人民幣對(duì)美匯率大漲，什么原因?

“和預(yù)期相比，當(dāng)前特朗普對(duì)貿(mào)易政策的最新表態(tài)和政策有所緩和，美元指數(shù)出現(xiàn)顯著回落，包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣出現(xiàn)上漲。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對(duì)《金融時(shí)報(bào)》表示。此外，他補(bǔ)充，臨近春節(jié)的季節(jié)性因素也會(huì)導(dǎo)致人民幣的回升。

預(yù)期差等多重因素推動(dòng)人民幣對(duì)美匯率大漲

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤對(duì)這一上漲早有預(yù)期。“美國政府換屆，中美關(guān)稅摩擦升級(jí)風(fēng)雨欲來。這樣市場(chǎng)此前一度認(rèn)為人民幣匯率會(huì)承壓。不過，我預(yù)期幾種情形下人民幣匯率會(huì)出現(xiàn)升值。”

管濤談及的幾種情形包括：特朗普極限施壓的關(guān)稅威脅兌現(xiàn)不及預(yù)期、中美積極致力于對(duì)話解決經(jīng)貿(mào)糾紛、特朗普交易回調(diào)或?qū)е旅涝笖?shù)走弱以及中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。

“如果全部兌現(xiàn)特朗普競(jìng)選期間的關(guān)稅威脅，相當(dāng)于短期內(nèi)將中國從全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈中剔除出去，并大幅打壓中國產(chǎn)品在美國市場(chǎng)的份額。”管濤認(rèn)為這種做法一方面難以達(dá)成;另一方面是即便達(dá)成了，美國也要付出慘重代價(jià)。尤其是美國當(dāng)前的通脹形勢(shì)不允許特朗普政府采取此策略。因此，特朗普2.0只是部分兌現(xiàn)其關(guān)稅威脅的概率不低，這將有助于緩解人民幣面臨的壓力。特別是如果2025年中國外貿(mào)出口實(shí)績好于預(yù)期的話，人民幣有望獲得支撐。

這也是多位業(yè)內(nèi)專家所提及的，由于此前市場(chǎng)對(duì)特朗普加征關(guān)稅的影響預(yù)期較為充分，一旦強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)形成反差，將推動(dòng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向。

回望國內(nèi)，2024年底中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議針對(duì)防范化解外部沖擊明確提出，2025年將進(jìn)一步全面深化改革，實(shí)施更加積極有為的政策(包括實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策)，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，推動(dòng)標(biāo)志性改革舉措落地見效。如果相關(guān)政策舉措逐步生效后，能夠推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)產(chǎn)出缺口快速收斂(表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回歸合理區(qū)間，物價(jià)溫和回升)，資產(chǎn)價(jià)格止跌企穩(wěn)甚至反彈，則人民幣匯率就有望獲得支持。

打破單邊預(yù)期 人民幣匯率有望在合理均衡水平上基本穩(wěn)定

“20日人民幣對(duì)美匯率的大漲一定程度上分化了市場(chǎng)預(yù)期，大家會(huì)更認(rèn)可雙向波動(dòng)的市場(chǎng)走勢(shì)，避免單邊趨勢(shì)演化。”謝亞軒如是認(rèn)為。

實(shí)際上，連日來，央行已多次就穩(wěn)匯率堅(jiān)決表態(tài)。例如，中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2024年第四季度例會(huì)新聞稿關(guān)于匯率的表述出現(xiàn)明顯變化，指出“增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)市場(chǎng)管理，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防止形成單邊一致性預(yù)期并自我實(shí)現(xiàn)，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。相較于三季度例會(huì)的表述，這次新聞稿傳達(dá)出更為明確、強(qiáng)勢(shì)的穩(wěn)匯率信號(hào)，恢復(fù)了此前“三個(gè)堅(jiān)決”的表述，表達(dá)了人民銀行維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定的堅(jiān)定決心，這也是判斷未來匯率政策取向的重要依據(jù)，有利于穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期。

隨后，發(fā)行600億元離岸人民幣央票、中國外匯市場(chǎng)指導(dǎo)委員會(huì)開會(huì)部署加強(qiáng)外匯自律管理、上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)至1.75……“多箭齊發(fā)”穩(wěn)匯率，凸顯了金融管理部門的決心。

此外，金融管理部門亦連續(xù)發(fā)聲。中國人民銀行行長潘功勝在1月13日亞洲金融論壇上強(qiáng)調(diào)，將堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中起決定性作用，有效發(fā)揮匯率的宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能。同時(shí)，堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定;隨后，中國人民銀行副行長宣昌能在1月14日國新辦新聞發(fā)布會(huì)上也強(qiáng)調(diào)，2025年將繼續(xù)綜合采取措施，增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)市場(chǎng)管理，堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

“過去人民幣匯率多輪升貶值的經(jīng)驗(yàn)表明，人民銀行有充足的工具箱、豐富的經(jīng)驗(yàn)應(yīng)對(duì)人民幣匯率貶值，有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。”業(yè)內(nèi)專家談到。