中國石油(601857)：原油價(jià)格持續(xù)上行 積極落實(shí)市值管理考核

事項(xiàng)：

(1)截至2 月21 日收盤，WTI 原油期貨結(jié)算價(jià)為77.91 美元/桶，較月初上漲5.5%;布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為83.03 美元/桶，較月初上漲5.5%;(2)根據(jù)公司投資者互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)，公司高度重視市值管理工作及公司資本市場表現(xiàn)，已將市值表現(xiàn)納入管理層年度業(yè)績考核，從股價(jià)變化(個(gè)股對比、綜合指數(shù)對比)和市場形象(資本運(yùn)作表現(xiàn)、資本市場獎(jiǎng)項(xiàng)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)紀(jì)律處分)兩個(gè)方面，對市值表現(xiàn)進(jìn)行量化評(píng)價(jià)。

國信化工觀點(diǎn)：

1)2024 年油價(jià)仍將維持中高區(qū)間，上游油氣開采板塊維持高景氣：2 月份原油價(jià)格上漲，一方面由于地緣局勢升溫;另一方面美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，中國降準(zhǔn)降息刺激經(jīng)濟(jì)提振原油需求，市場情緒較為樂觀，我們認(rèn)為原油整體供需偏緊，未來年內(nèi)布倫特油價(jià)有望維持在80-90 美元/桶的較高區(qū)間。根據(jù)OPEC、IEA、EIA 最新月報(bào)顯示，2024 年原油需求分別為104.40、103.00、102.42 百萬桶/天，較上月預(yù)測分別+4、+6、-4 萬桶/天，較2023 年需求分別增長224、120、142 萬桶。

2)全球天然氣需求持續(xù)增長，海外天然氣價(jià)格下跌，公司進(jìn)口成本有望改善：根據(jù)2024 年度殼牌液化天然氣展望報(bào)告，全球和中國天然氣需求將在2040 后年達(dá)峰，到2040 年全球LNG 需求預(yù)計(jì)將增長50%以上，達(dá)到每年6.25 億-6.85 億噸。中國將主導(dǎo)全球LNG 的主要需求增長，其中75%的增長需求將來自LNG 供應(yīng)，自產(chǎn)氣和進(jìn)口管道氣將成為主要增長來源。近期由于美國天然氣整體較為寬松，全球天然氣價(jià)格大幅回落，且冬季需求旺季已過，我們認(rèn)為天然氣價(jià)格有望持續(xù)下行，公司進(jìn)口天然氣成本有望明顯改善。截至2 月21 日，東北亞液化天然氣到岸價(jià)為8.20 美元/百萬英熱單位，較月初下跌1.51 美元/百萬英熱單位(-15.5%)。

3)國資委推進(jìn)央企高質(zhì)量發(fā)展，看好央企價(jià)值重塑：2023 年12 月25 日至26 日，國務(wù)院國資委召開中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議。2024 年國資委對中央企業(yè)總體保持“一利五率”目標(biāo)管理體系不變，具體要求是“一利穩(wěn)定增長，五率持續(xù)優(yōu)化”，即中央企業(yè)效益穩(wěn)步提升，利潤總額、凈利潤和歸母凈利潤協(xié)同增長，凈資產(chǎn)收益率、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、營業(yè)現(xiàn)金比率同比改善，研發(fā)投入強(qiáng)度和科技產(chǎn)出效率持續(xù)提高，整體資產(chǎn)負(fù)債率保持穩(wěn)定。2024 年1 月24 日，國務(wù)院新聞辦公室舉行發(fā)布會(huì)，國務(wù)院國資委將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核。2024 年1 月29 日，國務(wù)院國資委舉行中央企業(yè)、地方國資委考核分配工作會(huì)議，全面實(shí)施“一企一策”考核，建立考核“雙加分”機(jī)制，全面推開上市公司市值管理考核，引導(dǎo)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

投資建議：我們維持對公司2023-2025 年歸母凈利潤1707/2050/2390 億元的預(yù)測，對應(yīng)EPS 分別為0.93/1.12/1.31 元，對應(yīng)PE 分別為9.9/8.2/7.1 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

評(píng)論：

2024 年油價(jià)仍將維持中高區(qū)間，上游油氣開采板塊維持高景氣2 月份原油價(jià)格上漲，一方面由于地緣局勢升溫;另一方面美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，中國降準(zhǔn)降息刺激經(jīng)濟(jì)提振原油需求，市場情緒較為樂觀，我們認(rèn)為原油整體供需偏緊，未來布倫特油價(jià)有望維持在80-90 美元/桶的較高區(qū)間。

