皖能電力(000543)：業(yè)績貼預(yù)告上限 期待裝機(jī)投產(chǎn)增厚利潤

核心觀點：

上半年業(yè)績盈利10.7 億元，貼近此前預(yù)告上限。公司發(fā)布2024 年中報，上半年實現(xiàn)營收140 億元(同比+14.4%)，歸母凈利潤10.7 億元(同比+83.1%)，其中Q1、Q2 分別為4.53、6.18 億元，環(huán)比持續(xù)改善。上半年投資收益達(dá)6.85 億元、同比增長26%，其中長期股權(quán)投資收益5.81 億元、神皖能源貢獻(xiàn)3.73 億元;交易性金融資產(chǎn)持有收益1億元、較上年同期基本持平。同期經(jīng)營現(xiàn)金流達(dá)25.76 億元、同比大幅增長319%，預(yù)計主要為經(jīng)營改善及去年下半年投產(chǎn)電站貢獻(xiàn)收入。

火電盈利有望穩(wěn)定，裝機(jī)投產(chǎn)增強(qiáng)業(yè)績向上彈性。2024H1 控股在運裝機(jī)12.28GW，合肥0.9GW 氣電機(jī)組(控股)于24 年3 月實現(xiàn)雙投;24 年底前將陸續(xù)投產(chǎn)五臺煤電，安徽錢營孜二期1 臺1GW 機(jī)組(控股)、2 臺安徽中煤0.66GW 機(jī)組(參股)、2 臺新疆0.66GW 機(jī)組(控股)，測算全投產(chǎn)后將提升權(quán)益裝機(jī)2.0GW。安徽上半年用電量增速達(dá)13.3%，高于全社會平均水平(8.1%)，新增裝機(jī)投產(chǎn)將持續(xù)增厚業(yè)績。

新能源發(fā)展逐步清晰，關(guān)注風(fēng)光火儲一體化發(fā)展。根據(jù)投資者交流公告，公司十四五力爭新能源核增+在建+投產(chǎn)達(dá)4GW(風(fēng)電30%、光伏70%)，上半年開工建設(shè)新疆0.8GW 光伏和安徽宿州0.3GW 風(fēng)電;2023 年已建成淮北103MW 化學(xué)儲能，上半年大力推進(jìn)績溪家朋抽蓄項目核準(zhǔn)建設(shè)。2023 年4 月完成收購大股東皖能集團(tuán)旗下環(huán)保發(fā)電51%股權(quán)及4 個抽蓄項目;集團(tuán)承諾在符合條件時火電等資產(chǎn)逐步注入，同時進(jìn)一步考慮新能源資產(chǎn)注入，資產(chǎn)整合亦有望提速。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2024~2026 年公司歸母凈利潤分別為21.16、24.32、27.50 億元，按最新收盤價對應(yīng)PB 分別為1.32、1.20、1.09 倍。盈利保持、裝機(jī)投產(chǎn)，預(yù)期未來業(yè)績向上彈性較大，且新能源戰(zhàn)略逐步清晰。參考同業(yè)PB 估值，給予公司2024 年1.50 倍PB，對應(yīng)10.04 元/股合理價值，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示。煤價持續(xù)上行;利用小時不及預(yù)期;用電需求增速放緩等。