能源新時代的風(fēng)險

在過去的幾十年中，每當(dāng)討論到有關(guān)能源的問題，便不可不談地緣風(fēng)險。傳統(tǒng)上，地緣風(fēng)險僅僅意味著一件事情——對于中東或某個產(chǎn)油大國發(fā)生戰(zhàn)爭的擔(dān)憂。而于今日，風(fēng)險的含義已經(jīng)發(fā)生變化：不僅有戰(zhàn)爭在威脅著石油的進(jìn)出口，和平亦然。

需要警惕的和平

當(dāng)前許多地緣政治的威脅仍然存在：以色列仍可能因為伊朗的核計劃而實施打擊，伊朗也有可能報復(fù)性地封鎖霍爾木茲海峽的石油運輸。但是，這些類似的威脅已經(jīng)在減弱。美國和伊朗在核問題上達(dá)成的初步協(xié)議讓世界看到了和平的曙光，并最終或?qū)槿驇砀喈a(chǎn)自伊朗的石油。

Blueshift資本集團(tuán)的合伙人多德·克雷默說：“地緣風(fēng)險總是存在的。伊朗似乎正在嘗試與美國合作，而全世界也喜聞樂見。可我并不認(rèn)為沙特和以色列也樂意接受這樣的改變。我不能確定原油會崩盤，但油價確實一直在下跌。”

分析師們普遍同意這一觀點。PriceFuturesGroup高級市場分析師菲爾·弗林說：“多年來世界都認(rèn)為以色列進(jìn)攻伊朗不可避免，但這種憂慮正在消退。”

地緣政治風(fēng)險是雙方面的?；蛟S在接下來的六個月我們就將看到更多的利比亞石油回到世界市場，但這會帶來熊市。實際上，伴隨著如此多的原油生產(chǎn)開工，現(xiàn)在的風(fēng)險更多地體現(xiàn)在供給過剩。

近年來，我們已經(jīng)注意到來到自美國的石油供給增長是如何抵消中東石油生產(chǎn)中斷的。我們并沒有看到油價因為美國供給的增加而大幅下跌；另一方面，盡管利比亞大部分石油生產(chǎn)停滯，伊拉克局勢繼續(xù)惡化，伊朗依舊被西方制裁，美國對敘利亞動武的威脅也依然存在，但我們也并沒有看到油價由于這些原因而大幅上升。

這些影響因素仍然存在，而美國的原油生產(chǎn)也仍然在增長。所以我們或許需要思考：風(fēng)險是否會來自于石油供給的突然增長，而非下降？

據(jù)克雷默所述，雖然這些因素還沒有被反映到原油價格中，但在期權(quán)市場中它們已經(jīng)初露端倪。克雷默說：“我們明確看到更多的人在買入看跌期權(quán)，這相對來說是一個新變化?？吹跈?quán)的隱含波動率很大，而看漲期權(quán)卻相反。”

OPEC影響力下降

OPEC正在向伊朗和伊拉克表明它們不可以隨意傾銷原油的立場，這勢必將帶來組織內(nèi)部更多的分裂，而分裂的痕跡已在過去幾年中多次出現(xiàn)——這還是在我們拋開美國增加生產(chǎn)量不談的前提下。OPEC未來必將面對更多的挑戰(zhàn)。

沙特和其他OPEC成員國已經(jīng)習(xí)慣了100美元的原油。100多美元的布倫特原油為這些國家輸送了很多財富。想要保持布倫特原油高價的唯一方式就是讓沙特減產(chǎn)。若美國在伊朗問題上取得進(jìn)展，且伊朗開始增加產(chǎn)量，那么美國就要做好與這些中東產(chǎn)油國進(jìn)行斗爭的準(zhǔn)備。

當(dāng)然，OPEC也會采取行動。OPEC不會只靜觀其變并眼睜睜看著油價大幅下跌，它們會大量減產(chǎn)。我們已經(jīng)看到2009年它們削減了450萬桶/天的原油產(chǎn)量。如果布倫特下跌到100美元以下（WTI下跌到90美元以下），OPEC一定會出手保護(hù)油價。

但是伴隨著整個北美地區(qū)的石油增產(chǎn)，沙特或許不再擁有對油價的控制力。十年前它們可以左右市場，因為美國那時還是一個原油進(jìn)口國；而情況已經(jīng)今非昔比。美國石油產(chǎn)量的增加會減少沙特可以選擇的應(yīng)對策略，并且減產(chǎn)的OPEC會使得OPEC的市場占有率下降。

走錯方向的原油

雖然就長期而言，美國原油產(chǎn)量增加將會減輕美國人對進(jìn)口能源的依賴，但短期來說，這將產(chǎn)生國內(nèi)石油運輸問題。實際上，美國許多新產(chǎn)原油都留在產(chǎn)地，因為目前的石油運輸設(shè)施并沒考慮到新的原油區(qū)塊產(chǎn)出的原油。

時至今日，美國必須重新思考過去30年對于石油的看法。如何把石油從甲地運輸?shù)揭业?？去年美國建成了海底運輸管線（在庫欣、俄克拉何馬和德克薩斯灣海岸中間），今年美國用金石管線的南段來把石油運到德克薩斯?？上啾扔诿绹鴱脑瓦M(jìn)口國到原油出口國的快速轉(zhuǎn)變，原油運輸設(shè)施的建設(shè)卻十分緩慢。

而這對于交易員的意義在于他們未來將要面對全新的基本面情況。雖然國際需求和地緣政治仍在發(fā)揮影響，能源投機者將需要更多關(guān)注國內(nèi)石油物流的問題。整個石油物流體系正在發(fā)生改變并且改變?nèi)詫⒊掷m(xù)，美國現(xiàn)行的石油物流系統(tǒng)被設(shè)計于向北運送墨西哥灣的原油，而現(xiàn)在我們更關(guān)心把石油從北方運向南方。

謹(jǐn)慎而樂觀的態(tài)度

幾乎所有的投資者都看跌能源價格，而大多數(shù)分析師也都預(yù)計2014年原油價格將降到80美元/桶的價格水平。ProtecEnergy主席多德·加納預(yù)計2014年原油貿(mào)易價格將會在90—100美元/桶之間。他說：“我們可以回到100美元/桶，但如果保持所有的基礎(chǔ)設(shè)施恢復(fù)生產(chǎn)，狀況將會有所好轉(zhuǎn)，而現(xiàn)在最大的問題是東北地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。因為交通運輸網(wǎng)絡(luò)還沒有能力把足夠的油運入東北部地區(qū)，所以不得不繼續(xù)購買布倫特石油。”

雖然產(chǎn)量不斷增長，但是沒人冒險預(yù)計原油價格跌破80美元/桶。弗林說：“我不認(rèn)為80美元/桶的原油價格水平有任何神奇之處，當(dāng)下面這些可能出現(xiàn)時，原油價格自然會到80美元/桶：伊朗局勢走向明朗化、利比亞和平發(fā)展、伊拉克政局態(tài)勢穩(wěn)定以及美國生產(chǎn)水平持續(xù)增長。當(dāng)你把所有的事件組合在一起，價格就會向著75—80美元/桶移動，但是這些都是很難同時發(fā)生。”弗林甚至認(rèn)為未來油價有望回歸到40美元/桶，不過他也表態(tài)這個需要長期的過程和影響巨大的事件來促使。

弗林最后表示，美國在未來變身為主要的能源生產(chǎn)者、進(jìn)口者甚至出口者，勢必再次成為全球能源的集中點。和平時代，強健的能源供給勢必導(dǎo)致更低的價格，無論對于每個消費者或全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這都是一個良好的信號。