廣西能源(600310)：發(fā)配售一體化公司 聚焦主業(yè)積極布局新能源發(fā)電

發(fā)配售一體化，打造有區(qū)域影響力的能源上市公司。公司主營業(yè)務(wù)為電力生產(chǎn)、桂東電網(wǎng)供電及油品業(yè)務(wù)。2023 年，公司更名為“廣西能源”，打造有區(qū)域影響力的能源上市公司。公司通過資產(chǎn)重組出售永盛石化，并公開掛牌出售持有的恒潤石化51%股權(quán)剝離油品業(yè)務(wù)，聚焦電力主業(yè)并積極布局風(fēng)光新能源。目前公司運(yùn)營的桂東電網(wǎng)覆蓋廣西賀州及梧州部分地區(qū)，與廣西、湖南電網(wǎng)互為網(wǎng)間電力交換，在運(yùn)裝機(jī)157.76 萬千瓦，其中水電85.76萬千瓦，火電70 萬千瓦，光伏2 萬千瓦，2023 年前三季度發(fā)電量44.95億度，占廣西總發(fā)電量的2.6%。

電力市場化改革推進(jìn)，配售電業(yè)務(wù)有望量價(jià)齊升。電力市場化改革政策持續(xù)出臺(tái)，10kV 以上工商業(yè)用戶全部進(jìn)入電力市場，預(yù)計(jì)市場化代理售電規(guī)模將快速增加，售電行業(yè)市場空間有望持續(xù)擴(kuò)張;鼓勵(lì)新興主體參與電力交易市場，增強(qiáng)電網(wǎng)調(diào)節(jié)能力和交易活躍度。

聚焦電力主業(yè)，打造新能源第二成長極。剝離油品業(yè)務(wù)后，公司將聚焦電力主業(yè)，打開風(fēng)光發(fā)電業(yè)務(wù)成長空間。目前公司55 萬千瓦陸上風(fēng)電、21 萬千瓦陸上光伏項(xiàng)目在建，并通過廣西廣投海風(fēng)公司開工建設(shè)70 萬千瓦海上風(fēng)電項(xiàng)目。

集團(tuán)大力支持電力業(yè)務(wù)，獲海風(fēng)資產(chǎn)注入。公司作為廣西投資集團(tuán)旗下能源上市公司，在獲取新能源項(xiàng)目方面有一定優(yōu)勢，且可通過集團(tuán)資產(chǎn)注入擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。2023 年11 月2 日，公司臨時(shí)股東大會(huì)通過了收購廣西廣投海上風(fēng)電60%股權(quán)的議案，交易標(biāo)的牽頭的聯(lián)合體競得防城港海上風(fēng)電示范項(xiàng)目180 萬千瓦開發(fā)權(quán)，其中A 場址70 萬千瓦項(xiàng)目已核準(zhǔn)開工，交易標(biāo)的還參股了欽州90 萬千瓦海上風(fēng)電示范項(xiàng)目。截至12 月18 日，交易標(biāo)的工商變更登記手續(xù)已完成。

盈利預(yù)測與估值：公司剝離油品業(yè)務(wù)后營收將大幅下降，營收和凈利潤主要隨電力業(yè)務(wù)裝機(jī)規(guī)模增長。考慮公司上半年來水情況較差及供電價(jià)格提高，結(jié)合公司新能源業(yè)務(wù)發(fā)展前景，我們預(yù)計(jì)2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為0.68/3.71/5.04 億元，同比增長-131%/446%/36%;EPS 分別為0.05/0.25/0.34 元。通過多角度估值，預(yù)計(jì)公司合理估值4.56-4.81元之間，較當(dāng)前股價(jià)有19%-26%的溢價(jià)，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)下調(diào)，來水不及預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，政策變化，成品油價(jià)格波動(dòng)，訴訟風(fēng)險(xiǎn)，行政處罰風(fēng)險(xiǎn)。