煤炭“慢熊”有望止步

國內(nèi)煤炭產(chǎn)能較為充足，煤炭價(jià)格很難再現(xiàn)持續(xù)上漲

2011年之前，煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資年增速長期保持在20%以上，即便2012年以來煤炭市場急劇降溫，2012年和2013年1—11月份，煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比仍然分別增長了7.7%和1.1%。而煤炭行業(yè)投資很大一部分集中在兩個(gè)方面，一是大型煤炭企業(yè)的新建礦井，二是大型煤炭企業(yè)在兼并重組中小煤炭企業(yè)之后，進(jìn)行的擴(kuò)能和技改投資。在價(jià)格出現(xiàn)回升的情況下，隨著需求小幅增加，預(yù)計(jì)2014年新增產(chǎn)能釋放將會(huì)加快。

2014年煤炭需求有望繼續(xù)小幅增長，但由于國內(nèi)煤炭產(chǎn)能較為充足，煤炭價(jià)格很難再現(xiàn)持續(xù)上漲。受需求季節(jié)性變化、煤炭行業(yè)相關(guān)政策調(diào)整、節(jié)能環(huán)保力度加大以及國內(nèi)外煤市相互作用等因素影響，2014年國內(nèi)煤價(jià)有望整體保持振蕩走勢。

A 2013年煤炭市場運(yùn)行回顧

煤炭市場化程度顯著提高

繼2012年12月20日國務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于深化電煤市場化改革的指導(dǎo)意見》，取消重點(diǎn)合同，煤炭價(jià)格實(shí)現(xiàn)完全市場化之后，2013年煤炭行業(yè)市場化程度進(jìn)一步提升。其一，體現(xiàn)在《中華人民共和國煤炭法》和《煤炭經(jīng)營監(jiān)管辦法》的修改。6月29日，修改后的《煤炭法》獲得全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)通過并開始施行?！睹禾糠ā沸薷牡闹饕獌?nèi)容是，去掉煤炭生產(chǎn)許可和煤炭經(jīng)營審批的有關(guān)條款，煤炭生產(chǎn)和經(jīng)營不再實(shí)行許可制，不再需要進(jìn)行事前審批。12月6日，國家發(fā)改委公布《煤炭經(jīng)營監(jiān)管辦法（修訂稿）》，并公開征求意見，目的除了適應(yīng)《煤炭法》的修改而調(diào)整部分內(nèi)容之外，更是為了進(jìn)一步明確政府和市場的關(guān)系，對政府和市場進(jìn)行重新定位。其二，體現(xiàn)在煤炭期貨市場發(fā)展方面。3月22日，煉焦煤期貨合約開始在大連商品交易所[微博]上市交易，9月26日，動(dòng)力煤期貨合約正式在鄭州商品交易所上市交易。煉焦煤和動(dòng)力煤期貨接連上市，意味著煤炭現(xiàn)貨市場開始與期貨市場協(xié)同發(fā)展，煤炭市場化程度進(jìn)一步提高。

不可否認(rèn)，煤炭市場化程度不斷提高是大勢所趨。但是，由于煤炭是我國基礎(chǔ)能源，政府始終堅(jiān)持從國家層面對煤炭行業(yè)進(jìn)行調(diào)控。5月發(fā)布的《商品煤質(zhì)量管理辦法（征求意見稿）》，提出對進(jìn)口動(dòng)力煤質(zhì)量進(jìn)行控制，后來由于反對聲音較大，最終文件并未正式公布；8月，海關(guān)總署發(fā)布公告，自2013年8月30日起，取消褐煤的零進(jìn)口暫定稅率，恢復(fù)實(shí)施3%的最惠國稅率；11月，國務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)煤炭行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行的意見》，提出了堅(jiān)決遏制煤炭產(chǎn)量無序增長、切實(shí)減輕煤炭企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、加強(qiáng)煤炭進(jìn)出口環(huán)節(jié)管理、提高煤炭企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營水平和營造煤炭企業(yè)良好發(fā)展環(huán)境等五個(gè)方面促進(jìn)煤炭行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行的意見和措施。

一方面是市場化程度不斷提高，另一方面，為了促進(jìn)煤炭行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，政府堅(jiān)持對煤炭行業(yè)進(jìn)行調(diào)控。2013年，煤炭行業(yè)和市場就是在以上政策環(huán)境和市場環(huán)境中發(fā)展變化。

