平煤股份(601666)公司簡評報告：高煤價驅(qū)動業(yè)績高增 高盈利能力有望持續(xù)

事件：公司發(fā)布2022 年年度業(yè)績報告，2022 年實現(xiàn)營業(yè)收入360.44 億元，同比增長21.37%;歸屬上市公司股東凈利潤57.25 億元，同比增長95.90%，歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為57.45 億元，同比增速96.79%，實現(xiàn)基本每股收益為2.47 元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為109.20 億元，同比增長29.43%。

煤炭板塊商品煤價格同比提升驅(qū)動業(yè)績高速增長。煤炭板塊2022 年實現(xiàn)營業(yè)收入350.52 億元，同比增長22.73%，總營收占比達到97.25%，實現(xiàn)毛利率34.90%，同比增加6.77 個百分點。產(chǎn)銷量方面，實現(xiàn)原煤產(chǎn)量3030 萬噸(+5.02%);銷量方面，2022 年公司商品煤銷售合計3092.29 萬噸(+0.89%)，其中動力煤實現(xiàn)銷售1292.37 萬噸(-8.45%)，焦煤銷售量1196.07 萬噸(-0.24%)。銷售單價方面，商品煤綜合售價為1118.07 元/噸(+22.06%)，動力煤和精煤單價分別達到559.44 元/噸(+2.05%)和2171.70 元/噸(+36.03%)。成本方面，自產(chǎn)商品煤成本723.65元/噸(+10.48%)，同比增加68.64 元/噸。毛利方面，商品煤實現(xiàn)噸煤毛利394.42 元/噸，同比增長133.44 元/噸，毛利率為35.28%(+6.79pct)。

受益稀缺主焦煤資源價格保持中高位。煉焦煤國內(nèi)持續(xù)存在產(chǎn)能缺口，澳洲、蒙古國煉焦煤價格保持較高水平，短期進口難以大幅改善國內(nèi)煉焦煤行業(yè)的供需緊平衡局面，我們預計隨著下游地產(chǎn)基建的邊際改善，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈條將迎來強勢復蘇，煉焦煤價格有望迎來階段性的反彈，預計煉焦煤價格全年保持中高位水平，公司作為優(yōu)質(zhì)煉焦煤區(qū)域龍頭，將持續(xù)受益煉焦煤資源緊缺的現(xiàn)狀，有望繼續(xù)保持高盈利水平。

解決同業(yè)競爭問題，控股股東資產(chǎn)有望注入。根據(jù)公司2022 年10 月18日公告，控股股東平煤神馬集團就其與平煤股份存在同業(yè)競爭問題出具承諾函，承諾將在建的夏店礦(150 萬噸/年)及梁北二井(120 萬噸/年)投產(chǎn)后36 月內(nèi)注入上市公司，同時將平頂山市瑞平煤電有限公司的全部股權(quán)或在產(chǎn)的張村礦(150 萬噸/年)、庇山礦(85 萬噸/年)相關資產(chǎn)在符合監(jiān)管要求的36 個月內(nèi)轉(zhuǎn)讓給上市公司或其子公司。

盈利預測以及投資評級：預計公司2023 年-2025 年歸母凈利潤分別為62.1/71.5/84.1 億元，當前股價對應PE 為3.9/3.3/2.8 倍。考慮到公司作為區(qū)域煉焦煤龍頭，有望繼續(xù)保持高盈利能力，繼續(xù)給予公司買入評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預期，煤價大幅下降等。