第三板斧：國際原油價格大漲 港口煤價繼續(xù)走高

動力煤：工業(yè)用電及非電需求提振，動力煤價繼續(xù)反彈。事故多發(fā)疊加亞運會舉辦，產(chǎn)區(qū)安全形式趨緊，國內(nèi)煤炭供應(yīng)釋放受限。

需求方面，南方氣溫下降降雨增多，居民用電走弱，但穩(wěn)經(jīng)濟利好頻出，適逢金九銀十，下游需求有向好趨勢，工業(yè)用電支撐煤炭消費，南方八省電煤日耗214.1 萬噸，環(huán)比變化+2.1 萬噸或+0.99%;化工等非電需求也隨之增加。

庫存方面，大秦線發(fā)運量有所修復(fù)，但產(chǎn)地與港口價格倒掛，貿(mào)易商拉運積極性不高，港口庫存小幅反彈。此外，本周受美國原油庫存超預(yù)期及OPEC 主要國家限產(chǎn)等因素刺激，國際能源價格繼續(xù)上漲，國內(nèi)能化產(chǎn)品價格隨之上漲，綜合影響下，國內(nèi)動力煤價格繼續(xù)反彈，主產(chǎn)地煤價偏強運行。

展望后期，穩(wěn)經(jīng)濟政策措施進(jìn)一步落地，工業(yè)用電及非電用煤需求仍有增長空間;供應(yīng)端則受安全生產(chǎn)形勢趨緊常態(tài)化，國內(nèi)產(chǎn)地產(chǎn)量的增長空間有限;同時海外煤價仍有上漲空間，進(jìn)口煤價差低位波動，后期進(jìn)口煤增量預(yù)期仍存變數(shù)，預(yù)計9月動力煤價格維持高位。

9 月15 日，北方港口合計煤炭庫存2034 萬噸，周變化+1.19%;長江八港煤炭庫存448 萬噸，周變化+4.43%;需求方面，截至9月15 日，沿海八省電廠日耗214.1 萬噸，周變化+2.1 萬噸或+0.99%。

冶金煤：穩(wěn)經(jīng)濟政策頻出，主焦煤反彈。受安監(jiān)影響，焦煤煤礦供應(yīng)受限。需求方面，金九銀十期間宏觀地產(chǎn)利好密集發(fā)布，市場信心轉(zhuǎn)好，鋼廠開工維持高位，鐵水產(chǎn)量也較好，供需有所改善;港口庫存低位回升，下游庫存旺季去庫。焦化開工高位，冶金煤需求較好，本周國內(nèi)主焦煤價格以穩(wěn)為主。后期，焦煤礦山安監(jiān)形勢嚴(yán)峻形式常態(tài)化，國內(nèi)冶金煤供應(yīng)增加有限，若穩(wěn)經(jīng)濟政策逐步落地，下游需求或恢復(fù)增長;且隨著美國加息節(jié)奏放緩，國際終端生產(chǎn)恢復(fù)或?qū)е聡H焦煤需求增長，國內(nèi)進(jìn)口仍存變數(shù)，冶金煤價格預(yù)計繼續(xù)下跌空間不大。截至9 月15 日，全國16 個主要港口煉焦煤庫存445.71 萬噸，周變化-1.37%;國內(nèi)獨立焦化廠、全國樣本鋼廠煉焦煤總庫存環(huán)比上周分別變化+2.59%、-1.61%;247 家樣本鋼廠噴吹煤庫存周變化+0.96%。樣本獨立焦化廠焦?fàn)t開工率77.17%，周變化-0.78 個百分點。

焦、鋼產(chǎn)業(yè)鏈：焦化開工率下行，焦炭價格反彈。本周，鋼廠開工維持高位，鐵水產(chǎn)量也高位穩(wěn)定，金九銀十旺季預(yù)期下焦炭需求恢復(fù)，焦炭價格止上漲。后期，隨著地產(chǎn)等宏觀政策改善，經(jīng)濟恢復(fù)信心重啟，鋼材需求增加將導(dǎo)致焦炭需求恢復(fù);同時，山西關(guān)閉4.3 以下焦?fàn)t政策逐步落地，部分小型焦化廠開始停工，焦炭價格下跌空間預(yù)計有限。

煤炭運輸：沿海運價低位波動，公路運價開啟反彈。本周電廠日耗反彈，同時非電需求預(yù)期向好下港口煤價上漲，但沿海拉運以去庫及長協(xié)為主，運輸需求一般，沿海煤炭運價低位波動。同時，隨著煤價反彈，產(chǎn)地拉運需求增加疊加油價上漲成本增加，公路運輸價格反彈。截止9 月15 日，中國沿海煤炭運價綜合指數(shù)488.98 點，周變化-0.30%;鄂爾多斯煤炭公路運輸長途運輸價格指數(shù)0.26 元/噸公里，周變化+4.00%，短途運輸價格指數(shù)0.87元/噸公里，周變化+2.35%;環(huán)渤海四港貨船比13.30，周變化+5.56%。

近期安全事故多發(fā)，煤炭產(chǎn)地安監(jiān)措施頻出疊加亞運會期間安全形式要求較高，國內(nèi)煤炭生產(chǎn)供應(yīng)釋放受限，部分煤炭公司公告8 月份產(chǎn)量均出現(xiàn)下滑;需求方面，出伏后氣溫回落，電廠日耗走低，但金九銀十效應(yīng)下工業(yè)用電耗煤補位，沿海八省電煤日耗回升至214 萬噸左右，且近期海外能源供應(yīng)端受限信息多發(fā)，國際能源價格大幅上漲，國內(nèi)能化產(chǎn)品價格隨之上攻，綜合影響下，國內(nèi)動力煤價格繼續(xù)反彈，主產(chǎn)地煤價偏強運行。焦煤、焦炭方面，事故導(dǎo)致安監(jiān)趨嚴(yán)，國內(nèi)供應(yīng)一般;下游面臨金九銀十，鋼廠利潤有所恢復(fù)，開工繼續(xù)高位，鐵水產(chǎn)量穩(wěn)定，且宏觀利好加持下，焦煤、焦炭需求預(yù)期較強，本周價格穩(wěn)中有漲。

考慮到近期多地釋放地產(chǎn)積極信號，其中四大一線城市逐一確認(rèn)“認(rèn)房不認(rèn)貸”，疊加多家大行下降存量房貸利率，地產(chǎn)信心極大改善，也利于改善非電需求預(yù)期。動力煤淡季不淡持續(xù)性有待觀察，非電需求逐漸進(jìn)入旺季，預(yù)計9-10 月雙焦預(yù)期較動力煤更為樂觀。

在樂觀的同時，也要重點關(guān)注以下風(fēng)險因素：

供給釋放超預(yù)期;需求端改善不及預(yù)期;歐盟煤炭缺口不及預(yù)期，進(jìn)口煤大量涌入國內(nèi)市場;價格強管控;煤企轉(zhuǎn)型失敗等。