山西焦化(600740)：焦炭主業(yè)疲軟 投資收益同比下滑

事件：2024 年7 月9 日，公司發(fā)布2024 年半年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2024 年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.44 億元～1.94 億元，與上年同期9.16 億元相比，將減少7.22 億元～7.72 億元，同比減少78.78%～84.23%。

24H1 焦炭主業(yè)疲軟，投資收益同比下滑。據(jù)公告，公司預(yù)計(jì)2024 年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.44 億元～1.94 億元，同比減少78.78%～84.23%。焦炭市場受下游需求疲軟影響，整體以偏弱運(yùn)行為主，價(jià)格跌多漲少，原料端煉焦煤價(jià)格與焦炭價(jià)格漲跌基本保持同步進(jìn)行，產(chǎn)品毛利率持續(xù)承壓，主營業(yè)績同比下滑。長期股權(quán)投資方面，由于聯(lián)營企業(yè)中煤華晉集團(tuán)有限公司(持股49%)2024 年上半年實(shí)現(xiàn)的利潤同比減少，公司確認(rèn)的投資收益同比減少，對預(yù)告期業(yè)績有一定影響。

24Q2 業(yè)績環(huán)比提升。根據(jù)公告測算，24Q2 公司實(shí)現(xiàn)規(guī)模凈利潤0.79 億元~1.29 億元，同比下降16.22~48.78%，環(huán)比一季度增長19.45%~95.41%。

焦炭主業(yè)盈利持續(xù)承壓。24Q2 公司實(shí)現(xiàn)焦炭產(chǎn)量75.77 萬噸，同比增長9.12%，環(huán)比增長17.12%，實(shí)現(xiàn)焦炭銷量77.64 萬噸，同比增長11.11%，環(huán)比增長20.81%。24Q2 焦炭平均售價(jià)為1833.52 元/噸，同比下降6.08%，環(huán)比下降9.02%。成本方面，煉焦煤單位采購成本為1564.12 元/噸，環(huán)比下降12.6%。

24Q2 焦化毛利(焦炭銷售收入-煉焦煤采購金額)為-2.22 億元，較24Q1 的-3.8 億元有所改善，但焦化收入難以覆蓋成本，焦炭主業(yè)業(yè)績持續(xù)承壓。

公司化工品價(jià)格均實(shí)現(xiàn)上漲。24Q2 公司主要化工產(chǎn)品價(jià)格全面上漲，其中瀝青價(jià)格4379.5 元/噸，同比上漲19.1%，環(huán)比上漲3.92%;工業(yè)萘價(jià)格5000.17元/噸，同比上漲13.48%，環(huán)比增長0.84%;甲醇價(jià)格2036.14 元/噸，同比上漲7.25%，環(huán)比上漲6.37%;炭黑價(jià)格6512.65 元/噸，同比上漲12.81%，環(huán)比上漲1.91%;純苯售價(jià)7660.43 元/噸，同比上漲28.48%，環(huán)比上漲11.57%。

投資建議：考慮到焦化行業(yè)疲軟，公司主業(yè)壓力較大，我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤為5.32/9.54/16.04 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.21/0.37/0.63元，對應(yīng)2024 年7 月9 日的PE 分別為18/10/6 倍。維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期;中煤華晉投資收益不及預(yù)期;下游需求疲軟;焦炭價(jià)格大幅下跌。