煤炭需求出現(xiàn)恢復(fù)性增長

宏觀經(jīng)濟(jì)在2013年二季度快速探底回升，三季度之后保持平穩(wěn)增長，煤炭下游產(chǎn)品具備了較好的需求基礎(chǔ)。2013年火電、粗鋼、水泥、合成氨等主要下游產(chǎn)品整體需求形勢明顯好于2012年同期，煤炭需求出現(xiàn)恢復(fù)性增長。數(shù)據(jù)顯示，2013年1—11月，火電發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量、水泥產(chǎn)量和合成氨產(chǎn)量同比分別增長6.8%、7.8%、9.3%和4.3%，與2012年全年增速相比，除了合成氨產(chǎn)量增速下降4個(gè)百分點(diǎn)之外，火電、粗鋼、水泥產(chǎn)量增速分別提高6.2、4.7和1.8個(gè)百分點(diǎn)。

雖然2013年火電、粗鋼、水泥產(chǎn)量增速較2012年明顯回升，但從2002年以來十多年的增長情況來看，增速仍處于較低水平。因此，可以說2013年煤炭需求只是出現(xiàn)了恢復(fù)性增長，從長期趨勢來看，煤炭需求增長仍呈逐步放緩態(tài)勢。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整變化，投資和出口增速逐步回落，從根本上決定了火電、粗鋼、水泥等能源原材料需求的放緩趨勢。數(shù)據(jù)顯示，2013年1—11月，固定資產(chǎn)投資同比增長19.9%，與2012年全年相比，回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，為2003年以來最低水平；出口額同比增長8.3%，僅高于2009年和2012年，明顯低于2002年以來多數(shù)年份超過20%的增幅。

煤炭產(chǎn)量同比基本持平

2013年，全國原煤產(chǎn)量前低后高，全年同比基本持平。

上半年，由于經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，煤炭需求增長較慢，再加上煤炭進(jìn)口持續(xù)增長，下游行業(yè)不斷去庫存，煤炭價(jià)格持續(xù)走弱，部分不具備區(qū)位優(yōu)勢和資源優(yōu)勢的煤企被迫停產(chǎn)、減產(chǎn)，全國原煤產(chǎn)量回落明顯。據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，上半年全國累計(jì)完成原煤產(chǎn)量18.33億噸，同比下降4.5%。從三大煤炭主產(chǎn)省區(qū)來看，上半年內(nèi)蒙古完成原煤產(chǎn)量4.53億噸，同比大幅下降12.4%；山西和陜西分別完成原煤產(chǎn)量4.68億噸和2.24億噸，同比分別增長1%和4.6%。上半年三省區(qū)合計(jì)完成原煤產(chǎn)量11.45億噸，同比下降4.1%，與全國原煤產(chǎn)量降幅基本一致。

進(jìn)入下半年，特別是9月份之后，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、國際煤價(jià)快速反彈、下游用戶加大補(bǔ)庫力度等多重因素作用下，國內(nèi)煤價(jià)逐步止跌回升，煤炭市場開始好轉(zhuǎn)，煤炭產(chǎn)量也開始逐步回升，全國原煤產(chǎn)量累計(jì)同比降幅不斷收窄。1—11月份，全國累計(jì)原煤產(chǎn)量同比基本持平。從三大煤炭主產(chǎn)省區(qū)來看，1—11月份，內(nèi)蒙古完成原煤產(chǎn)量9.35億噸，同比下降9.5%，降幅較上半年收窄2.9個(gè)百分點(diǎn)；陜西完成原煤產(chǎn)量4.45億噸，同比增長6.9%，增幅較上半年擴(kuò)大2.3個(gè)百分點(diǎn)；山西完成原煤產(chǎn)量約8.67億噸，同比增長約4.5%，增幅較上半年擴(kuò)大3.5個(gè)百分點(diǎn)。1—11月份，三省區(qū)合計(jì)完成原煤產(chǎn)量約22.16億噸，同比下降約1.3%，較上半年收窄2.8個(gè)百分點(diǎn)。

煤炭進(jìn)口繼續(xù)較快增長

2013年，盡管國內(nèi)煤市持續(xù)弱勢運(yùn)行，但是由于國際市場供求形勢較為寬松，煤價(jià)整體同樣走弱，再加上國內(nèi)用煤企業(yè)主動(dòng)走出去，煤炭進(jìn)口繼續(xù)保持較快增長勢頭。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—11月，我國累計(jì)進(jìn)口煤炭（含褐煤）29163萬噸，同比增加3788萬噸，增長14.9%。與此同時(shí)，我國煤炭出口繼續(xù)萎縮，1—11月，我國累計(jì)出口各類煤炭694萬噸，同比下降18%。

