深圳燃氣(601139)：氣量穩(wěn)健增長 毛差如期修復

維持“增持”評級：公司售氣量有望提升，毛差仍有修復空間。維持2024~2026 年EPS 0.58/0.65/0.74 元，維持目標價9.63 元，維持“增持”評級。

事件：公司披露半年度業(yè)績快報，預計1H24 營收137.8 億元，同比-9.5%;歸母凈利潤7.4 億元，同比+13.6%;單季度看，預計2Q24 營收69.2 億元，同比-9.5%;歸母凈利潤4.6 億元，同比+18.2%，業(yè)績基本符合我們預期。

氣量增長疊加毛差修復，公司2Q24 業(yè)績增速可觀。公司2Q24 管道天然氣銷售量13.2 億立方米，同比+2.8%;天然氣批發(fā)量1.12 億立方米，同比+103.6%。按用戶類型劃分，2Q24 深圳地區(qū)城市燃氣銷售量3.7 億方米，同比+21.6%;深圳以外地區(qū)城市燃氣銷售量5.3 億方米，同比+4.5%;電廠銷售量4.2 億立方米，同比-11.3%，我們推測電廠銷氣量下降與來水好轉(zhuǎn)、水電發(fā)電量擠壓氣電發(fā)電空間有關(guān)。2Q24 歸母凈利率6.7%，同比+1.6 ppts。我們推測公司2Q24 業(yè)績增長主要受益于氣量增長及深圳地區(qū)毛差修復。

用氣需求有望提升，毛差仍有修復空間。公司氣源儲備豐富，2024 年3 月與中石油新簽訂10 年長協(xié)、合同氣量96.9 億立方米。2024 年6月，深燃熱電高埗電廠首臺9F 級燃氣—蒸汽聯(lián)合循環(huán)熱電聯(lián)產(chǎn)機組、深圳能源東部電廠二期4 號機組投運。伴隨新機組投運，公司下游用氣需求有望提升。當前海外天然氣氣價仍處于下行通道(1H24 中國LNG 現(xiàn)貨到岸價均價10.3 美元/百萬英熱，同比-24.8%)，我們認為成本端改善疊加順價進程推進，公司毛差仍有向上修復空間，盈利提升可期。

風險提示：氣價超預期上漲壓縮盈利，下游氣量需求不及預期，光伏膠膜盈利低于預期等。