期貨：看空心態(tài)加劇 動(dòng)力煤跌幅或擴(kuò)大

繼上周二動(dòng)力煤期貨主力1505合約收出一根長(zhǎng)陽(yáng)線以來(lái)，動(dòng)力煤期貨連續(xù)六個(gè)交易日收跌，本周三更是刷新上市以來(lái)的最低紀(jì)錄。大型煤礦企業(yè)不斷出臺(tái)優(yōu)惠政策，相當(dāng)于變相降價(jià)，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的看跌心態(tài)。

動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下跌

自2月中旬以來(lái)，以神華為代表的大型煤炭企業(yè)先后推出直接降價(jià)和量大優(yōu)惠的促銷政策，而且神華在華東、華南地區(qū)的優(yōu)惠力度更大，當(dāng)前神華5500大卡動(dòng)力煤執(zhí)行最大優(yōu)惠后的價(jià)格最低可以達(dá)到460元/噸。中煤、同煤、伊泰等煤企也同步執(zhí)行優(yōu)惠政策。

受此影響，3月11日秦皇島海運(yùn)煤炭交易市場(chǎng)發(fā)布的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收于488元/噸，比前一報(bào)告期下降了8元/噸，跌幅較上周有所放大，這也是自2014年8月初以來(lái)的單周最大降幅。進(jìn)入2015年以來(lái)，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)累計(jì)下跌了37元/噸。

大型煤企再度拉開(kāi)降價(jià)促銷的大幕，恐將打破市場(chǎng)對(duì)于“成本支撐”的幻想。對(duì)于華南市場(chǎng)而言，內(nèi)貿(mào)煤加速縮窄與進(jìn)口煤之間的價(jià)差，也將大大削弱進(jìn)口煤數(shù)量下降帶來(lái)的潛在利多影響。

下游采購(gòu)需求不見(jiàn)復(fù)蘇

春節(jié)過(guò)后，沿海地區(qū)主要電力集團(tuán)合計(jì)耗煤量不斷回升，帶動(dòng)存煤可用天數(shù)下降，但不足以提振市場(chǎng)信心，因?yàn)楹拿毫康幕厣俣炔患邦A(yù)期，而且電廠仍以消耗自身庫(kù)存為主，新增采購(gòu)的數(shù)量不多。北方港口煤炭庫(kù)存由此大幅走高，庫(kù)存壓力再度來(lái)襲，導(dǎo)致貿(mào)易商低價(jià)拋售的情緒嚴(yán)重。

本周前期，弱冷空氣曾給我國(guó)帶來(lái)大風(fēng)降溫天氣，但是預(yù)計(jì)未來(lái)10天我國(guó)中東部氣溫將逐漸回升，大部分地區(qū)的平均氣溫接近或略高于常年同期水平，因此電力集團(tuán)的耗煤量難以出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。截至3月12日，秦皇島港煤炭庫(kù)存高達(dá)793萬(wàn)噸，錨地待裝船舶數(shù)量小幅上揚(yáng)至23艘，預(yù)報(bào)到港船舶數(shù)量為18艘。目前看，煤企的優(yōu)惠政策尚未有效激發(fā)買(mǎi)方的采購(gòu)積極性，預(yù)計(jì)短期內(nèi)環(huán)渤海港口動(dòng)力煤市場(chǎng)仍將面臨拉運(yùn)船舶數(shù)量不足和庫(kù)存壓力偏大的問(wèn)題。

主力資金抄底意愿降溫

在2月25—26日1505合約跌破455元/噸的時(shí)候，持倉(cāng)量曾出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，表明有新增多頭資金入場(chǎng)抄底。上周，1505合約回調(diào)至460元/噸關(guān)口之際，多頭又進(jìn)一步增倉(cāng)。然而，空頭同樣增倉(cāng)反擊，很快吞噬了這部分多頭的盈利。本周，動(dòng)力煤1505合約再度跌破455元/噸。從持倉(cāng)排行來(lái)看，多頭資金以減倉(cāng)避險(xiǎn)為主，抄底意愿大不如前。

綜合成本因素和技術(shù)分析，短期內(nèi)450元/噸是動(dòng)力煤期貨的重要支撐位，如果該價(jià)位被有效跌破，動(dòng)力煤期貨有望打開(kāi)新的下跌空間。從當(dāng)前的資金面來(lái)看，預(yù)計(jì)在空頭的積極打壓下，未來(lái)450元/噸可能會(huì)失守。不過(guò)，隨著資金對(duì)于動(dòng)力煤期貨后市的觀點(diǎn)再度趨同，市場(chǎng)資金持續(xù)流出，動(dòng)力煤期貨量倉(cāng)萎縮可能制約其下跌動(dòng)能。

總而言之，國(guó)內(nèi)調(diào)整能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，削減高耗能工業(yè)產(chǎn)能以及經(jīng)濟(jì)增速下滑等將導(dǎo)致煤炭需求長(zhǎng)期走弱，未來(lái)幾年動(dòng)力煤市場(chǎng)供大于求的局面可能會(huì)延續(xù)下去。短期內(nèi)，大型煤企重啟降價(jià)促銷模式，有望對(duì)高成本煤企形成擠出效應(yīng)。在成本支撐預(yù)期下移的背景下，動(dòng)力煤跌幅有可能擴(kuò)大。