國(guó)泰君安：進(jìn)口關(guān)稅恢復(fù) 煉焦煤影響較大 短期焦煤彈性?xún)?yōu)于動(dòng)力煤

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，12月29日，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公布《中華人民共和國(guó)進(jìn)出口稅則(2024)》，自2024年1月1日起實(shí)施。2024年起，我國(guó)約有43%的煤炭進(jìn)口受關(guān)稅恢復(fù)影響，其中煉焦煤和動(dòng)力煤受影響占比約為93%和25%。煤價(jià)震蕩有支撐，值得重視的是煤炭板塊在業(yè)績(jī)有保障疊加高股息下配置價(jià)值凸顯，12.26日蘭花科創(chuàng)(600123.SH)公告前三季度利潤(rùn)分配方案，現(xiàn)金分紅比例達(dá)62%，超市場(chǎng)預(yù)期，煤炭板塊高分紅價(jià)值再次彰顯。短期焦煤彈性?xún)?yōu)于動(dòng)力煤，24Q1焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)上漲，拉動(dòng)長(zhǎng)協(xié)焦煤公司業(yè)績(jī)上漲，推薦：1)長(zhǎng)協(xié)焦煤;2)高股息動(dòng)力煤;3)估值偏低，具備修復(fù)空間;4)成長(zhǎng)&轉(zhuǎn)型。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

事件：12月29日，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公布《中華人民共和國(guó)進(jìn)出口稅則(2024)》，自2024年1月1日起實(shí)施。

2024年起，我國(guó)約有43%的煤炭進(jìn)口受關(guān)稅恢復(fù)影響，其中煉焦煤和動(dòng)力煤受影響占比約為93%和25%。自2024年1月1日起，我國(guó)對(duì)部分商品的進(jìn)出口關(guān)稅進(jìn)行調(diào)整，恢復(fù)煤炭進(jìn)口關(guān)稅，其中無(wú)煙煤、煉焦煤、褐煤關(guān)稅3%，動(dòng)力煤6%。由于澳大利亞、東盟(印尼等)按照自貿(mào)協(xié)定仍維持0關(guān)稅，不受關(guān)稅恢復(fù)影響。2023年1-11月，我國(guó)進(jìn)口煤炭總量4.27億噸，扣除澳大利亞及印尼后，剩余國(guó)家進(jìn)口占比約42.7%，2024年起將受進(jìn)口關(guān)稅恢復(fù)影響。其中，約93.4%和25.2%的煉焦煤和動(dòng)力煤受關(guān)稅恢復(fù)影響。

受關(guān)稅恢復(fù)影響較大的國(guó)家主要為俄羅斯和蒙古。2023年1-11月，我國(guó)自俄羅斯和蒙古進(jìn)口煤炭總量分別為0.95和0.62億噸，占總進(jìn)口量的22.1%和14.5%，其中俄羅斯和蒙古動(dòng)力煤進(jìn)口占比分別為17%和5%，煉焦煤占比分別為27%和52%。根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格測(cè)算，1)俄羅斯Q5500和蒙古國(guó)Q4800動(dòng)力煤價(jià)格分別約為930和455元/噸，按6%關(guān)稅征收，增加進(jìn)口成本分別為56、27元/噸;2)俄羅斯K4主焦、K10瘦焦煤和蒙古焦原煤(甘其毛都產(chǎn)地價(jià))分別為2225、1669和1530元/噸，按3%關(guān)稅征收，增加進(jìn)口成本分別為67、50、46元/噸。按照當(dāng)前利潤(rùn)空間測(cè)算，蒙煤利潤(rùn)空間仍較大，對(duì)進(jìn)口影響不大，俄煤進(jìn)口利潤(rùn)空間較小，若礦方不予讓利，將打擊貿(mào)易進(jìn)口商積極性。

投資建議：煤價(jià)震蕩有支撐，值得重視的是煤炭板塊在業(yè)績(jī)有保障疊加高股息下配置價(jià)值凸顯，12.26日蘭花科創(chuàng)公告前三季度利潤(rùn)分配方案，現(xiàn)金分紅比例達(dá)62%，超市場(chǎng)預(yù)期，煤炭板塊高分紅價(jià)值再次彰顯。短期焦煤彈性?xún)?yōu)于動(dòng)力煤，24Q1焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)上漲，拉動(dòng)長(zhǎng)協(xié)焦煤公司業(yè)績(jī)上漲，推薦：1)長(zhǎng)協(xié)焦煤;2)高股息動(dòng)力煤;3)估值偏低，具備修復(fù)空間;4)成長(zhǎng)&轉(zhuǎn)型。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球油氣價(jià)格超預(yù)期下跌;非電行業(yè)用煤需求不及預(yù)期。