九豐能源(605090)：輔助排采迎來發(fā)展良機(jī) 氦氣布局助力業(yè)務(wù)成長

投資要點：

核心觀點：九豐能源是國內(nèi)重要綜合能源服務(wù)商。在清潔能源領(lǐng)域，公司是中國LPG、LNG 行業(yè)的重要參與者，在華南地區(qū)擁有突出的行業(yè)地位。在能源服務(wù)領(lǐng)域，公司加快市場布局，加大技術(shù)及資本投入力度，打通輔助排采業(yè)務(wù)服務(wù)各個環(huán)節(jié)，持續(xù)提升公司在輔助排采業(yè)務(wù)行業(yè)的影響力。在特種氣體領(lǐng)域，公司擁有領(lǐng)先提氦技術(shù)，積極推進(jìn)海南商業(yè)航天發(fā)射場項目，不斷加快特氣業(yè)務(wù)布局。展望未來，我們認(rèn)為公司有望在輔助排采、特種氣體業(yè)務(wù)方面實現(xiàn)較快成長。

九豐能源：“一主兩翼”，打造一流綜合能源服務(wù)商。公司主營業(yè)務(wù)分為清潔能源、能源服務(wù)、特種氣體三大板塊，呈現(xiàn)“一主兩翼”的業(yè)務(wù)發(fā)展格局。

其中，LNG 與LPG 業(yè)務(wù)是公司主要收入來源。2023 年以來，公司進(jìn)軍特種氣體市場，并取得業(yè)務(wù)突破。公司具備自主可控的中游核心資產(chǎn)與較強(qiáng)的周轉(zhuǎn)能力，已建設(shè)東莞市立沙島LNG/LPG 接收站，可實現(xiàn)LNG 年周轉(zhuǎn)能力150萬噸，LPG 年周轉(zhuǎn)能力150 萬噸;正在建設(shè)5 萬噸級的惠州液化井碼頭項目，預(yù)計2025 年正式投產(chǎn)。公司未來計劃通過構(gòu)建“海氣+陸氣”雙資源池，強(qiáng)化資源保障能力，打造一流的綜合能源服務(wù)商。

低產(chǎn)低效井增加，輔助排采業(yè)務(wù)迎來發(fā)展良機(jī)。2010 年以來，中國天然氣開采力度增強(qiáng)，氣井?dāng)?shù)量快速增長，到2023 年，氣井?dāng)?shù)量已達(dá)6-8 萬口左右，低產(chǎn)低效井?dāng)?shù)目也隨之增加。經(jīng)過多年開采，高開采難度的氣田逐漸增多，開發(fā)成本逐漸上升，而中國天然氣增產(chǎn)需求依然較大。基于以上背景，中國輔助排采業(yè)務(wù)市場空間廣闊，經(jīng)我們測算，中國輔助排采市場空間2025 年達(dá)53.69 億元。

氦氣產(chǎn)能加快布局，助力戰(zhàn)略性稀有氣體自主化進(jìn)程。中國國內(nèi)氦氣資源較少，僅占全球氦氣資源總量的2.12%，而國內(nèi)氦氣消費(fèi)量占全球氦氣消費(fèi)總量的12%左右，隨著醫(yī)療、航空、半導(dǎo)體等下游領(lǐng)域的發(fā)展，氦氣需求高速增長。公司掌握LNG 項目BOG 提氦的關(guān)鍵技術(shù)和運(yùn)營能力，2023 年公司氦氣產(chǎn)量超30 萬方，占國內(nèi)總產(chǎn)量10%;同時，公司積極布局液氦槽罐資產(chǎn)，打通液氦進(jìn)口鏈條，打造“國產(chǎn)氣氦+進(jìn)口液氦”雙資源池，并積極推進(jìn)海南商業(yè)航天發(fā)射場特燃特氣配套項目建設(shè)，推進(jìn)氦氣全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2024~2026 年歸母凈利潤分別為16.52億元、17.77 億元、19.22 億元，EPS 分別為2.61 元、2.81 元、3.04 元，參考可比公司估值水平，給予其2024 年13-14 倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為33.93-36.54 元，維持“優(yōu)于大市”投資評級。

風(fēng)險提示：下游發(fā)展不及預(yù)期，項目建設(shè)不及預(yù)期，天然氣價格大幅波動。