中國核電(601985)：定增募資140億撬動成長 社?；鹋c中核集團現(xiàn)金全額認(rèn)購

投資要點

事件：公司公告《2024 年度向特定對象發(fā)行A 股股票預(yù)案》。

定增140 億元，社保+中核集團現(xiàn)金全額認(rèn)購。中國核電擬向特定對象發(fā)行股票擬募集資金總額(含發(fā)行費用)不超過140.00 億元，發(fā)行對象為控股股東中核集團以及戰(zhàn)略投資者社?；饡?，其中中核集團擬認(rèn)購20 億元，社保擬認(rèn)購120 億元，以現(xiàn)金全額認(rèn)購。發(fā)行價格8.52 元/股，擬發(fā)行股票數(shù)量16.43 億股，占發(fā)行前公司總股本的8.7%。社保作為戰(zhàn)略投資者與控股股東參與認(rèn)購，有力支撐公司長期成長。

募集資金就位，成長確定性持續(xù)加強。本次募集基金將用于遼寧徐大堡1、2 號(總投資422 億元)、遼寧徐大堡3、4 號(總投資523 億元)、福建漳州3、4 號(總投資397 億元)、江蘇田灣7、8 號(總投資506億元)，合計8 臺核電機組，總投資達(dá)到1848 億元，根據(jù)投資估算，項目資本金內(nèi)部收益率預(yù)計可到9%，收益率優(yōu)質(zhì)。截至2023 年12 月31日，公司控股在運核電機組25 臺，裝機容量2375 萬千瓦，在建機組11臺，裝機容量1263.2 萬千瓦，待開工機組4 臺，裝機容量493.3 萬千瓦，待投運機組/在運機組容量達(dá)74%。募集資金就位，撬動確定性成長。核電常態(tài)化核準(zhǔn)+在手項目儲備充分，公司成長確定性持續(xù)提升。

與社保簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，優(yōu)勢整合共同發(fā)展。定增引入社保作為戰(zhàn)略投資者，合作目標(biāo)包括1)保障國家能源安全;2)推動上市公司高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展;3)促進(jìn)保持穩(wěn)健業(yè)績，合理提升現(xiàn)金分紅比例;4)增加資本市場中長期資金供給。協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)為1)社保以適當(dāng)?shù)姆绞綖榍鍧嵞茉礃I(yè)務(wù)提供持續(xù)的資本支持;2)社保認(rèn)真履行股東職責(zé)，并派出1名非獨立董事，推動進(jìn)一步提升治理能力和水平;3)社保為公司對接戰(zhàn)略性資源，推動合作共贏。

2024-2026 年股東分紅回報規(guī)劃，長期現(xiàn)金流分紅價值彰顯。公司年度實現(xiàn)盈利，在依法彌補虧損、提取法定公積金、任意公積金后有可分配利潤的，公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅，每年現(xiàn)金分配的利潤不少于當(dāng)年實現(xiàn)的可分配利潤的30%。若當(dāng)年收到的子公司現(xiàn)金分紅扣除下一年度預(yù)計自有資本金開支、總部費用開支及按原有分紅比例的當(dāng)年應(yīng)分紅金額后，仍有額外資金且無臨時重大資金支出安排的，公司將在原有分紅比例的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高股利支付率。公司重視股東回報，資本開支見頂，自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正后，分紅有望持續(xù)提升。

盈利預(yù)測與投資評級： 我們維持2024-2026 年公司歸母凈利潤114/125/136 億元，同增8%/10%/8%，2024-2026 年P(guān)E 18.5/16.9/15.6 倍(2024/7/12)。核電長久期優(yōu)質(zhì)運營資產(chǎn)，稀缺確定性成長賽道，公司在運項目穩(wěn)定，在建項目加速投產(chǎn)，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：電力價格波動，裝機進(jìn)度不及預(yù)期，核電機組運行風(fēng)險。