兗礦能源(600188)：擬配售H股改善資本結(jié)構(gòu) 股息率、成長性處于行業(yè)前列

核心觀點：

為改善公司資本結(jié)構(gòu)，落實戰(zhàn)略儲備資金，公司擬發(fā)行2.85 億股H 股。

公司發(fā)布關(guān)于根據(jù)一般性授權(quán)發(fā)行H 股的公告。公司已就本次發(fā)行簽署配售協(xié)議，擬向不少于6 名專業(yè)、機構(gòu)及/或其他投資者發(fā)行2.85 億股H 股股份，配售價為每股配售股份17.39 港元。本次配售股份數(shù)占公司已發(fā)行H 股股份數(shù)10%，占公司已發(fā)行全部股份數(shù)3.83%。

綜合考慮配售H 股+送紅股，預(yù)計總股本較2023 年底增長35%。根據(jù)公司2023 年年報，公司擬每10 股送紅股3 股，并每10 股派發(fā)2023年度現(xiàn)金股利14.90 元(含稅)。由于本次配售股份與其他已發(fā)行H 股將享有同等權(quán)利。綜合考慮配售H 股+送紅股后，預(yù)計公司總股本增長至100.4 億股，較2023 年底總股本增長35%，其中A 股和H 股占比分別為59.4%和40.6%。

盈利預(yù)測與投資建議。根據(jù)財報，公司中期業(yè)績改善主要來自國內(nèi)外煤炭市場好轉(zhuǎn)，澳洲公司生產(chǎn)和銷售繼續(xù)恢復(fù)，國內(nèi)營盤壕、石拉烏素等大礦產(chǎn)量提升，以及較好的成本費用控制。公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略綱要正在逐步落地，成長優(yōu)勢突出，煤炭主業(yè)在新疆、陜蒙、澳洲等產(chǎn)區(qū)均有增量。此外，公司分紅比例也處于行業(yè)前列，公司2023-2025 年度現(xiàn)金分紅比例確定為應(yīng)占公司該年度扣除法定儲備后凈利潤的約60%，且每股現(xiàn)金股利不低于0.50 元，23 年度分紅方案符合規(guī)劃。

按中國企業(yè)會計準(zhǔn)則， 預(yù)計公司2024-2026 年EPS 分別為2.49/2.72/2.90 元人民幣/股。維持公司A 股合理價值24.91 人民幣元/股，H 股合理價值18.37 港元/股的觀點不變，對應(yīng)24 年估值分別為10 倍和8 倍，基于目前市值測算24 年股息率分別達(dá)到6.3%和7.6%，維持公司A、H 股“買入”評級。

風(fēng)險提示。產(chǎn)品價格超跌，項目進(jìn)展低預(yù)期，成本費用控制不足等。