全球天然氣迎來“2.0時代”

近年來，隨著全球LNG貿(mào)易的快速發(fā)展，上述局面已經(jīng)大有改觀，尤其是大量美國LNG資源投入市場之后，將有力推動天然氣價格、貿(mào)易體系、貿(mào)易流向和交易模式等方面發(fā)生重大改變，全球天然氣行業(yè)正在走出相對原始的“1.0時代”，邁入具有更強市場活力和更高成熟度的“2.0時代”。

1.0時代：流動性匱乏，獨立性不足

與擁有全球性價格體系和貿(mào)易體系的石油相比，天然氣市場化程度總體偏低。由于天然氣早期是油田開發(fā)的伴生品，因此其定價機制也長期依附于石油之上。這種始于上世紀70年代的定價模式，至今仍在主導歐洲和亞洲的天然氣市場，囊括了現(xiàn)今超過70%的天然氣貿(mào)易合同。但是，一個大宗商品依附在別的商品之上，說明它的獨立性還不強，還不是一個真正意義上的大宗商品。

除此之外，天然氣的消費一直具有較為明顯的區(qū)域性特征。長期以來，天然氣在全球各區(qū)域的流動性不強。尤其是在大型LNG運輸船舶發(fā)明之前，天然氣傳輸具有局限性(更多是通過區(qū)域管道輸送，無法實現(xiàn)遠距離跨洋運輸)，這也決定了天然氣消費以區(qū)域內(nèi)資源利用為主，跨區(qū)域資源利用為輔。市場也尚未形成全球性基準價，主要形成亞洲、歐洲和北美三個區(qū)域性的天然氣定價體系，三個區(qū)域市場之間存在明顯價差，尤其是“亞洲溢價”現(xiàn)象突出。

很長一段時間以來，天然氣作為一種特殊的商品，其特點是不能儲存，且天然氣設(shè)施投資規(guī)模巨大，一旦建成就難以改變。尤其是上游的開發(fā)設(shè)施、管道等建成后，生產(chǎn)出來的產(chǎn)品一旦缺乏終端客戶，則潛藏巨大商業(yè)風險。這些因素大大增加了天然氣開發(fā)利用的難度。

為解決上述問題，20世紀70年代能源巨頭殼牌公司開創(chuàng)了“照付不議”(takeorpay)的合同模式。這是一種為特定用戶量身定做的市場開發(fā)模式。該合同模式的核心是買方必須按照買賣雙方合同約定的產(chǎn)品價格、數(shù)量和質(zhì)量，持續(xù)不間斷地從賣方購買產(chǎn)品，除非遇到特殊情況，否則不能隨意變更或者終止合同。一般來說，這類合同具有長期性(傳統(tǒng)LNG合同的期限都在20年以上)，且有最低價格限制和數(shù)量限制，買方在付款義務(wù)上具有無條件性和不可撤銷性，賣方在照供不誤與買方照付不議對等?？梢哉f，“照付不議”合同滿足了供需雙方對交易穩(wěn)定性預(yù)期的需要，給上游氣田開發(fā)和下游終端用戶消費都提供了重要保障，但這種“排他”性貿(mào)易也使得天然氣作為一種商品的流動性大大降低。

2.0時代：再市場化之路

近年來，隨著全球LNG貿(mào)易的快速發(fā)展，上述局面已經(jīng)大有改觀，尤其是大量美國LNG資源投入市場之后，將有力推動天然氣價格、貿(mào)易體系、貿(mào)易流向和交易模式等方面發(fā)生重大改變，全球天然氣行業(yè)正在走出相對原始的“1.0時代”，邁入具有更強市場活力和更高成熟度的“2.0時代”。

第一，天然氣市場貿(mào)易格局日趨全球化。隨著越來越多的國家成為天然氣進口國，全球LNG貿(mào)易呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢，LNG貿(mào)易規(guī)模和多樣性正在迅速增加。根據(jù)IEA預(yù)計，全球LNG貿(mào)易規(guī)模到2025年將達到50%，與管道氣平分秋色，2040年預(yù)計將達到60%的市場份額。天然氣貿(mào)易流向也開始發(fā)生重大變化。根據(jù)國際天然氣協(xié)會預(yù)測，歐洲地區(qū)天然氣進口量占全球的份額將從63%逐步降低至38%，而亞洲地區(qū)天然氣進口量所占份額將從36%逐步攀升至58%?？梢灶A(yù)見，未來全球天然氣貿(mào)易將從大西洋盆地轉(zhuǎn)向太平洋盆地，而且這種趨勢在2025年后將變得更加明顯。隨著天然氣尤其是LNG資源供應(yīng)在全球流動性日益增強，地區(qū)間的天然氣貿(mào)易互動將更加頻繁。預(yù)計過去多年來形成的北美、歐洲和亞太三個區(qū)域性天然氣價差有望縮小，天然氣“亞洲溢價”也有望得到緩解乃至逐步消失。

第二，天然氣定價獨立性進一步增強。隨著天然氣市場成熟度的提高，傳統(tǒng)與油掛鉤的定價模式面臨變革。目前亞洲地區(qū)新簽訂LNG進口合同與油價斜率跌至11%~12%，預(yù)計未來幾年亞洲LNG價格將進一步與油價脫鉤。隨著亞洲買家議價能力增強，對價格靈活性也開始提出更高要求，很多公司逐步探索在合同中引入現(xiàn)貨價、交易中心價等混合定價模式。當前，上海、東京和新加坡三地正在加快推進天然氣定價中心建設(shè)，通過“氣-氣競爭”發(fā)現(xiàn)價格將是大勢所趨。預(yù)計該地區(qū)具有價格發(fā)現(xiàn)功能的天然氣定價中心建成后，將進一步增強天然氣定價的話語權(quán)，同時也將提升全球天然氣定價的市場化程度。