從進(jìn)口結(jié)構(gòu)來看，煉焦煤進(jìn)口量增幅明顯高于非煉焦煤。1—11月，我國煉焦煤進(jìn)口量合計(jì)約為6780萬噸，較上年同期增加2150余萬噸，增幅約為47%；非煉焦煤進(jìn)口量合計(jì)約為22380萬噸，同比增加1600萬噸左右，增長約7.8%。非煉焦煤進(jìn)口增幅較小，原因主要是隨著國內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)走弱，部分貿(mào)易商日益謹(jǐn)慎，作為主要進(jìn)口煤種的動(dòng)力煤進(jìn)口量增幅明顯放緩。

從進(jìn)口國家來看，2013年我國煤炭進(jìn)口仍主要來自印尼、澳大利亞、俄羅斯、朝鮮、蒙古、南非、越南、加拿大和美國。1—10月份來自以上九個(gè)國家的煤炭進(jìn)口量占進(jìn)口總量的比重達(dá)到98.6%，其中，又以印尼和澳大利亞占比最大，分別達(dá)到44.1%和20.8%。1—10月份，來自印尼、澳大利亞、俄羅斯、朝鮮和加拿大的煤炭進(jìn)口量均實(shí)現(xiàn)了較大幅度增長，而來自其他幾個(gè)國家的煤炭進(jìn)口量則出現(xiàn)不同程度下降。

煤炭價(jià)格整體先抑后揚(yáng)

通過前面分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，2013年國內(nèi)煤炭需求實(shí)現(xiàn)了恢復(fù)性增長，而國內(nèi)原煤產(chǎn)量同比基本持平，煤炭供求寬松形勢理應(yīng)有所轉(zhuǎn)變。但是，由于煤炭進(jìn)口保持較快增長，下游用戶，特別是電廠用戶持續(xù)去庫存，國內(nèi)市場買方持續(xù)處于觀望態(tài)勢，即便產(chǎn)量下降，也未能很快扭轉(zhuǎn)市場觀望心理，煤價(jià)長期弱勢運(yùn)行。另外，在市場處于僵持之時(shí)，受澳元等貶值、國際市場采購需求減弱等因素影響，6月份國際煤價(jià)大幅下挫，國內(nèi)煤價(jià)遭遇最后一擊，降幅快速擴(kuò)大。8、9月份之后，受原煤產(chǎn)量回落、煤炭需求形勢好轉(zhuǎn)、國際煤價(jià)回升等多重因素影響，市場觀望氛圍逐步扭轉(zhuǎn)，煉焦煤、噴吹煤、動(dòng)力煤、化工煤（主要是無煙塊煤）價(jià)格逐步止跌回升。

B 2014年煤炭市場展望

煤炭相關(guān)政策有望進(jìn)一步完善

在2013年煤炭市場化取得顯著進(jìn)展的情況下，2014年煤炭行業(yè)相關(guān)政策有望進(jìn)一步完善。

一是煤炭資源稅征收方式改革有望啟動(dòng)。2012年以來，隨著煤炭市場供需形勢快速轉(zhuǎn)變，煤炭資源稅改革時(shí)機(jī)相對成熟。但此時(shí)有關(guān)方面又擔(dān)心資源稅改增加煤企負(fù)擔(dān)，因此，即便早已箭在弦上，卻也遲遲不發(fā)。2013年11月國務(wù)院辦公廳下發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)煤炭行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行的意見》明確提出，“2013年年底前，要對重點(diǎn)產(chǎn)煤省份煤炭行業(yè)收費(fèi)情況進(jìn)行集中清理整頓，堅(jiān)決取締各種亂收費(fèi)、亂集資、亂攤派，切實(shí)減輕煤炭企業(yè)負(fù)擔(dān)。在清理整頓涉煤收費(fèi)基金的同時(shí)，加快推進(jìn)煤炭資源稅從價(jià)計(jì)征改革”。不難看出，中央政策方向是一邊清理收費(fèi)基金，一邊推進(jìn)資源稅改，促進(jìn)資源稅改革平穩(wěn)過渡。

二是商品煤質(zhì)量國家標(biāo)準(zhǔn)或?qū)⒊雠_(tái)。今年5月份，有關(guān)部門拿出《商品煤質(zhì)量管理暫行辦法（征求意見稿）》公開征求意見，但由于存在限制煤炭進(jìn)口之嫌，遭到用煤企業(yè)和貿(mào)易商激烈反對，最終不了了之。但是近年來，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快發(fā)展，大氣環(huán)境快速惡化也引起社會(huì)各界高度重視，而燃煤被一致認(rèn)為是主要污染源之一，加強(qiáng)商品煤質(zhì)量管理被認(rèn)為是治理大氣污染的重要環(huán)節(jié)和措施之一。9月份發(fā)布的《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》提出“禁止進(jìn)口高灰分、高硫分的劣質(zhì)煤炭，研究出臺(tái)煤炭質(zhì)量管理辦法”。11月份發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)煤炭行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行的意見》再次提出“按照節(jié)能減排和環(huán)境保護(hù)要求，研究制訂商品煤質(zhì)量國家標(biāo)準(zhǔn)”。

