天順風能(002531)：預(yù)告1H24盈利同比下降55.2-63.4% 2H24行業(yè)有望明顯回暖

預(yù)告1H24 盈利同比下降55.2%-63.4%

公司發(fā)布1H24 業(yè)績預(yù)告：預(yù)告1H24 歸母凈利潤2.12-2.60 億元，同比下降55.2%-63.4%，扣非歸母凈利潤2.17-2.65 億元，同比下降52.1%-60.8%。公司1H24 和2Q24 業(yè)績同比較大幅度下降，主要由于1)陸風塔筒和葉片業(yè)務(wù)由于今年整體裝機節(jié)奏更偏向下半年，上半年出貨同比下降，盈利貢獻較少;2)海上風電業(yè)務(wù)由于行業(yè)開工持續(xù)推后，公司1H24 出貨海風管樁和導管架量很少;3)發(fā)電業(yè)務(wù)2Q24 受內(nèi)蒙古區(qū)域風速偏弱影響貢獻盈利較少，去年同期由于內(nèi)蒙古新的500MW項目還未完全轉(zhuǎn)固導致發(fā)電利潤基數(shù)較高。

關(guān)注要點

1H24 陸風和海風行業(yè)交付均未進入正常節(jié)奏，2H24 開始有望明顯回暖。

陸風今年行業(yè)整體需求強勁，不過由于過去幾年風機單機功率大型化提升較快，實際風機臺數(shù)并未呈現(xiàn)增長，我們了解行業(yè)慣例是2Q末才會進入吊裝飽滿的階段，我們預(yù)計公司2H24 陸風塔筒的交付有望呈現(xiàn)明顯環(huán)比回升。

海風行業(yè)今年由于部分區(qū)域的項目，特別是江蘇區(qū)域的項目開工持續(xù)延后，1H24 公司和行業(yè)交付均偏淡，2H24 我們預(yù)計行業(yè)有望逐步進入開工加速節(jié)奏，江蘇、廣東陽江、浙江、福建等區(qū)域均有望開工大量項目，行業(yè)有望在2025 年迎來小搶裝。

戰(zhàn)略持續(xù)聚焦海風業(yè)務(wù)，電站項目建設(shè)持續(xù)貢獻。截至2023 年底公司已在江蘇和廣東投運95 萬噸海風海工產(chǎn)能，國內(nèi)繼續(xù)推進廣東陽江30 萬噸導管架工廠，海外已經(jīng)啟動德國庫克斯風電母港50 萬噸單樁工廠的建設(shè)，戰(zhàn)略持續(xù)聚焦海風業(yè)務(wù)，有望在未來幾年行業(yè)持續(xù)上行期收獲業(yè)績。電站業(yè)務(wù)公司于今年6 月初新并網(wǎng)湖北200MW電站，持續(xù)推進新項目建設(shè)，貢獻長期業(yè)績增長。

盈利預(yù)測與估值

考慮到海風行業(yè)增長和公司電站業(yè)務(wù)利潤表現(xiàn)不及此前預(yù)期，我們分別下調(diào)2024/2025 年凈利潤預(yù)測23.3%/10.4%至10.95 億元/16.24 億元。公司當前股價對應(yīng)2024/2025 年13.0 和8.8 倍市盈率。我們看好公司海工布局加速兌現(xiàn)以及發(fā)電業(yè)務(wù)后續(xù)持續(xù)貢獻增量盈利，維持跑贏行業(yè)評級。雖然下調(diào)了公司盈利預(yù)測，但我們認為公司近期的股價表現(xiàn)已經(jīng)相當程度反映了短期的行業(yè)壓力，我們下調(diào)公司目標價13.7%至10.97 元，對應(yīng)2024/2025 年18.0/12.1 倍市盈率，較當前股價有38.2%的上行空間。

風險

原材料價格上漲;公司新產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期;行業(yè)裝機需求不及預(yù)期。