根據(jù)OPEC、IEA、EIA 最新月報(bào)顯示，2024 年原油需求分別為104.40、103.00、102.42 百萬桶/天，較上月預(yù)測分別+4、+6、-4 萬桶/天，較2023 年需求分別增長224、120、142 萬桶。

EIA 數(shù)據(jù)顯示，截至2 月9 日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量1330 萬桶/日，較上周持平。美國原油加工量1454.2 萬桶/日，較前一周減少30 萬桶/日;煉油廠開工率80.6%，較上周下降1.8 個(gè)百分點(diǎn)。截至2 月9 日當(dāng)周，美國原油庫存量4.39 億桶，較前一周增加1202 萬桶，美國汽油庫存量2.47 億桶，比前一周減少366 萬桶;餾分油庫存量為1.26 億桶，較前一周減少192 萬桶。

全球天然氣需求持續(xù)增長，海外天然氣價(jià)格下跌，公司進(jìn)口成本有望改善根據(jù)2024 年度殼牌液化天然氣展望報(bào)告，全球和中國天然氣需求將在2040 后年達(dá)峰，到2040 年全球LNG需求預(yù)計(jì)將增長50%以上，達(dá)到每年6.25 億-6.85 億噸。中國將主導(dǎo)全球LNG 的主要需求增長，其中75%的增長需求將來自LNG 供應(yīng)，自產(chǎn)氣和進(jìn)口管道氣將成為主要增長來源。

近期由于美國天然氣整體較為寬松，全球天然氣價(jià)格大幅回落，且冬季需求旺季已過，我們認(rèn)為天然氣價(jià)格有望持續(xù)下行，公司進(jìn)口天然氣成本有望明顯改善。2023 年我國天然氣總產(chǎn)量2297 億方，同比增長5.5%，總進(jìn)口量1668 億方，同比增長9.8%，表觀消費(fèi)量3900 億方，同比增長7.2%，進(jìn)口依存度達(dá)到42.8%，同比增長1 個(gè)百分點(diǎn)。

截至2 月21 日，NYMEX 天然氣期貨收盤價(jià)為1.78 美元/百萬英熱單位，較月初下跌0.27 美元/百萬英熱單位(-13.0%);東北亞液化天然氣到岸價(jià)為8.20 美元/百萬英熱單位，較月初下跌1.51 美元/百萬英熱單位(-15.5%);Henry Hub 現(xiàn)貨價(jià)為1.58 美元/百萬英熱單位，較月初下跌0.57 美元/百萬英熱單位(-26.5%)。

國資委推進(jìn)央企高質(zhì)量發(fā)展，看好央企價(jià)值重塑2023 年12 月25 日至26 日，國務(wù)院國資委召開中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議。2024 年國資委對中央企業(yè)總體保持“一利五率”目標(biāo)管理體系不變，具體要求是“一利穩(wěn)定增長，五率持續(xù)優(yōu)化”，即中央企業(yè)效益穩(wěn)步提升，利潤總額、凈利潤和歸母凈利潤協(xié)同增長，凈資產(chǎn)收益率、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、營業(yè)現(xiàn)金比率同比改善，研發(fā)投入強(qiáng)度和科技產(chǎn)出效率持續(xù)提高，整體資產(chǎn)負(fù)債率保持穩(wěn)定。

2024 年1 月24 日，國務(wù)院新聞辦公室舉行發(fā)布會(huì)，國務(wù)院國資委將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核。2024 年1 月29 日，國務(wù)院國資委舉行中央企業(yè)、地方國資委考核分配工作會(huì)議，全面實(shí)施“一企一策”考核，建立考核“雙加分”機(jī)制，全面推開上市公司市值管理考核，引導(dǎo)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

根據(jù)公司投資者互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)，公司高度重視市值管理工作及公司資本市場表現(xiàn)，已將市值表現(xiàn)納入管理層年度業(yè)績考核，從股價(jià)變化(個(gè)股對比、綜合指數(shù)對比)和市場形象(資本運(yùn)作表現(xiàn)、資本市場獎(jiǎng)項(xiàng)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)紀(jì)律處分)兩個(gè)方面，對市值表現(xiàn)進(jìn)行量化評(píng)價(jià)。

投資建議：

我們維持對公司2023-2025 年歸母凈利潤1707/2050/2390 億元的預(yù)測，對應(yīng)EPS 分別為0.93/1.12/1.31元，對應(yīng)PE 分別為9.9/8.2/7.1 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

原油價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);自然災(zāi)害頻發(fā)的風(fēng)險(xiǎn);新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);地緣政治風(fēng)險(xiǎn);政策風(fēng)險(xiǎn)等。