需求復(fù)蘇，風(fēng)電延續(xù)高景氣

6月28日，山東省印發(fā)《能源保障網(wǎng)建設(shè)行動(dòng)計(jì)劃》，提出到2025年，開工海上風(fēng)電12GW，建成8GW;到2030年，建成 35GW。相較于2022 年2月印發(fā)的《山東省可再生能源“十四五”規(guī)劃》提出的到 2025年全省海上風(fēng)電力爭開工 10GW、投運(yùn)5GW目標(biāo)有所提高。根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計(jì)，2022年1-6月份風(fēng)機(jī)公開招標(biāo)容量超過57GW，已經(jīng)超過去年全年的招標(biāo)量，預(yù)計(jì)全年的招標(biāo)量有望超過80GW。

2022H2風(fēng)電需求有望顯著復(fù)蘇

2022年1-5月，國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)量達(dá)10.74GW(+37.9% YoY)，受局部疫情導(dǎo)致項(xiàng)目審批進(jìn)度延遲，以及機(jī)型升級(jí)換代的影響，實(shí)際新開工項(xiàng)目和風(fēng)電設(shè)備交付規(guī)模低于預(yù)期，4/5 月新增裝機(jī)環(huán)比分別回落 19.8%/36.8%。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，部分上游設(shè)備供應(yīng)商上半年的年度出貨目標(biāo)完成度僅25%左右，明顯低于往年接近40%的平均水平，風(fēng)電需求處于比較明顯的淡季;下半年隨著外部不利因素逐步消除，準(zhǔn)備工作和方案切換到位，以及風(fēng)電項(xiàng)目收益率明顯提升，預(yù)計(jì)風(fēng)電裝機(jī)有望實(shí)現(xiàn)明顯改善，預(yù)計(jì)2022 年國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)有望超50GW。

風(fēng)光第二批大基地項(xiàng)目即將啟動(dòng)

2022年5月31日，國務(wù)院發(fā)布《扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施》，提出加快推動(dòng)以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)，抓緊啟動(dòng)第二批大基地項(xiàng)目。

同時(shí)，國家發(fā)改委、能源局在《關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案》中提到推動(dòng)風(fēng)電項(xiàng)目由核準(zhǔn)制調(diào)整為備案制。這將有利于簡化風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)流程，縮短風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)周期，項(xiàng)目資源儲(chǔ)備、核準(zhǔn)、開工、并網(wǎng)節(jié)奏有望加快。

國家能源局“千鄉(xiāng)萬村馭風(fēng)計(jì)劃”明確“十四五”期間分散式風(fēng)電總裝機(jī)規(guī)模達(dá)到 50GW。而受制于審批周期長、手續(xù)程序復(fù)雜等因素，截至 2020年底國內(nèi)分散式風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)不足 2GW，占風(fēng)電總裝機(jī)比例不足 1%。我們預(yù)計(jì)風(fēng)電備案制有望在分散式領(lǐng)域率先實(shí)行，或?qū)⑼苿?dòng)分散式風(fēng)電裝機(jī)增長加速。

大型化升級(jí)+市場(chǎng)競爭，帶動(dòng)風(fēng)機(jī)價(jià)格和項(xiàng)目建設(shè)成本降至低位

在大型化趨勢(shì)和行業(yè)競爭加劇的情況下，年初以來風(fēng)機(jī)投標(biāo)均價(jià)已逐步降至1800-1900元/kW(-30% YoY)。風(fēng)機(jī)成本大幅下降，疊加EPC及施工設(shè)備租金下降等因素，國內(nèi)多數(shù)陸上風(fēng)電項(xiàng)目單位投資成本大幅下降，目前三北地區(qū)項(xiàng)目多降至5000 元/kW以內(nèi)，中東部地區(qū)項(xiàng)目多降至6000 元/kW以內(nèi)。

天順風(fēng)能

業(yè)績短期承壓，工廠排產(chǎn)飽滿追趕丟失產(chǎn)能：

2022年一季度，公司生產(chǎn)端太倉、鄄城、濮陽工廠，需求端物流及客戶需求均受到疫情影響。22Q1公司實(shí)現(xiàn)營收7.28億元，同降48%;歸母凈利潤0.33億元，同降 93%。

目前陸上塔架預(yù)計(jì)產(chǎn)能5月恢復(fù)正常，其中北方的包頭工廠、商都工廠、通遼工廠積極保持彈性擴(kuò)產(chǎn)，追趕1-4月由于疫情丟失的產(chǎn)能，陸上塔架目前在手訂單80萬噸，各工廠排產(chǎn)飽滿。

葉片產(chǎn)能快速擴(kuò)張，客戶拓展取得較大突破：

2022年公司擁有合計(jì) 25 條以上超大型葉片(90 米+)產(chǎn)線，規(guī)劃年產(chǎn)能達(dá)到 2000 套(10GW 以上)。此外，機(jī)組大型化趨勢(shì)下大長度葉片快速迭代，公司葉片模具在手訂單再創(chuàng)歷史新高。

2022Q1，公司積極開展與主機(jī)廠的合作并取得較大突破，成為遠(yuǎn)景出口市場(chǎng)的葉片首選供應(yīng)商，以常熟工廠作為出口越南和印度的葉片基地，在手訂單飽滿;在中原地區(qū)加深了與運(yùn)達(dá)股份的合作，同時(shí)積極開拓三北市場(chǎng)新客戶。

在葉片產(chǎn)能整體供大于求的背景下，公司通過加強(qiáng)與主機(jī)廠的合作，有望進(jìn)一步帶動(dòng)公司葉片的銷量，提升市占率。

運(yùn)達(dá)股份

訂單充沛，產(chǎn)品豐富，結(jié)構(gòu)優(yōu)化：

近五年，公司風(fēng)電整機(jī)銷售的營收占比保持在97%左右。受益于風(fēng)電搶裝的市場(chǎng)形勢(shì)和公司產(chǎn)品較好的市場(chǎng)聲譽(yù)，2021 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入160.41億元，同比增長 39.75%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.90億元，同比增長183.13%;

公司期內(nèi)實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售容量為5464,9MW，同比上升50.62%;對(duì)應(yīng)1785臺(tái)風(fēng)機(jī)，平均單機(jī)容量為3.06MW，相比2020年銷售平均單機(jī)容量2.62MW 提升了17%;其中4MW以上風(fēng)機(jī)總?cè)萘繛?08MW，占比13%，而2020年4MW 以上風(fēng)機(jī)銷售量為0。

公司期內(nèi)新增訂單為12797.6MW，同比大漲61%，其中4MW以上風(fēng)機(jī)占比約為55%，6MW以上風(fēng)機(jī)占比約10%。公司期內(nèi)銷售容量和新增訂單容量均大幅增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)單機(jī)大型化趨勢(shì)，與市場(chǎng)需求一致，且新增訂單產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更優(yōu)。

單機(jī)大型化降本顯著，盈利能力提升可持續(xù)：

公司期內(nèi)制造產(chǎn)品容量為7105.5MW，對(duì)應(yīng)直接材料成本為120.78億，平均直接材料成本為1699.8元/KW，同比2020年的 2311.2元/KW下降 26%。

結(jié)合公司新增訂單大幅增長，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷改善，發(fā)現(xiàn)訂單的增長可以增強(qiáng)公司的供應(yīng)鏈管理和議價(jià)能力，而單機(jī)大型化可以顯著降低單位千瓦的直接材料成本。隨著新增訂單逐漸轉(zhuǎn)化為銷售訂單，我們預(yù)計(jì)公司2022年度仍將保持較好的盈利能力。