史上首次!中國(guó)央行買賣國(guó)債，影響幾何?

8月，中國(guó)央行開展公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作，全月凈買入債券面值為1000億元人民幣。中國(guó)央行史上首次出手買賣國(guó)債，將帶來哪些影響?

對(duì)債券市場(chǎng)來說，此舉有利于維護(hù)金融穩(wěn)定。市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，央行近期關(guān)于買賣國(guó)債以及長(zhǎng)期國(guó)債收益率的多次發(fā)聲，旨在引導(dǎo)長(zhǎng)期國(guó)債收益率回歸合理區(qū)間，并提示投資者可能面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)央行公告來看，其8月國(guó)債買賣的操作方式是“買入短債+賣出長(zhǎng)債”。

中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，買入短期國(guó)債意在投放基礎(chǔ)貨幣，賣出長(zhǎng)期限國(guó)債則意在阻斷可能的長(zhǎng)債泡沫，維護(hù)金融穩(wěn)定。“買短賣長(zhǎng)”有助于保持收益率曲線正常的向上形態(tài)。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)χ行律缬浾弑硎荆?ldquo;買短賣長(zhǎng)”的操作體現(xiàn)了央行對(duì)國(guó)債收益率曲線的調(diào)控意圖、對(duì)長(zhǎng)端利率的風(fēng)險(xiǎn)管控態(tài)度，有助于維持國(guó)債利率合理的期限利差和長(zhǎng)端利率水平，以避免市場(chǎng)過度投機(jī)和潛在金融風(fēng)險(xiǎn)積累。

“目前看，長(zhǎng)端債市利率大幅向下突破可能性較低，短端產(chǎn)品或因其流動(dòng)性較好以及非銀機(jī)構(gòu)的配置需求更受青睞。”溫彬說。

對(duì)貨幣政策來說，工具箱由此進(jìn)一步豐富。“央行啟動(dòng)國(guó)債買賣，標(biāo)志著新的貨幣政策工具‘入箱’。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華稱，市場(chǎng)對(duì)于央行買賣國(guó)債早有預(yù)期。央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中明確，計(jì)劃在公開市場(chǎng)操作中引入國(guó)債買賣以豐富基礎(chǔ)貨幣發(fā)行手段。

周茂華表示，央行創(chuàng)設(shè)國(guó)債買賣工具，順應(yīng)流動(dòng)性市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化，豐富了貨幣政策工具，可以提升央行基礎(chǔ)貨幣和市場(chǎng)流動(dòng)性調(diào)節(jié)的精準(zhǔn)性、有效性。

“中國(guó)貨幣政策仍具有正常操作空間，央行買賣國(guó)債是豐富政策工具箱，增加投放基礎(chǔ)貨幣方式。”章俊認(rèn)為，央行在公開市場(chǎng)進(jìn)行國(guó)債買賣操作時(shí)點(diǎn)更為靈活，覆蓋的期限更為廣泛，可以作為其他投放基礎(chǔ)貨幣方式的有效補(bǔ)充。

對(duì)宏觀調(diào)控來說，政策協(xié)調(diào)配合顯現(xiàn)新意。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在今年6月舉行的陸家嘴論壇上提到，央行正在與財(cái)政部加強(qiáng)溝通，共同研究推動(dòng)落實(shí)在央行公開市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買賣。這個(gè)過程整體是漸進(jìn)式的，國(guó)債發(fā)行節(jié)奏、期限結(jié)構(gòu)、托管制度等也需同步研究?jī)?yōu)化。

章俊稱，央行買賣國(guó)債是貨幣與財(cái)政協(xié)同發(fā)力的交匯點(diǎn)。央行買賣國(guó)債可以熨平政府債券集中發(fā)行可能帶來的流動(dòng)性沖擊，避免資金價(jià)格劇烈波動(dòng)。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所此前在報(bào)告中也建議，在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨有效需求不足等挑戰(zhàn)的背景下，應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，適度提高債務(wù)上限。即財(cái)政多發(fā)，央行多買，發(fā)揮好國(guó)債資金的杠桿撬動(dòng)作用。

章俊認(rèn)為，伴隨9月份美聯(lián)儲(chǔ)或降息，外部壓力緩解，當(dāng)月或下個(gè)月或是中國(guó)出臺(tái)增量財(cái)政工具的重要觀察時(shí)間節(jié)點(diǎn)。屆時(shí)央行可能會(huì)加大公開市場(chǎng)買賣國(guó)債操作，協(xié)同發(fā)力。