中國海油(600938)：中國海油在南海西部勘探發(fā)現首個超深水超淺層氣田

事項：

2024 年6 月6 日，中國海油宣布在南海西部超深水超淺氣層勘探領域獲得重大突破。

國信化工觀點：

1)我國超深水超淺氣層領域勘探獲得重大突破：陵水36-1 氣田位于南海西部海域，平均水深約1500 米。

主要含氣層系為第四系樂東組儲層，平均氣層埋深210 米，探井測試無阻天然氣流量超1000 萬方/天(約合5.7 萬桶油當量/天)，2023 年中國海油油氣產量約為185.7 萬桶油當量/天。陵水36-1 是中國海油繼荔灣3-1、“深海一號”(陵水17-2)、“深海一號”二期(陵水25-1)、寶島21-1、開平南等油氣田后，在深水勘探領域又一重大突破。后續(xù)中國海油將持續(xù)開展超淺層儲層勘探及開發(fā)關鍵技術攻關，為新型天然氣資源的利用、加快深海油氣資源勘探開發(fā)貢獻力量。

2)中長期角度我國天然氣需求維持較快增長：2023 年我國天然氣需求呈現恢復性增長，全年天然氣消費量為3900 億立方米。按照十四五現代能源體系規(guī)劃，2025 年天然氣消費量將達到4200-4600 億立方米，復合增速達到7%左右，天然氣的消費峰值預計出現在2040 年，約為7000 億立方米。消費結構中，城市燃氣和工業(yè)燃料為當前主要需求，未來增長過程中天然氣發(fā)電和城市燃氣將貢獻主要增量。

3)公司制定了三個萬億大氣區(qū)戰(zhàn)略規(guī)劃，增產路徑明確：2022 年中國海油提出了油氣資源供給保障中心建設方案，制定了三個萬億大氣區(qū)戰(zhàn)略規(guī)劃，是指南海大氣區(qū)、渤海大氣區(qū)和陸上鄂東-沁水大氣區(qū)探明儲量均達到1 萬億立方米。南海萬億大氣區(qū)主要涵蓋中國南海的鶯歌海盆地、瓊東南盆地和珠江口盆地，渤海萬億大氣區(qū)主要是渤海灣盆地渤海海域的中國海油礦區(qū)，陸上鄂東-沁水萬億大氣區(qū)指的是中國海油在鄂爾多斯盆地東緣和沁水盆地的非常規(guī)天然氣礦區(qū)。中國海油戰(zhàn)略規(guī)劃提出將于2025 年左右建成南海萬億大氣區(qū)，2028 年左右建成陸上鄂東-沁水萬億大氣區(qū)，2030 年左右建成渤海萬億大氣區(qū)。南海是公司天然氣增儲上產的主戰(zhàn)場之一，陵水36-1 的測試成功，進一步夯實了南海‘萬億大氣區(qū)’資源基礎。

公司將繼續(xù)加大南海油氣勘探開發(fā)力度，不斷提升能源供應能力。

4)5 月份國際天然氣市場價格企穩(wěn)回暖：5 月以來，隨著北半球夏季到來，在高溫天氣的刺激下，天然氣發(fā)電制冷需求增加;同時美國FREEPORT LNG 出口終端恢復正常運行，美國LNG 出口量恢復性增加，5 月份國際天然氣市場價格企穩(wěn)回暖。2024 年5 月，NYMEX 天然氣期貨平均收盤價為2.41 美元/百萬英熱單位，較上月上漲0.62 美元/百萬英熱單位(+34.9%);Henry Hub 天然氣平均現貨價為2.15 美元/百萬英熱單位，較上月上漲0.55 美元/百萬英熱單位(+34.5%);東北亞液化天然氣平均到岸價為11.23 美元/百萬英熱單位，較上月上漲1.16 美元/百萬英熱單位(+11.5%);中國液化天然氣平均出廠價格為4319 元/噸，較上月上漲189 元/噸(+4.6%)。

5)投資建議：我們維持對公司2024-2026 年歸母凈利潤1498/1564/1633 億元的預測，對應EPS 分別為3.15/3.29/3.43 元，對應A 股PE 分別為9.5/9.1/8.7 倍，對應H 股PE 分別為6.4/6.1/5.8 倍，維持“優(yōu)于大市”評級。

