煤炭行業(yè)：總體庫存高位 需求反彈有限

截至10 月28 日秦皇島5,500 大卡動力煤價穩(wěn)定在500 元,庫存環(huán)比下降11%至545 萬噸。北方四港庫存下降3%至1,959 萬噸,同比增長43%,大秦線檢修以來庫存只是小幅下降5%。錨地船舶數(shù)量增加55%至82 艘,沿海煤炭貨運(yùn)指數(shù)增長1.6%。

沿海六大電廠庫存下降0.4%,日耗量增長6%至57 萬噸,庫存天數(shù)由26 天下降至24 天,而去年同期為19 天。國際煤價在連續(xù)下跌創(chuàng)新低后有所反彈,紐卡斯?fàn)杽恿γ含F(xiàn)貨增長0.7%至64 美元。產(chǎn)地煤價中,動力煤和焦煤延續(xù)上周的微弱增長(0.1%和0.3%),無煙煤保持穩(wěn)定。全國鋼鐵平均價格本周再度出現(xiàn)0.9%的較大幅度跌幅,對躍躍欲試趁著政策利好上調(diào)價格的焦煤企業(yè)產(chǎn)生不利影響。

目前大秦線檢修已經(jīng)完畢,港口庫存有望提升,而北方四港的庫存仍處在高位,特別是與去年同期相比,下游電廠的庫存也在高位,盡管下游需求有所好轉(zhuǎn),但幅度有限。據(jù)傳言,神華可能在11 月上調(diào)煤價,我們認(rèn)為在高庫存和需求溫和增長下,煤價的漲幅有限,旺季的提價比較常見,但關(guān)鍵是難以持續(xù),通常1 季度會跌回去,反復(fù)多次后,市場將對這一行為的敏感性下降,特別是總體經(jīng)濟(jì)下行壓力較大,美國將結(jié)束QE,原油等大宗商品價格的下降將使得市場對風(fēng)險資產(chǎn)偏好下降。