高庫存形成壓制，12月市場煤價(jià)如何?

進(jìn)入11月，市場煤價(jià)格整體振蕩運(yùn)行，無趨勢性行情。目前高庫存壓力與迎峰度冬需求預(yù)期之間存在博弈，港口以及終端電廠的高庫存對市場煤價(jià)格上漲形成壓制。

進(jìn)入11月，市場煤價(jià)格整體振蕩運(yùn)行，無趨勢性行情。以港口下水煤價(jià)格為例，5500大卡下水煤在每噸920元至980元之間運(yùn)行，5000大卡下水煤在每噸800元至860元之間運(yùn)行，這段時(shí)間市場情緒也曾出現(xiàn)多次轉(zhuǎn)變，不過價(jià)格波動(dòng)幅度較小。

從10月中旬開始，市場煤價(jià)格進(jìn)入一個(gè)回落期，下跌趨勢一直延續(xù)到11月初。價(jià)格回落后，貿(mào)易商看漲情緒升溫，詢貨有所增多，加上第一次寒流來襲且水電進(jìn)入快速回落期，煤炭市場受到一定帶動(dòng)，價(jià)格企穩(wěn)反彈。隨后在高庫存的壓制下，市場情緒又開始轉(zhuǎn)弱。進(jìn)入11月下旬，當(dāng)港口5000大卡下水煤價(jià)格再次回落至每噸800元左右時(shí)，供應(yīng)方出貨意愿降低，疊加第二波寒潮降溫來臨，市場對電廠日耗回升有一定預(yù)期，價(jià)格小幅反彈。但這波寒潮影響時(shí)間較短，后續(xù)多地氣溫有所回升，且沿海地區(qū)受影響較小，電廠日耗環(huán)比增速略有放緩。電廠在高庫存的情況下，對高價(jià)接受程度有限，疊加港口高庫存疏港壓力加大，市場煤價(jià)格反彈支撐不足，短暫上漲后開始企穩(wěn)。

進(jìn)入12月，筆者預(yù)計(jì)市場煤短期仍難有趨勢性行情，仍以振蕩為主。

從供應(yīng)端來看，山西、陜西和內(nèi)蒙古三地66個(gè)樣本煤礦和鄂爾多斯煤炭日產(chǎn)量相對穩(wěn)定。近期，煤礦安全生產(chǎn)壓力加大，國內(nèi)煤炭供應(yīng)也受到一定擾動(dòng)，特別是煉焦煤生產(chǎn)受到的影響較大。從動(dòng)力煤來看，產(chǎn)地市場相較港口市場更加穩(wěn)定，坑口價(jià)格略偏強(qiáng)運(yùn)行，從產(chǎn)地到港口發(fā)運(yùn)持續(xù)處于倒掛狀態(tài)，貿(mào)易商在前期采購一波后目前較為謹(jǐn)慎。

再看港口市場，大秦線除開天窗外目前基本保持滿發(fā)狀態(tài)，中國鐵路呼和浩特局集團(tuán)發(fā)運(yùn)量維持在低位。11月前半個(gè)月，在拉運(yùn)船舶明顯偏少以及封航影響下，北方港煤炭調(diào)出量偏低，庫存從月初的2567萬噸增至月中最高點(diǎn)2750萬噸。基本接近年內(nèi)庫存最高點(diǎn)，庫容緊張，疏港壓力增大，高庫存對價(jià)格形成較大壓制。11月后半月，隨著拉運(yùn)船舶增加，庫存有一定下降。11月28日，環(huán)渤海八港煤炭庫存為2650萬噸，同比增加600多萬噸，仍處于絕對高位。華東地區(qū)港口從10月中旬開始持續(xù)壘庫;江內(nèi)港口經(jīng)過10月壘庫后，11月以來處于從高位小幅去庫狀態(tài);華南地區(qū)港口庫存偏穩(wěn)定;全國主流港口煤炭庫存水平處于歷年同期中高位水平。

從進(jìn)口煤來看，10月我國進(jìn)口煤數(shù)量回落至3599萬噸，不過同比增幅仍達(dá)到23%，高于往年同期。10月進(jìn)口煤與內(nèi)貿(mào)煤價(jià)差收窄，11月以來進(jìn)口煤價(jià)格波動(dòng)幅度較小，整體仍維持一定價(jià)差優(yōu)勢。從終端電廠的招標(biāo)來看，采購進(jìn)口煤仍較積極，預(yù)計(jì)12月進(jìn)口煤數(shù)量仍會(huì)維持在相對高位，對沿海電廠庫存有一定補(bǔ)充作用。

從需求情況來看，目前水電回落逐步加快，水電絕對量已回落至季節(jié)性低位，替代作用減弱。從11月開始，電廠日耗基本進(jìn)入抬升期，目前基本達(dá)到旺季中高位的日耗水平，表現(xiàn)相對較好。預(yù)計(jì)12月沿海電廠日耗增速有所放緩，仍有較大的上升空間，但目前電廠庫存偏高，采購壓力不大。

綜上所述，目前高庫存壓力與迎峰度冬需求預(yù)期之間存在博弈，港口以及終端電廠的高庫存對市場煤價(jià)格上漲形成壓制。而當(dāng)前需求仍處于上升期，12月基本是冬季電廠日耗最高的時(shí)候，且今年春節(jié)假期偏晚，節(jié)前高日耗的時(shí)間相對較長，終端仍需進(jìn)行采購來維持庫存。預(yù)計(jì)12月，市場煤價(jià)格仍以振蕩運(yùn)行為主，如果電廠日耗上升較快，也存在小幅上漲的可能。