蘭花科創(chuàng)(600123)：成長不誤分紅 前三季度擬每股派0.75元

事件：2023 年12 月25 日，公司發(fā)布2023 年前三季度利潤分配方案公告，公司擬向全體股東每股分派現(xiàn)金紅利0.75 元。

前三季度擬每股派0.75 元，分紅比例62%。2023 年1-9 月，公司合并報表實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤17.99 億元，其中母公司實現(xiàn)凈利潤18.26億元。公司擬以實施權(quán)益分派股權(quán)登記日的總股本為基數(shù)，向全體股東每股分派現(xiàn)金紅利0.75 元，不進行資本公積金轉(zhuǎn)增股本，不送紅股。按公司總股本14.85億股計算，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利11.14 億元。本次分紅占公司2023 年前三季度合并報表歸屬于上市公司股東的凈利潤的比例為61.93%。在實施權(quán)益分派股權(quán)登記日前公司總股本發(fā)生變動的，擬維持每股分配比例，分配總額相應(yīng)變化。

煤炭業(yè)務(wù)擴產(chǎn)空間充足，23Q4 釋放產(chǎn)量增量。公司在建資源整合礦井中，同寶煤業(yè)90 萬噸/年礦井已于2023 年8 月竣工驗收，正式轉(zhuǎn)為生產(chǎn)礦井;90萬噸/年沁裕礦已于2023 年7 月進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)，年內(nèi)將貢獻產(chǎn)量增量;90 萬噸/年百盛礦公司預(yù)計2023 年底聯(lián)合試運轉(zhuǎn)。此外，公司240 萬噸/年的無煙煤礦玉溪礦為煤與瓦斯突出礦井，2021 年3 月正式投產(chǎn)后產(chǎn)能利用率持續(xù)偏低，2022 年僅42.36%，經(jīng)過磨合目前礦井生產(chǎn)經(jīng)營組織已進入正軌，公司預(yù)計2023年將實現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)達產(chǎn)。公司未來擴產(chǎn)空間充足，2023 年內(nèi)增量可觀。

23Q4 尿素價格維持高位，公司受停產(chǎn)減排影響產(chǎn)銷預(yù)計環(huán)比下降。23Q3以來，受出口預(yù)期升溫和秋季用肥需求釋放影響，尿素價格進入上行通道，據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，山東地區(qū)小顆粒尿素市場價23Q2 為2304.68 元/噸，23Q3 漲至2494.69 元/噸，環(huán)比增長8.24%，23Q4 雖環(huán)比下滑1.80%(截至12 月25 日數(shù)據(jù))但仍維持高位。公司現(xiàn)有尿素生產(chǎn)企業(yè)3 個，年尿素產(chǎn)能約100 萬噸，且原料為公司自產(chǎn)無煙塊煤協(xié)同性。此外，公司加快尿素生產(chǎn)工藝的升級改造，2023 年6 月投資2.2 億元建設(shè)田悅化肥分公司氣化項目，未來公司尿素生產(chǎn)成本有望進一步降低。據(jù)公司公告，根據(jù)晉城市大氣污染防治工作領(lǐng)導(dǎo)組下發(fā)的《關(guān)于明確2023-2024 年秋冬季重點行業(yè)企業(yè)差異化應(yīng)急管控措施的通知》要求，公司將于Q4 落實差異化管控、輪流停產(chǎn)減排要求，公司預(yù)計23Q4 尿素產(chǎn)量減少約 7.8 萬噸，己內(nèi)酰胺產(chǎn)量減少約1.35 萬噸，影響公司2023 年四季度銷售收入減少約3.2 億元;24Q1 尿素產(chǎn)量預(yù)計減少約6.35 萬噸，影響公司24Q1 銷售收入減少約1.4 億元。

投資建議：考慮到公司同寶、沁裕礦2023 年起貢獻產(chǎn)量增量，玉溪礦2023年達產(chǎn)，我們預(yù)計2023-2025 年公司歸母凈利潤為24.23/28.36/31.34 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.63/1.91/2.11 元/股，對應(yīng)2023 年12 月25 日收盤價的PE分別均為6/5/5 倍，維持“推薦”評級。

風險提示：煤炭及尿素價格大幅下跌;在建礦井投產(chǎn)不及預(yù)期。