海油工程(600583)：國(guó)內(nèi)海工建設(shè)處于高峰期 國(guó)際業(yè)務(wù)逐步開展

1H24 歸母凈利同比增長(zhǎng)22%，符合預(yù)期

海油工程公布1H24 業(yè)績(jī)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入134 億元，同比-7%，主要為去年同期的海外收入高基數(shù)效應(yīng)，且今年的海外業(yè)務(wù)處于前期階段;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.97 億元，同比+22%;扣非利潤(rùn)+7%，主要1)1H24 確認(rèn)消費(fèi)稅退稅2.33 億元;2)毛利率提升，1H24 毛利率10.82%，較23 年平均提升0.07ppt;3)研發(fā)費(fèi)用下降42%，主要為深水項(xiàng)目處于前期階段。

1H24 業(yè)務(wù)量飽滿，建造業(yè)務(wù)處于高峰階段，完成鋼材加工量27.13 萬(wàn)結(jié)構(gòu)噸，同比+16%;投入船天1.14 萬(wàn)天，同比-12%，公司預(yù)計(jì)下半年將環(huán)比明顯改善。1H24 公司新簽合同金額同比-30%至125.18 億元，其中國(guó)內(nèi)75.43 億元，同比-31%，海外49.75 億元，同比-28%。

發(fā)展趨勢(shì)

國(guó)內(nèi)海上油氣建設(shè)量處于高峰期，下半年進(jìn)入完工旺季。1H24 建造業(yè)務(wù)完成鋼材加工量27.13 萬(wàn)結(jié)構(gòu)噸，同比+16%，我們認(rèn)為主要系國(guó)內(nèi)工作量處于高峰期。同時(shí)，公司指引2H24 鋼材加工量可能超過(guò)14 萬(wàn)噸，投入船天超過(guò)1.5 萬(wàn)個(gè)，計(jì)劃35 個(gè)項(xiàng)目建成投產(chǎn)(1H24 為7 個(gè))。

全球海工產(chǎn)能供需日益緊張，未來(lái)有提價(jià)空間。公司公告披露，根據(jù)中國(guó)海油集團(tuán)發(fā)布的《中國(guó)海洋能源發(fā)展報(bào)告》，2024 年，全球海洋油氣勘探投資繼續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)投資超過(guò)300 億美元;海洋石油產(chǎn)量將穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全球海洋石油產(chǎn)量將增長(zhǎng)到28.5 百萬(wàn)桶/天，同比增長(zhǎng)3.1%，增量主要集中在0-300/1501-3000 米水深;而區(qū)域?qū)⒓性谀厦乐蕖⒅袞|地區(qū)和北美洲。我們認(rèn)為，全球海工建設(shè)的產(chǎn)能接近飽和，未來(lái)全球仍然有提價(jià)空間。

國(guó)際業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求充足。中東地區(qū)市場(chǎng)空間廣闊：1)價(jià)值超過(guò)40 億美元的EPCI4 卡塔爾北部油田擴(kuò)建項(xiàng)目;2)價(jià)值數(shù)十億美元的BulHanine 油田的EPCI 項(xiàng)目。我們認(rèn)為，若這些項(xiàng)目有所斬獲，公司海外收入和質(zhì)量都將大幅提升。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們維持公司2024/25 年盈利預(yù)測(cè)21/25 億元基本不變，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)11/10 倍2024/25 年市盈率。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)6.5 元，對(duì)應(yīng)14/12 倍2024/25 年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有19%上行空間。

風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng);收入增長(zhǎng)低于預(yù)期。