寶豐能源(600989)：收購寧夏紅墩子煤業(yè)40%股權(quán) 資源控制力提升

事件描述

12 月19 日晚，寶豐能源發(fā)布公告，公司擬利用自籌資金通過公開網(wǎng)絡(luò)競價的方式，購買國家電投集團寧夏能源鋁業(yè)有限公司持有的寧夏紅墩子煤業(yè)有限公司40%股權(quán)、寧夏棗泉發(fā)電有限責(zé)任公司49%股權(quán)。最終競得價格為約17 億元。

強化上游資源控制力，成本優(yōu)勢進一步凸顯

本次收購后，寶豐能源將持有寧夏紅墩子煤業(yè)有限公司40%股權(quán)。寧夏紅墩子煤業(yè)有限公司擁有紅一煤礦和紅二煤礦。根據(jù)大股東昊華能源2021 年報顯示，紅一煤礦和紅二煤礦資源儲量分別為4.64 億噸和3.45億噸。根據(jù)2021 年國家能源局《關(guān)于寧夏紅墩子煤業(yè)有限公司項目核準(zhǔn)的批復(fù)》紅一煤礦和紅二煤礦項目產(chǎn)能分別為240 萬噸/年，合計480萬噸/年。

從地理位置而言，紅一煤礦和紅二煤礦與公司現(xiàn)有的紅四煤礦毗鄰，同屬于一個礦區(qū)即寧夏紅墩子礦區(qū)，紅墩子礦區(qū)距離公司寧東生產(chǎn)基地僅20 余公里，所生產(chǎn)的煤炭品種主要為焦煤，經(jīng)洗選加工后的精煤可用作煉焦配煤，副產(chǎn)的中煤、煤泥可作為動力用煤。對于寶豐能源而言，公司自產(chǎn)煤炭的供應(yīng)比例進一步提高，保障公司主要產(chǎn)品所需原料煤的穩(wěn)定供應(yīng)。

根據(jù)公司公告，紅一煤礦于2022 年9 月投入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)，配套的選煤廠也已投入運行;紅二煤礦已進入建設(shè)后期，根據(jù)昊華能源2022 年半年度報告披露，該煤礦將于2023 年投產(chǎn)。紅一和紅二煤礦產(chǎn)能完全釋放后將進一步為公司現(xiàn)有及未來規(guī)劃項目提供穩(wěn)定和低價的原料來源。

投資建議

我們認(rèn)為公司的規(guī)模優(yōu)勢和成本控制領(lǐng)先全行業(yè)，盈利情況遠(yuǎn)超市場平均水平，同時不斷壓縮成本，成為行業(yè)內(nèi)標(biāo)桿企業(yè)。內(nèi)蒙古項目一期落地將顯著增加公司競爭力，未來成長空間廣闊。由于內(nèi)蒙古項目建設(shè)期僅18 個月，我們提高2024 年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為72.30、102.33、133.88 億元，同比增速為2.3%、41.5%、30.8%。對應(yīng) PE 分別為13.02、9.20、7.03 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

(1) 新建項目建設(shè)進度不及預(yù)期;

(2) 原材料及產(chǎn)品價格大幅波動;

(3) 宏觀經(jīng)濟下行。