中科三環(huán)(000970)：價(jià)格回漲疊加旺季回暖 Q2實(shí)現(xiàn)扭虧

事件

8 月21 日公司發(fā)布2024 年半年報(bào)，2024H1 公司實(shí)現(xiàn)收入32.89億元，同比-23.58%;歸母凈利潤為-0.72 億元，同比-144.48%。

2024Q2 實(shí)現(xiàn)收入16.37 億元，環(huán)比-0.89%，同比-21.62%;歸母凈利潤0.26 億元，環(huán)比扭虧，同比-57.07%。

點(diǎn)評(píng)

原料價(jià)格略有回升疊加產(chǎn)銷更旺，Q2 扭虧。Q2 公司主要原材料鐠釹合金、金屬鏑和金屬鋱價(jià)格環(huán)比分別持平、+5%、+10%至47.73萬元/噸、257.02 萬元/噸和0.77 萬元/公斤。因此整體看，公司Q2 原材料價(jià)格水平較Q1 環(huán)比上升，公司資產(chǎn)減值損失加回0.16億元。由于Q2 生產(chǎn)更為旺盛，因此公司Q2 毛利率環(huán)比+0.64PCT至10.26%，毛利環(huán)比+0.09 億元至1.68 億元。

降本增效不改高研發(fā)投入，資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2024Q2 公司期間費(fèi)用合計(jì)環(huán)比-5.26%至1.44 億元，管理改善持續(xù)顯現(xiàn);下降的主要原因?yàn)殇N售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)下降，銷售費(fèi)用Q2 環(huán)比-17.95%至0.32 億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比下降0.17 億元至-0.08 億元。在行業(yè)整體承壓、公司降本增效持續(xù)推進(jìn)的背景下，公司Q2 研發(fā)費(fèi)用環(huán)比+16.67%至0.42 億元，高水平投入持續(xù)。2024H1 末公司資產(chǎn)負(fù)債率25.83%，較24Q1 下降2.59pct;公司資產(chǎn)負(fù)債率自2021 年見頂后、2021-2023 年逐年下降,資本結(jié)構(gòu)逐年優(yōu)化。

重視稀土永磁板塊底部上行機(jī)會(huì)。需求方面，“兩新”行動(dòng)提檔升級(jí)，將購買(報(bào)廢更新)新能源乘用車、燃油乘用車補(bǔ)貼分別提高到2 萬元和1.5 萬元;購買2 級(jí)及以上能效的家電產(chǎn)品，給予產(chǎn)品銷售價(jià)格15%的補(bǔ)貼。而汽車、家電作為稀土需求的重要板塊，亦將有望受益于以舊換新政策加持。供給方面，國內(nèi)配額增速顯著放緩疊加《稀土管理?xiàng)l例》落地均將放緩供應(yīng)增長，稀土供需改善疊加行業(yè)低庫存，稀土價(jià)格有望上行。而永磁企業(yè)作為加工環(huán)節(jié)，亦將有望受益于上游原料價(jià)格上漲。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)公司24-26 年?duì)I收分別為76.93/96.51/114.81 億元，歸母凈利潤分別為1.11/1.73/3.53 億元，EPS 分別為0.09/0.14/0.29元，對(duì)應(yīng)PE 分別為89.01/57.15/28.00 倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

需求不及預(yù)期;稀土價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期;匯率波動(dòng)超預(yù)期。