淮北礦業(yè)(600985)：23年業(yè)績(jī)平穩(wěn)分紅提升 煤焦化多輪驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)可期

事件描述

公司發(fā)布2023 年年度報(bào)告：2023 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)62.25 億元，同比下降11.21%。單四季度業(yè)績(jī)11.66 億元，同比下降35.0%，環(huán)比下降20.7%。公司每10 股擬派發(fā)現(xiàn)金股利10元(含稅)，共計(jì)26.52 億元，分紅比例為42.60%，按4 月3 日收盤價(jià)計(jì)算股息率5.6%。

事件評(píng)論

全年業(yè)績(jī)及分紅符合預(yù)期，Q4 業(yè)績(jī)回落或主要和信湖礦停產(chǎn)導(dǎo)致量減本增有關(guān)。

1)產(chǎn)銷量：受安徽地區(qū)安監(jiān)趨嚴(yán)、信湖煤礦滲水臨時(shí)停產(chǎn)影響，2023 年公司商品煤產(chǎn)銷量分別為2197.34、1783.20 萬噸，同比分別-92.94 萬噸(-4.1%)、-99.16 萬噸(-5.3%)。

其中23Q4，公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量522.6 萬噸、銷量403.6 萬噸，分別同比+28.6 萬噸(+5.8%)、+45.4 萬噸(+12.7%)，環(huán)比-19.5 萬噸(-3.6%)、+5.6 萬噸(+1.4%)。分品種看，2023 年公司焦煤/動(dòng)力煤/中煤/煤泥產(chǎn)量分別為1145.0/583.5/249.3/219.5 萬噸，同比分別+16 萬噸(+1.4%)/-36 萬噸(-5.8%)/+3 萬噸(+1.0%)/-75 萬噸(-25.5%)。

2)價(jià)格：受焦煤市場(chǎng)價(jià)及長(zhǎng)協(xié)價(jià)的下降影響，2023 年噸煤售價(jià)1181 元/噸，同比-49 元/噸(-4.0%)。分品種看，焦煤1875 元/噸，同比-199 元/噸(-9.6%);動(dòng)力煤567 元/噸，同比基本持平;中煤/煤泥分別為309/196 元/噸，分別同比-79 元/噸(-20.3%)/-4 元/噸(-2.1%)。單23Q4 來看，23Q4 公司焦煤、1/3 焦煤車板價(jià)分別為2045 元/噸、1810 元/噸，環(huán)比分別增加+150 元/噸(+7.9%)、+150 元/噸(+9.0%)。

3)成本：公司持續(xù)推進(jìn)降本節(jié)支、智能化改造，2023 年噸煤銷售成本598 元/噸，同比-15 元/噸(-2.4%)。分品種看，焦煤874 元/噸，同比-73 元/噸(-7.7%);動(dòng)力煤433 元/噸，同比-3 元/噸(-0.7%);中煤/煤泥分別為144/95 元/噸，分別同比-33 元/噸(-18.7%)/+3 元/噸(+3.4%)。

4)盈利：量?jī)r(jià)齊減下，公司全年煤炭營(yíng)業(yè)收入206.81 億元(抵消后)，同比-11.53 億元(-5.3%)。由于價(jià)格跌幅高于成本降幅，2023 年公司噸煤毛利584 元/噸，同比-35 元/噸(-5.6%);煤炭毛利101.18 億元(抵消后)，同比-6.0%，毛利率48.9%，同比-0.4pct。

確定性量增+煤化工推進(jìn)+非煤礦山建設(shè)，多輪驅(qū)動(dòng)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。煤炭板塊量增確定性較強(qiáng)，袁二礦年產(chǎn)能由150 萬噸核增至180 萬噸，800 萬噸/年陶忽圖礦預(yù)計(jì)將于2025年底建成投產(chǎn)。煤化工板塊隨著60 萬噸/年甲醇綜合利用制乙醇(預(yù)計(jì)2024 年6 月投產(chǎn))、10 萬噸/年DMC(預(yù)計(jì)2024 年10 月完工)等煤化工項(xiàng)目逐步落地，化工利潤(rùn)有望持續(xù)改善。非煤礦山板塊多點(diǎn)布局，可產(chǎn)砂石骨料的非煤礦山24-25 年將相繼建設(shè)投產(chǎn)，帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。由此，在煤炭+化工+砂石骨料多輪驅(qū)動(dòng)下，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。

投資建議與估值：預(yù)計(jì)公司2024-2026 年EPS 為2.31 元、2.47 元、2.72 元，對(duì)應(yīng)2024年4 月3 日收盤價(jià)PE 分別為7.58 倍、7.09 倍和6.44 倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、經(jīng)濟(jì)承壓形勢(shì)下，下游需求存在不確定性;2、外部因素影響下，煤價(jià)或煤炭板塊出現(xiàn)非季節(jié)性下跌風(fēng)險(xiǎn)。