較低成本現(xiàn)金收購錦界能源30%股權(quán)
中國神華12 月16 日發(fā)布公告，以99.65 億元競得錦界能源30%股權(quán)，持股比例由70%增至100%，并擬以現(xiàn)金一次性支付轉(zhuǎn)讓價款。錦界能源今年1-8 月實現(xiàn)凈利潤37.99 億元，年化凈利潤約56.98 億元（2021 年38.2 億元）。30%股權(quán)對應(yīng)約17.1 億元凈利潤，預(yù)計為中國神華2022 年業(yè)績帶來約2%的提升。本次收購價格對應(yīng)約5.7 倍PE，低于中國神華以及A 股同行業(yè)平均估值水平（6.4x）。公司以較低的成本完成了煤電資產(chǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)張，同時有效的利用了其充裕的現(xiàn)金儲備進(jìn)行投資轉(zhuǎn)化。維持中國神華A股及H 股的“買入”評級，目標(biāo)價38.0 元（較港股溢價42%）/29.8 港幣（7x 2023 PE，與公司2015 年以來PE 均值一致）。新收購部分暫未計入盈利，維持2022-2024 預(yù)測EPS 為4.05/3.70/3.67 元。
煤電一體優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)擴(kuò)張
錦界能源在陜西神木擁有煤電一體化項目，作為“西電東送”北線規(guī)劃的啟動電源點項目，是國家西部大開發(fā)的重要組成部分。其電廠規(guī)劃容量為572萬千瓦，分四期建設(shè)，目前一二三期共372 萬千瓦煤電機(jī)組已投運。項目配套的錦界煤礦可采儲量為13.5 億噸，核定產(chǎn)能1,800 萬噸/年。本次交易完成后，中國神華權(quán)益電力裝機(jī)容量（含規(guī)劃容量）將增長171.6 萬千瓦至2,965 萬千瓦（總裝機(jī)量3,894 萬千瓦）；煤炭權(quán)益核定產(chǎn)能將增長540 萬噸至2.97 億噸/年（總產(chǎn)能3.49 億噸/年）。作為國內(nèi)能源龍頭，中國神華的煤電一體化運營優(yōu)勢將進(jìn)一步得到鞏固。
全產(chǎn)業(yè)鏈運營抵御行業(yè)波動，高分紅突顯投資價值我們預(yù)計在國內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)釋放、海外衰退以及新能源電力裝機(jī)量進(jìn)一步提升的共同驅(qū)動下，2023 年國內(nèi)煤炭行業(yè)將出現(xiàn)一定幅度的寬松化（均價從2022 年1,250 元/噸下移至950 元/噸）。鑒于1）中國神華高比例的長協(xié)銷售占比，煤價下行對利潤沖擊減弱；2）在煤價下行時期公司的煤電板塊間讓利對沖的優(yōu)勢將得以體現(xiàn)，從而實現(xiàn)較為穩(wěn)定的盈利。此外，公司一直以來堅持積極分紅，2019-2021 年間分紅比例分別為57.9%/91.8%/100.4%；今年9 月公司承諾 2022-2024 年間分紅比例不低于 60%。穩(wěn)健的盈利搭配高分紅收益率凸顯長期投資價值，中國神華為我們煤炭行業(yè)推薦首選。
風(fēng)險提示：煤炭需求下滑超預(yù)期；電價上行幅度不及預(yù)期。
責(zé)任編輯： 張磊
標(biāo)簽：中國神華
政策與經(jīng)濟(jì)
京公網(wǎng)安備 11010802020613號