通威股份(600438)：硅料龍頭成本優(yōu)勢顯著 一體化產(chǎn)能持續(xù)推進

事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入740.68億元，同比增長22.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤132.70 億元，同比增長8.56%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤126.20 億元，同比增長1.02%。

多晶硅產(chǎn)能快速提升，成本優(yōu)勢顯著。公司順應市場需求變化加速擴能，隨著永祥能源科技一期 12 萬噸項目投產(chǎn)，公司高純多晶硅年產(chǎn)能已由2022 年底的26 萬噸提升至目前的42 萬噸。報告期內(nèi)，公司各生產(chǎn)基地均滿負荷運行，高純晶硅銷量17.77 萬噸，同比增長64%，N 型產(chǎn)品銷量同比增長447%，多晶硅料國內(nèi)市占率達到30%。公司堅持提質(zhì)提效，管理降本，優(yōu)化核心消耗指標，并挖掘上游降本潛力，目前，公司已將多晶硅生產(chǎn)成本控制在4 萬元/噸以內(nèi)，成本優(yōu)勢顯著。

電池滿產(chǎn)滿銷，技術(shù)領先持續(xù)提效提質(zhì)。上半年公司電池滿產(chǎn)滿銷，實現(xiàn)銷量35.87GW(含自用)，同比增長65%。產(chǎn)能方面，彭山一期16GW電池順利下線，TNC 電池產(chǎn)能規(guī)模達到25GW，雙流25GW 和眉山16GW項目預計2024 年上半年投產(chǎn)，24 年TNC 電池產(chǎn)能規(guī)模將達66GW。同時，公司不斷精進工藝水平，提質(zhì)提效，報告期內(nèi)，單晶PERC 電池非硅成本較去年平均非硅成本再降16%，TNC 電池量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率提升至25.7%，良率超過98%。

先進產(chǎn)能快速釋放，組件市場份額顯著提升。公司鹽城、金堂組件項目已全部投產(chǎn)，組件年產(chǎn)能提升至55GW。組件產(chǎn)品功率、可靠性保持行業(yè)領先，為客戶提供差異化高品質(zhì)產(chǎn)品。報告期內(nèi)，公司搶抓風光大基地裝機提速契機，完成組件銷售8.96GW，累計中標央國企項目容量超9GW，完成海外框架訂單簽約超6GW。在國內(nèi)分布式市場全面布局分銷渠道網(wǎng)絡，與多家平臺客戶達成合作關系，市場份額顯著提升。

農(nóng)業(yè)板塊穩(wěn)定增長，“漁光一體”基地亮點突出。公司農(nóng)業(yè)板塊保持穩(wěn)定增長，聚焦規(guī)模化“漁光一體”基地的開發(fā)建設，推出既實現(xiàn)水上光伏組件電量增發(fā)，又保障漁業(yè)作業(yè)的柔性支架系統(tǒng)建設方案。截止報告期末，公司已建成“漁光一體”為主的光伏電站52 座，累計裝機并網(wǎng)規(guī)模3.7GW，“漁光一體”基地成為公司業(yè)務融合新亮點。

盈利預測與投資評級。我們預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為56.4/29.7/63.0 億元，每股收益分別為2.64/1.39/2.95 元，對應PE 分別為15/28.5/13.4 倍。我們維持對公司“買入”的投資評級。

風險提示：下游裝機需求不及預期;行業(yè)競爭加劇導致盈利能力下降。