福萊特(601865)：萬頃玻璃斜向陽 化作片片君名片

公司為光伏玻璃生產龍頭企業(yè)，集研發(fā)、制造、加工和銷售為一體。福萊特玻璃集團創(chuàng)始于1998 年6 月，是目前全球最大的光伏玻璃生產商之一，集玻璃研發(fā)、制造、加工和銷售為一體。集團主要產品涵蓋太陽能光伏玻璃、優(yōu)質浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃四大領域，并涉及太陽能光伏電站的建設和石英巖礦開采，通過多年關鍵核心技術研發(fā)與產品迭代，如今已形成完整的產業(yè)鏈。

公司產品優(yōu)勢明顯。2006 年公司通過自主研發(fā)成為國內第一家打破國際巨頭對光伏玻璃的技術和市場壟斷的企業(yè)，成功實現了光伏玻璃的國產化。早在2008 年公司的光伏玻璃經全球知名光伏電池組件公司日本夏普公司測試使用，產品質量達到與國際著名光伏玻璃制造商日本旭硝子、英國皮爾金頓公司、法國圣戈班公司相同的水平。同時，公司的光伏玻璃產品是國內第一家、全球第四家通過瑞士SPF認證的企業(yè)(SPF 認證被公認為高性能光伏玻璃的權威認證)。

公司產能多地布局，產品遠銷國外，雙面組件滲透率提升帶動光伏玻璃需求增長。

公司主要生產基地位于中國浙江省嘉興市、安徽省滁州市鳳陽縣以及越南海防市。

公司主要向中國、越南、新加坡、韓國、印度、德國、土耳其以及美國等國的客戶銷售玻璃產品。晶硅太陽能組件可以分為單面組件和雙面組件，單面組件的正面是光伏玻璃，背面多為不透明的復合材料(TPT/TPE 等)。雙面組件使用雙面電池，將傳統背板替換為光伏玻璃或透明背板。雙面組件具有生命周期長、生命周期內發(fā)電量更大、發(fā)電效率更高、衰減更慢的優(yōu)點。

公司從長遠角度考慮，向上游石英砂環(huán)節(jié)布局。公司與安徽鳳砂礦業(yè)集團有限公司分別于2021 年10 月27 日及2022 年2 月13 日簽訂股權轉讓協議和股權轉讓補充協議。公司確定以人民幣33.44 億元收購安徽大華東方礦業(yè)有限公司和安徽三力礦業(yè)有限責任公司100%股權。公司于2022 年2 月完成了相應的股權工商變更登記手續(xù)，標的公司已成為公司的全資子公司，公司直接持有大華礦業(yè)和三力礦業(yè)100%股權。高品質石英砂的穩(wěn)定供應成為光伏玻璃長遠發(fā)展的保障。

投資建議：我們預計公司2023-2025 年營業(yè)收入分別為225.29/280.01/336.21 億元，對應PE 分別為19.74X/14.51X/12.04X 。公司作為光伏玻璃龍頭企業(yè)之一，成本優(yōu)勢明顯，地位穩(wěn)固，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

風險提示：行業(yè)政策變化風險、產業(yè)鏈價格波動風險、終端需求不足風險。