杰瑞股份(002353)：業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長 海外市場持續(xù)向好

事件：公司發(fā)布 2023年年報，2023年實現(xiàn)營收139.1億，同比+21.9%;實現(xiàn)歸母凈利潤24.5 億，同比+9.3%。Q4 單季度來看，實現(xiàn)營收51.6 億，同比+20.0%，環(huán)比+54.6%;實現(xiàn)歸母凈利潤8.9億元，同比+18.8%，環(huán)比+71.0%。

公司業(yè)績增長穩(wěn)健。

油氣板塊快速推進，海外業(yè)務(wù)持續(xù)向好。2023 年，油氣裝備制造及技術(shù)板塊營收117.6 億元，同比+28.8%;維修改造板塊營收18.6 億，同比+14.2%;環(huán)保服務(wù)板塊營收2.5 億，同比-58.6%。2023 年，公司海外業(yè)務(wù)營收65.2 億元，同比+60.6%，占比提升至46.9%，毛利率為31.8%，同比+3.2pp;國內(nèi)業(yè)務(wù)營收73.9 億，同比+0.6%，毛利率為34.1%，同比-1.6pp。2023 年，公司新簽訂單139.6 億元，同比+9.7%，其中海外合同額超過36%。2023 年，公司中標(biāo)中石油全部壓裂設(shè)備帶量集中采購項目，在國內(nèi)壓裂市場持續(xù)保持龍頭地位。

綜合毛利率保持穩(wěn)定，匯兌收益減少影響凈利率。2023年，公司毛利率、凈利率分別為33.1%、17.9%，同比-0.2pp、-2.1pp，期間費用率為10.8%，同比+2.1pp，凈利率下滑主要系當(dāng)期匯兌收益減少，財務(wù)費用率同比+2.3pp。Q4 單季度毛利率、凈利率分別為32.3%、17.3%，同比+0.7pp、-0.6pp，環(huán)比+2.3pp、+1.4pp，期間費用率為12.5%，同比+0.7pp，環(huán)比+1.7pp。

“政策+市場”雙重利好，拉動油服行業(yè)市場需求。2023 年以來，受OPEC+減產(chǎn)及地緣政治等因素影響，油價高位震蕩，驅(qū)動上游資本開支增加。根據(jù)標(biāo)普全球，2024 年全球石油需求仍將持續(xù)增長，全球上游勘探開發(fā)資本支出同比增長5.7%。根據(jù)Spears & Associates 預(yù)測，2024 年全球油田服務(wù)市場規(guī)模達3280 億美元，同比+7.1%。根據(jù)《2024 年能源工作指導(dǎo)意見》，國內(nèi)仍將持續(xù)加大油氣勘探開發(fā)力度，推進老油田穩(wěn)產(chǎn)，加快新區(qū)建產(chǎn)，強化“兩深一非一穩(wěn)”重點領(lǐng)域油氣產(chǎn)能建設(shè)。原油產(chǎn)量穩(wěn)定在2 億噸以上，天然氣保持快速上產(chǎn)態(tài)勢。公司壓裂設(shè)備在非常規(guī)油氣開發(fā)領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，伴隨國內(nèi)非常規(guī)油氣開采力度持續(xù)增強，公司有望持續(xù)受益。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2024-2026 年歸母凈利潤分別為30.3、37.5、42.4 億元，對應(yīng)EPS 分別為2.96、3.66、4.14 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為10.5、8.5、7.5 倍，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速為20%?？紤]公司電驅(qū)壓裂設(shè)備技術(shù)領(lǐng)先以及海外業(yè)務(wù)持續(xù)突破，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：油氣價格波動、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、原材料價格上漲等風(fēng)險。