事件：2022 年12 月19 日，公司公告，山西省自然資源廳對(duì)公司和順橫嶺區(qū)塊、下屬全資子公司藍(lán)焰煤層氣集團(tuán)的武鄉(xiāng)南區(qū)塊和柳林石西區(qū)塊煤層氣探明儲(chǔ)量新增報(bào)告予以通過(guò)評(píng)審備案。
三區(qū)塊新增煤層氣探明儲(chǔ)量228.66 億立方米。和順橫嶺、武鄉(xiāng)南和柳林石西區(qū)塊是山西省第一批公開(kāi)出讓的煤層氣勘查區(qū)塊，公司于2017 年公開(kāi)招標(biāo)取得其探礦權(quán)，目前儲(chǔ)量報(bào)告已通過(guò)評(píng)審備案，合計(jì)新增探明含氣面積188.7 平方千米，煤層氣探明儲(chǔ)量228.66 億立方米。其中，和順橫嶺區(qū)塊地處晉中市和順縣、榆社縣，探明含氣面積為47.1 平方千米、新增探明儲(chǔ)量77.07 億立方米；武鄉(xiāng)南區(qū)塊位于長(zhǎng)治市武鄉(xiāng)縣、榆社縣、沁縣，探明含氣面積為94.8 平方千米、新增探明儲(chǔ)量98.56 億立方米；柳林石西區(qū)塊位于呂梁市柳林縣，探明含氣面積為46.8 平方千米、新增探明儲(chǔ)量53.03 億立方米。
公司煤層氣儲(chǔ)量翻倍，產(chǎn)量有望加快成長(zhǎng)。據(jù)公司公告，截至2021 年6 月，公司的煤層氣探明地質(zhì)儲(chǔ)量為205 億立方米，本次增儲(chǔ)獲批，公司的儲(chǔ)量將實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。此外，據(jù)公司2020 年的公告規(guī)劃，當(dāng)時(shí)申請(qǐng)資源開(kāi)采的和順橫嶺區(qū)塊面積為268.74 平方千米、擬建設(shè)產(chǎn)能規(guī)模為3 億立方米/年，武鄉(xiāng)南區(qū)塊面積為201.25 平方千米、擬建設(shè)產(chǎn)能規(guī)模為2 億立方米/年，柳林石西區(qū)塊面積為50.12 平方千米、擬建設(shè)產(chǎn)能規(guī)模為1 億立方米/年，考慮到本次新增的含氣面積不同，按照面積進(jìn)行折算，新增產(chǎn)能可能達(dá)到2.4 億立方米/年左右。
天然氣價(jià)格延續(xù)高位，高毛利有望維持。進(jìn)入12 月，歐洲多國(guó)陸續(xù)迎來(lái)寒潮，歐洲天然氣價(jià)格重新上漲，據(jù)Bloomberg 和Wind 數(shù)據(jù)，12 月荷蘭TTF 天然氣期貨（2023 年5 月到期）價(jià)格最高達(dá)148.44 歐元/兆瓦時(shí)，亨利港天然氣現(xiàn)貨價(jià)格最高達(dá)7.16 美元/百萬(wàn)英熱單位。國(guó)內(nèi)來(lái)看，截至12 月19 日，中國(guó)LNG 出廠價(jià)格指數(shù)為7689 元/噸，環(huán)比11 月增長(zhǎng)32.73%。當(dāng)前國(guó)際天然氣供需因貿(mào)易結(jié)構(gòu)改變維持緊平衡，俄對(duì)歐出口天然氣的北溪管道和亞馬爾-歐洲管道已停止運(yùn)氣，烏克蘭管道也維持著較低運(yùn)量，美國(guó)以LNG 形式補(bǔ)充出口至歐洲的天然氣無(wú)法完全彌補(bǔ)歐洲的需求缺口，從而國(guó)際天然氣價(jià)格仍將維持高位。
考慮到我國(guó)天然氣的進(jìn)口依賴度較高，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格將同步保持高位，公司的高毛利率水平將得以維持。
投資建議：公司布局煤層氣上中下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈，建設(shè)有煤層氣生產(chǎn)基地，配以管道進(jìn)行運(yùn)輸，開(kāi)辟城市燃?xì)?、工業(yè)用氣等穩(wěn)定用戶市場(chǎng)，在山西地區(qū)具有資源和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為6.41/9.39/13.55 億元，EPS 分別為0.66/0.97/1.40 元/股，對(duì)應(yīng)2022 年12 月19 日的PE 分別為13 倍、9 倍、6 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤層氣價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；氣井勘探和開(kāi)采不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；政策支持力度不足的風(fēng)險(xiǎn)。
責(zé)任編輯： 張磊
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