股價(jià)，缺乏基本面支撐的股價(jià)，終究會(huì)是曇花一現(xiàn)，最終怎么漲上去怎么跌下來(lái)。

中國(guó)證券市場(chǎng)大發(fā)展尤其是中小板和創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)閘，讓很多中小企業(yè)有機(jī)會(huì)登陸資本市場(chǎng)。從規(guī)模和市值而言都是幾十億的大企業(yè)，但是企業(yè)家的轉(zhuǎn)型還需要時(shí)間。很多企業(yè)家并未形成資本市場(chǎng)的思維方式，都是埋頭干活老黃牛型的，殊不知酒香也怕巷子深，加上很多企業(yè)都是小行業(yè)的龍頭，本身產(chǎn)業(yè)鏈短天花板低，雖然上市但是基本被投資者尤其機(jī)構(gòu)投資者遺忘。另外就是高度不夠?qū)е碌慕巧ㄎ徊粶?zhǔn)確，老板過(guò)度沉迷于具體的事務(wù)，司令干了勤務(wù)兵的活，看著挺累挺充實(shí)，其實(shí)是資源浪費(fèi)。

并購(gòu)無(wú)論是交易和整合還是需要基于戰(zhàn)略高度，這對(duì)企業(yè)家胸懷和包容能力有很高的要求。首先，沉迷于瑣事的企業(yè)家不易形成務(wù)實(shí)清晰的戰(zhàn)略，會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)的方向感不強(qiáng)，要么是葉公好龍真刀真槍時(shí)候就開(kāi)溜，要么投機(jī)和短期利益化。其次，格局高低決定了企業(yè)家交易的特點(diǎn)，并購(gòu)交易既有博弈又有合作，達(dá)成交易最核心的不是單方利益最大化而是利益平衡下的共贏，若不能從交易對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略高度看待交易，而是過(guò)分糾纏細(xì)節(jié)的得與失，而且必須要占便宜的心理，讓交易很難達(dá)成。比如有企業(yè)家談交易，看中的標(biāo)的企業(yè)都非常興奮，然后報(bào)個(gè)超低價(jià)，然后就沒(méi)有然后了。再次，格局決定了并購(gòu)整合，能否立足長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略而讓渡短期利益，能否給標(biāo)的管理層足夠的空間，讓激勵(lì)和約束能夠很好的結(jié)合，才能真的把日子過(guò)好，并且讓并購(gòu)成長(zhǎng)成為常態(tài)。

總之，戰(zhàn)略對(duì)于擬通過(guò)持續(xù)并購(gòu)成長(zhǎng)的企業(yè)非常重要，持續(xù)的并購(gòu)整合者既需要有心情也需要有能力，應(yīng)該認(rèn)識(shí)并購(gòu)重要性而形成清晰理性的思路，同時(shí)有足夠的胸懷和并購(gòu)的勇氣面對(duì)交易，可以把產(chǎn)業(yè)情結(jié)與夢(mèng)想置于市值之上，若還能有并購(gòu)執(zhí)行和整合的能力與人才儲(chǔ)備，通過(guò)并購(gòu)成為新藍(lán)籌指日可待。

我們就是要找到這樣的企業(yè)和企業(yè)家，伴隨它們的成長(zhǎng)而成長(zhǎng)！

（作者任職于華泰聯(lián)合證券投資銀行部）