評論：

我國超深水超淺氣層領域勘探獲重大突破

陵水36-1 氣田位于南海西部海域，平均水深約1500 米。主要含氣層系為第四系樂東組儲層，平均氣層埋深210 米，探井測試無阻天然氣流量超1000 萬方/天(約合5.7 萬桶油當量/天)，2023 年中國海油油氣產量約為185.7 萬桶油當量/天。陵水36-1 是中國海油繼荔灣3-1、“深海一號”(陵水17-2)、“深海一號”二期(陵水25-1)、寶島21-1、開平南等油氣田后，在深水勘探領域又一重大突破。后續(xù)中國海油將持續(xù)開展超淺層儲層勘探及開發(fā)關鍵技術攻關，為新型天然氣資源的利用、加快深海油氣資源勘探開發(fā)貢獻力量。

中長期角度我國天然氣需求維持較快增長

2023 年我國天然氣需求呈現恢復性增長，全年天然氣消費量為3900 億立方米。按照十四五現代能源體系規(guī)劃，2025 年天然氣消費量將達到4200-4600 億立方米，復合增速達到7%左右，天然氣的消費峰值預計出現在2040 年，約為7000 億立方米。消費結構中，城市燃氣和工業(yè)燃料為當前主要需求，未來增長過程中天然氣發(fā)電和城市燃氣將貢獻主要增量。

公司制定了三個萬億大氣區(qū)戰(zhàn)略規(guī)劃，增產路徑明確2022 年中國海油提出了油氣資源供給保障中心建設方案，制定了三個萬億大氣區(qū)戰(zhàn)略規(guī)劃，是指南海大氣區(qū)、渤海大氣區(qū)和陸上鄂東-沁水大氣區(qū)探明儲量均達到1 萬億立方米。南海萬億大氣區(qū)主要涵蓋中國南海的鶯歌海盆地、瓊東南盆地和珠江口盆地，渤海萬億大氣區(qū)主要是渤海灣盆地渤海海域的中國海油礦區(qū)，陸上鄂東-沁水萬億大氣區(qū)指的是中國海油在鄂爾多斯盆地東緣和沁水盆地的非常規(guī)天然氣礦區(qū)。中國海油戰(zhàn)略規(guī)劃提出將于2025 年左右建成南海萬億大氣區(qū)，2028 年左右建成陸上鄂東-沁水萬億大氣區(qū)，2030年左右建成渤海萬億大氣區(qū)。南海是公司天然氣增儲上產的主戰(zhàn)場之一，陵水36-1 的測試成功，進一步夯實了南海‘萬億大氣區(qū)’資源基礎。公司將繼續(xù)加大南海油氣勘探開發(fā)力度，不斷提升能源供應能力。

5 月份國際天然氣市場價格企穩(wěn)回暖

5 月以來，隨著北半球夏季到來，在高溫天氣的刺激下，天然氣發(fā)電制冷需求增加;同時美國FREEPORT LNG出口終端恢復正常運行，美國LNG 出口量恢復性增加，5 月份國際天然氣市場價格企穩(wěn)回暖。2024 年5 月，NYMEX 天然氣期貨平均收盤價為2.41 美元/百萬英熱單位，較上月上漲0.62 美元/百萬英熱單位(+34.9%);Henry Hub 天然氣平均現貨價為2.15 美元/百萬英熱單位，較上月上漲0.55 美元/百萬英熱單位(+34.5%);東北亞液化天然氣平均到岸價為11.23 美元/百萬英熱單位，較上月上漲1.16 美元/百萬英熱單位(+11.5%);中國液化天然氣平均出廠價格為4319 元/噸，較上月上漲189 元/噸(+4.6%)。

投資建議：維持盈利預測，維持“優(yōu)于大市”評級我們維持對公司2024-2026 年歸母凈利潤1498/1564/1633 億元的預測，對應EPS 分別為3.15/3.29/3.43元，對應A 股PE 分別為9.5/9.1/8.7 倍，對應H 股PE 分別為6.4/6.1/5.8 倍，維持“優(yōu)于大市”評級。

風險提示

原油價格大幅波動的風險;自然災害頻發(fā)的風險;新項目投產不及預期的風險;地緣政治風險;政策風險等。