華能國(guó)際(600011)：火電修復(fù)綠電高增 業(yè)績(jī)彈性釋放可期

事件描述

公司發(fā)布2023 年全年上網(wǎng)電量完成情況公告：2023 年第四季度，公司中國(guó)境內(nèi)各運(yùn)行電廠按合并報(bào)表口徑完成上網(wǎng)電量1,104.76 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.18%;2023 年全年，公司中國(guó)境內(nèi)各運(yùn)行電廠按合并報(bào)表口徑累計(jì)完成上網(wǎng)電量4,478.56 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.33%;2023年全年公司中國(guó)境內(nèi)各運(yùn)行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)為508.74 元/兆瓦時(shí)，同比下降0.23%。

事件評(píng)論

火電電量延續(xù)增長(zhǎng)，成本優(yōu)化主導(dǎo)業(yè)績(jī)。受全國(guó)寒潮天氣影響，公司在冬季供暖期間發(fā)揮頂峰保供及支撐調(diào)節(jié)作用，四季度公司境內(nèi)煤機(jī)完成上網(wǎng)電量917.74 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.80%。公司燃機(jī)完成上網(wǎng)電量67.41 億千瓦時(shí)，同比減少4.76%，燃機(jī)電量回落主因或系調(diào)峰需求變?nèi)?。成本方面，四季度秦皇島港Q5500 動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)均值為957.69元/噸，同比降低32.98%，煤價(jià)的穩(wěn)步回落將使得火電成本壓力持續(xù)釋放，因此預(yù)計(jì)公司四季度火電業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)將延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。實(shí)際上公司火電業(yè)務(wù)優(yōu)異表現(xiàn)并不限于四季度，受全國(guó)水電減發(fā)、大范圍高溫等因素影響，2023 年全年公司煤電機(jī)組完成上網(wǎng)電量3,758.04億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.27%;燃機(jī)完成上網(wǎng)電量277.06 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.15%。而且公司全年境內(nèi)各運(yùn)行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)為508.74 元/兆瓦時(shí)，同比微降0.23%，電價(jià)基本維持穩(wěn)定。然而成本方面，2023 年秦皇島港Q5500 動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)均值為965.34元/噸，同比降低23.99%，成本壓力實(shí)現(xiàn)顯著釋放。因此整體來(lái)看，在成本壓力快速釋放的拉動(dòng)下，公司火電業(yè)務(wù)在四季度及2023 年全年業(yè)績(jī)均有望實(shí)現(xiàn)同比顯著增長(zhǎng)。

裝機(jī)高增拉動(dòng)綠電電量增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)表現(xiàn)優(yōu)異。2023 年公司全年新增新能源裝機(jī)885.9 萬(wàn)千瓦，其中單四季度新增新能源裝機(jī)443.42 萬(wàn)千瓦，公司新增裝機(jī)繼續(xù)維持高位。得益于此，截至2023 年末公司新能源裝機(jī)已經(jīng)達(dá)到2861.1 萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)43.74%。

而且新增裝機(jī)的高位使得公司電量同樣維持高速增長(zhǎng)，四季度公司風(fēng)電完成上網(wǎng)電量87.30 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.99%;光伏完成上網(wǎng)電量28.82 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)97.11%。

在電量維持高速增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，預(yù)計(jì)公司四季度新能源業(yè)績(jī)同樣將實(shí)現(xiàn)優(yōu)異表現(xiàn)。而且全年來(lái)看，公司風(fēng)電上網(wǎng)電量達(dá)到318.35 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.14%;光伏上網(wǎng)電量達(dá)到109.11 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)81.67%。新能源的高速增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將拉動(dòng)公司新能源業(yè)績(jī)維持高位。整體來(lái)看，在火電及新能源兩大業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)均呈現(xiàn)出穩(wěn)步修復(fù)的背景下，公司全年業(yè)績(jī)彈性釋放可期。

投資建議：根據(jù)公司最新經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025 年公司EPS 分別為0.90 元、1.02 元和1.03 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為9.60 倍、8.51 倍和8.40 倍。

維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、電力供需存在惡化風(fēng)險(xiǎn);

2、煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)。