另外，2014年煤炭進(jìn)出口政策或?qū)⒂兴{(diào)整，煤炭出口管理可能有所放松，煤炭市場化程度因此或進(jìn)一步提高。由于霧霾已經(jīng)覆蓋大半個(gè)中國，大氣環(huán)境引發(fā)的關(guān)注日益增多，新一年，碳稅和環(huán)境稅或?qū)⒃俣纫l(fā)各界熱議，其啟動(dòng)實(shí)施步伐或許將加快。

煤炭需求或繼續(xù)小幅增長

2013年下半年，在多方共同努力下，中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)回升，煤炭需求也出現(xiàn)了恢復(fù)性增長。展望2014年，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢仍將是決定煤炭需求的基礎(chǔ)。

預(yù)計(jì)2014年GDP增速將繼續(xù)保持在7.5%左右。一方面經(jīng)濟(jì)增速難以明顯提升。這主要是因?yàn)槟壳拔覈?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍處于調(diào)整階段，短期內(nèi)消費(fèi)難以實(shí)現(xiàn)大幅增長，出口增速再度回升難度較大，而受產(chǎn)能過剩等因素影響，固定資產(chǎn)投資增長同樣乏力。另一方面，宏觀政策將努力保障經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到7%以上。為了增加就業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)保持穩(wěn)定，中央將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持對重點(diǎn)工程項(xiàng)目的政策支持力度，最終促使經(jīng)濟(jì)增速保持在一個(gè)各方可以接受的合理水平。因此，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢來看，2014年煤炭需求具備繼續(xù)小幅增長的基礎(chǔ)。

通過對20多年來下游產(chǎn)品產(chǎn)量增速與GDP增速進(jìn)行對比分析，再結(jié)合目前經(jīng)濟(jì)所處發(fā)展階段和發(fā)展特征，筆者對2014年主要煤炭下游產(chǎn)品產(chǎn)量增速做出以下預(yù)測：發(fā)電量增速處于5%—7%的概率較大，粗鋼產(chǎn)量增速處于6%—8%的概率較大，水泥產(chǎn)量增速處于7%—9%的概率較大，合成氨產(chǎn)量增速處于3%—5%的概率較大。

火電發(fā)電量及發(fā)電耗煤方面，受2013年水電出力受阻和水電裝機(jī)快速增長兩方面因素影響，2014年水電出力大幅提高的可能性較大，再加上核電、風(fēng)電、光伏等其他電源裝機(jī)快速增長以及各地紛紛加大控煤力度，如果總發(fā)電量增長5%—7%，火電發(fā)電量增幅很可能不足3%，發(fā)電耗煤增加量可能不足5000萬噸。其他行業(yè)用煤方面，受落后產(chǎn)能淘汰力度不斷加大，單位能耗不斷下降影響，預(yù)計(jì)這些行業(yè)煤炭需求增幅將普遍低于產(chǎn)量增幅。

煤炭進(jìn)口或變化不大

2013年我國煤炭進(jìn)口總量或?qū)⒊^3.2億噸，同比增幅約為11%。自2009年成為煤炭凈進(jìn)口國以來，我國煤炭進(jìn)口量已經(jīng)連續(xù)5年實(shí)現(xiàn)大幅或較大幅度增長，年增幅分別為225%、39.3%、20.4%、29.7%和10.9%。毫無疑問，我國早已成為世界最大的煤炭進(jìn)口國，我國煤炭市場和國際煤炭市場的關(guān)聯(lián)度不斷提高，國內(nèi)外市場一體化特征日益明顯。

正因?yàn)閲鴥?nèi)外煤炭市場關(guān)聯(lián)度不斷提高，日趨一體化，2014年我國煤炭進(jìn)口既難以繼續(xù)保持較快增長勢頭，又不大可能出現(xiàn)明顯下降。

