鋼廠壓制上游煤焦 焦炭進一步拉漲可能偏低

近期現(xiàn)貨市場黑色系品種持穩(wěn)，對期貨近月合約的挺價較為明顯，遠月合約受此支撐也表現(xiàn)出抗跌性。不過，焦炭期貨遠月合約面對長周期的弱勢壓力，近期振蕩偏弱的可能性較大。

國內(nèi)經(jīng)濟弱穩(wěn)不能持續(xù)提供利好

中國10月匯豐制造業(yè)PMI初值為50.4，超過預(yù)期值50.2，連續(xù)第5個月高于榮枯線，創(chuàng)3個月新高。其中就業(yè)與庫存分項數(shù)據(jù)明顯回暖，表明國慶節(jié)假期前后密集出臺的微刺激政策對市場及實體經(jīng)濟產(chǎn)生了效果。不過，決策層年內(nèi)維持經(jīng)濟“底線思維”，以微刺激來托底經(jīng)濟，短期很難出現(xiàn)大規(guī)模的刺激政策。

在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性改革及樓市弱勢拖累下，雖然四季度經(jīng)濟觸底回升的概率較大，但政策提振后難有過度刺激政策出臺，決定了市場情緒短期持續(xù)利好將缺失。這將對長期基本面偏弱的工業(yè)品市場構(gòu)成不利，尤其對黑色系期貨品種遠月合約的價格形成更多壓制。

鋼市降溫給煤焦市場帶來壓制

環(huán)保政策、終端補庫、價格超跌等眾多因素共振，鑄就了10月至今的鋼市反彈和堅挺，唐山Q235方坯及華東建材反彈幅度均有200點。不過，唐山鋼坯價格已基本回落至國慶節(jié)假期前水平，價格上躥下跳的根本原因在于終端的需求并未大幅放量，需求端弱勢決定了價格的回落。同樣，建材市場也開始降溫。在缺乏持續(xù)利好因素的炒作下，現(xiàn)貨價格不得不小幅回調(diào)。

近期來看，終端需求的穩(wěn)定或給鋼價底部帶來支撐，但是長期趨勢依然偏弱且前期拉漲較多，在鋼貿(mào)商不可能出現(xiàn)明顯補庫的壓力下，鋼材很難持續(xù)維持強勢，穩(wěn)中趨弱料是近期主流趨勢。因此，在鋼市堅挺、短期不可持續(xù)的情形下，煤焦市場情緒將明顯受到打壓，不利于煤焦期貨價格走勢。

基本面利好兌現(xiàn)，遠月期價受壓明顯

多重利好政策及9月開始的鋼焦企業(yè)大幅補庫存，提振了近期精煤市場的大幅回暖。10月中旬以來，山西焦煤集團、潞安礦業(yè)集團、河北開灤集團帶動全國范圍的精煤市場提價，不過提價幅度最多在20—30元/噸之間。相比精煤市場的全國范圍漲價，焦炭市場則僅有華東、華北兩地表現(xiàn)持穩(wěn)，個別地方試探性拉漲，精煤的拉漲及鋼廠的偏低庫存并未帶動現(xiàn)貨市場明顯反彈。但鋼市持穩(wěn)及鋼廠的補庫帶動了10月煤焦現(xiàn)貨市場成交的大幅回暖，甚至局部價格的反彈，短期現(xiàn)貨市場仍舊偏好，對近月合約煤焦期價形成了較為有力的支撐。

不過，鋼材價格回落、鋼廠利潤空間收窄將會進一步壓制上游煤焦，從近期焦炭現(xiàn)貨拉漲卻無鋼廠接受就可以看出。除此之外，在長周期的國內(nèi)經(jīng)濟弱勢及鋼市弱勢的大環(huán)境下，鋼廠的資金鏈困境將使其常年維持低庫存策略。所以鋼廠壓制上游煤焦以及鋼廠不會大幅補庫存，共同決定了長周期的煤焦現(xiàn)貨市場弱勢，這對期價上方及遠月合約形成了壓制。

近期，焦炭1501合約受現(xiàn)貨支撐明顯強于1505合約，近月合約持續(xù)維持偏強，反映現(xiàn)貨堅挺格局，而遠月合約持續(xù)振蕩偏弱則是對長期趨勢的弱勢體現(xiàn)。結(jié)合現(xiàn)貨市場表現(xiàn)來看，近期焦炭反彈利好已在盤面充分體現(xiàn)，而后期進一步拉漲的可能性偏低。因此，建議焦炭1505合約空單持有，1070元/噸壓力位可加空，1050元/噸下方可不急于止盈，關(guān)注盤面表現(xiàn)。