第三，天然氣市場流動性和靈活性大幅提升。隨著全球LNG供應(yīng)日益充裕，LNG貿(mào)易方式和策略正發(fā)生重大變化，傳統(tǒng)的“照付不議”商業(yè)模式開始遭遇挑戰(zhàn)。首先是短線交易合同規(guī)模不斷增大。根據(jù)IGU統(tǒng)計，截至目前全球非長期協(xié)議的天然氣合同已經(jīng)達到30%，比2010年之前的15%翻了一倍以上;平均合同年限只有7年，比2010年之前的15年大幅縮短;合同規(guī)模只有75萬噸/年，比2010年之前的150萬噸下降了50%。目前LNG現(xiàn)貨與短期合同(短于3年)交易市場規(guī)模約為7000萬噸/年至8000萬噸/年，預(yù)計到2020年達到1.6億噸/年，將占到全球LNG銷售量的40%。其次是LNG貿(mào)易合同限制性條款逐步減少。根據(jù)中國石油經(jīng)濟技術(shù)研究院的預(yù)測，2017年全球新簽訂的合同中35%沒有目的地條款限制，部分亞洲買家(比如日本JERA公司)已經(jīng)明確表示不再簽訂帶有目的地限制的合同，并且要在2030年前后將現(xiàn)有長協(xié)合同縮減一半以上。

第四，天然氣市場參與主體日趨多元化。近年來，越來越多的LNG市場參與者進入液化、船運、再汽化和分銷業(yè)務(wù)鏈條中。這其中第一類是天然氣供氣公司。包括殼牌、?？松梨诘热蛱烊粴馐袌龅膫鹘y(tǒng)“玩家”，新加入者包括以Cheniere(切尼爾)公司為代表的美國新型LNG供應(yīng)商。第二類為全球獨立石油貿(mào)易商。據(jù)伍德•麥肯茲統(tǒng)計，2015年在全球6800萬噸LNG現(xiàn)貨和短期合同中，嘉能可(Glencore)、維多(Vitol)、貢沃(Gunvor)、托克(Trafigura)、來寶(Noble)5大貿(mào)易商的LNG貿(mào)易量占比接近15%。大型貿(mào)易商的加入，為全球LNG市場注入了更多的風險偏好、速度和靈活性。第三類是公用事業(yè)公司。近年來歐亞地區(qū)的很多公用事業(yè)公司不甘做天然氣價格的被動接受者，包括韓國天然氣公司、日本電力公司以及中國的新奧公司等正在積極參股上游項目，一些公司通過“抱團取暖”，增強與上游賣家的議價能力。還有像ENGIE這樣的公用事業(yè)公司積極在全球拓展下游市場，與上游天然氣供應(yīng)商形成了更緊密的聯(lián)系，這將進一步改變?nèi)蛱烊粴馐袌龈偁帒B(tài)勢。

第五，傳統(tǒng)LNG項目商務(wù)模式發(fā)生顛覆性變革。與此前石油公司集勘探開發(fā)、液化、運輸一體化的業(yè)務(wù)模式不同，以Cheniere(切尼爾)公司為代表的美國新型LNG供應(yīng)商開創(chuàng)了全新的商務(wù)模式——“代加工”模式(TollingStructure)。這種商務(wù)模式無需全產(chǎn)業(yè)鏈投入、無目的地條款，其簡單的離岸價模型和成本加成的基礎(chǔ)設(shè)施，將進一步推動LNG定價的市場化。2017年Cheniere公司Sabinepass項目中，70%的合同是非長期合同。上游LNG項目建設(shè)融資模式也將發(fā)生改變，由于缺乏此前“照付不議”長協(xié)合同所提供的現(xiàn)金流保證，銀行等借貸方將不愿意承擔過大的風險，LNG項目建設(shè)股權(quán)融資比例或?qū)⑦M一步提高。法國興業(yè)銀行一位負責人在27屆全球天然氣大會上表示，在新的LNG合同模式下，上游LNG項目建設(shè)者如果想要借貸項目50%的資金，銀行等借貸方可能不會答應(yīng)，他們能接受的融資比例大約在10%左右，其它40~50%的項目資金可能需要依靠股權(quán)融資方式獲取。石油公司在項目投資決策上將更加謹慎，資本支出大和回報率低的LNG項目將被迫推遲甚至取消，一些小型項目開始進入視野。數(shù)據(jù)顯示，目前全球11%的LNG產(chǎn)能在300萬噸以下，3%的產(chǎn)量來自150萬噸以下的項目。預(yù)計全球在建的9000萬噸項目中，8%來自150萬噸以下的項目。而經(jīng)過前期工程設(shè)計優(yōu)化階段后，14%的項目或?qū)⒊蔀橹械纫?guī)?；蛘咝∫?guī)模的項目，這將會成為一個趨勢。

從目前情況看，當前全球天然氣市場將很有可能走上一條上世紀90年代石油市場曾經(jīng)走過的市場化之路。隨著天然氣行業(yè)逐步邁入“2.0時代”，天然氣將更加具備獨立大宗商品的特性，也可能會逐步形成相對獨立的“商業(yè)周期”。預(yù)計未來全球天然氣市場價格的波動性將日益增強，參與者面臨的市場風險也會增大。如何適應(yīng)新的形勢變化，積極參與全產(chǎn)業(yè)價值鏈的重塑，并通過多種手段最大可能規(guī)避風險、獲取收益，成為擺在石油公司以及其他市場參與者面前的重要課題。