我國煤炭進(jìn)口難以繼續(xù)保持較快增長態(tài)勢是由多方面因素決定的。首先，由于煤價(jià)快速下滑，而國際海運(yùn)費(fèi)出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，部分遠(yuǎn)距離的海運(yùn)煤炭競爭力明顯下降。其次，2012年以來國內(nèi)外煤價(jià)持續(xù)下滑，全球煤炭行業(yè)投資普遍降溫，新產(chǎn)能增長放緩。最后，印度等新興經(jīng)濟(jì)體煤炭進(jìn)口需求保持較快增長勢頭。因此，綜合來看，如果2014年國內(nèi)外煤價(jià)不出現(xiàn)較大幅度增長，我國煤炭進(jìn)口量很難繼續(xù)保持較快增長勢頭。事實(shí)上，即便國內(nèi)外煤價(jià)出現(xiàn)較大幅度上漲，我國煤炭產(chǎn)能會(huì)很快釋放，從而填補(bǔ)需求缺口，煤炭進(jìn)口量也難以保持較快增長勢頭。

同時(shí)，我國煤炭進(jìn)口也不大可能顯著下降。在國內(nèi)煤價(jià)經(jīng)過快速反彈之后，到了2013年年底，國內(nèi)外煤市已經(jīng)重新趨于平衡。如果最大的煤炭進(jìn)口國中國煤炭進(jìn)口量顯著下降，那么其結(jié)果必是國內(nèi)煤價(jià)回升，國際煤價(jià)將進(jìn)一步回落，最終受價(jià)差影響，我國煤炭進(jìn)口還會(huì)再度回升。從下游用戶進(jìn)口煤實(shí)際需求情況來看，我國沿海地區(qū)對進(jìn)口煤已經(jīng)有了一定依賴性，部分進(jìn)口煤已經(jīng)成為剛性需求，與此同時(shí)，國內(nèi)用煤大戶還在不斷將目光投向國際市場，做到充分利用國內(nèi)外兩個(gè)市場、兩種資源，在機(jī)會(huì)合適的情況下，增加煤炭進(jìn)口。另外，我國煤炭進(jìn)口市場競爭度較高，進(jìn)入門檻相對較低，只要國內(nèi)外存在價(jià)差，我國煤炭進(jìn)口就會(huì)持續(xù)。

因此，綜合來看，預(yù)計(jì)2014年我國煤炭進(jìn)口量或?qū)⑴c2013年基本持平。

國內(nèi)煤炭產(chǎn)量將逐步回升

2013年，由于國內(nèi)煤炭市場長時(shí)間弱勢運(yùn)行，再加上煤炭進(jìn)口繼續(xù)保持較快增長勢頭，下游用戶采購積極性普遍不高，煤炭企業(yè)銷售難度加大，部分企業(yè)紛紛停產(chǎn)、減產(chǎn)，煤炭產(chǎn)能并未得到充分利用。在2013年三季度煤價(jià)整體出現(xiàn)恢復(fù)性上漲之后，煤炭企業(yè)盈利狀況得到改善，停產(chǎn)、減產(chǎn)企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)的積極性快速提高。

進(jìn)入2014年，隨著煤炭需求繼續(xù)小幅回升，如果煤炭進(jìn)口不再保持較快增長勢頭，那么下游用煤企業(yè)對國內(nèi)煤炭的采購需求勢必會(huì)逐步增加。在既有煤炭產(chǎn)能充足的情況下，國內(nèi)原煤產(chǎn)量勢必會(huì)逐步回升。

另外，除了既有產(chǎn)能之外，還有新增煤炭產(chǎn)能等待投產(chǎn)。2011年之前，煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資年增速長期保持在20%以上，即便2012年以來煤炭市場急劇降溫，2012年和2013年1—11月份，煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比仍然分別增長了7.7%和1.1%。而煤炭行業(yè)投資很大一部分集中在兩個(gè)方面，一是大型煤炭企業(yè)的新建礦井，二是大型煤炭企業(yè)在兼并重組中小煤炭企業(yè)之后，進(jìn)行的擴(kuò)能和技改投資。在價(jià)格出現(xiàn)回升的情況下，隨著需求小幅增加，預(yù)計(jì)2014年新增產(chǎn)能釋放將會(huì)加快。

綜合來看，2014年國內(nèi)煤炭產(chǎn)能仍然較為充足，隨著煤價(jià)回升和需求形勢進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，煤炭產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放，煤炭產(chǎn)量將逐步回升。

煤炭價(jià)格整體將呈振蕩走勢

從前文分析看，2014年煤炭需求有望繼續(xù)小幅增長，但由于國內(nèi)煤炭產(chǎn)能較為充足，煤炭價(jià)格很難再現(xiàn)持續(xù)上漲。受需求季節(jié)性變化、煤炭行業(yè)相關(guān)政策調(diào)整、節(jié)能環(huán)保力度加大以及國內(nèi)外煤市相互作用等因素影響，2014年國內(nèi)煤價(jià)有望整體呈現(xiàn)振蕩走勢。