央企收緊光伏項目并購力度，項目合規(guī)性、收益率要求趨緊

伴隨雙碳目標(biāo)的持續(xù)推進(jìn)，電力央企儼然已經(jīng)成為新能源投資的主要參與者，在新能源裝機(jī)目標(biāo)的激勵下，一方面是加快對新能源項目的開發(fā)速度，另一方面則是加大對新能源資產(chǎn)的收購力度。盡管央國企在新能源項目的開發(fā)、建設(shè)方面擁有顯著優(yōu)勢，但受限于體制原因，仍有一部分項目需要從民營企業(yè)收購或與通過與民營企業(yè)合作來獲得。據(jù)光伏們了解，項目并購?fù)鶗嫉酱蟛糠盅肫笮履茉赐顿Y總規(guī)模的一半甚至更高的比例。

近日光伏們了解到，隨著國資委相關(guān)考核的收緊以及央企對于新能源投資市場的愈發(fā)了解，在其新能源項目合作開發(fā)以及并購方面，央企的推進(jìn)力度有收緊趨勢，個中問題主要體現(xiàn)在合規(guī)性方面。

“近期央國企的新能源項目收購更嚴(yán)謹(jǐn)了，主要體現(xiàn)在項目合規(guī)性，包括土地性質(zhì)以及老項目的補(bǔ)貼申報手續(xù)等”，一位深入光伏電站開發(fā)、交易市場的行業(yè)資深人士告訴光伏們，“之前，如果項目存在一定瑕疵，在出售方承諾兜底解決土地問題的前提下也能過會，可以先收購再解決問題。但現(xiàn)在此類問題必須解決了才能上會，基本就是‘一票否決’制，新老項目都以此為準(zhǔn)。加之最近土地、林地三調(diào)數(shù)據(jù)正在融合，部分項目的土地性質(zhì)可能發(fā)生變化需要重新確認(rèn)等等。土地性質(zhì)的合規(guī)性已經(jīng)成為央國企上會立項的一個基本條件。”

另一方面，在合規(guī)性方面，目前央國企在合作開發(fā)與并購方面也尤為關(guān)注“倒賣路條”的相關(guān)風(fēng)險。

此前，國家能源局官方網(wǎng)站就“項目并網(wǎng)前進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否涉及倒賣路條”這一問題進(jìn)行答復(fù)，根據(jù)《國家能源局關(guān)于規(guī)范光伏電站投資開發(fā)秩序的通知》(國能新能〔2014〕477號)規(guī)定：“出于正當(dāng)理由進(jìn)行項目合作開發(fā)和轉(zhuǎn)讓項目資產(chǎn)，不能將政府備案文件及相關(guān)權(quán)益有償轉(zhuǎn)讓。已辦理備案手續(xù)的項目的投資主體在項目投產(chǎn)之前，未經(jīng)備案機(jī)關(guān)同意，不得擅自將項目轉(zhuǎn)讓給其他投資主體。項目實施中，投資主體發(fā)生重大變化以及建設(shè)地點(diǎn)、建設(shè)內(nèi)容等發(fā)生改變，應(yīng)向項目備案機(jī)關(guān)提出申請，重新辦理備案手續(xù)”。

而針對這一問題，央企在開發(fā)并購新能源項目時也從法務(wù)方面進(jìn)行了針對性的研究，收緊了部分開發(fā)合作模式。

根據(jù)光伏們獲得的一份央企法務(wù)建議資料顯示，央企開發(fā)并購新能源項目主要涉及4種模式，即：取得備案機(jī)關(guān)同意后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、合資開發(fā)模式、預(yù)收購模式以及收購項目公司股東的股權(quán)(夾層收購模式)，但這四種模式均存在一定的法律風(fēng)險。

有行業(yè)知情人士透露，“去年審計署對央企的新能源并購事項進(jìn)行了審查，針對項目并購提出了若干的問題，他們認(rèn)為并購的方式抬高了新能源項目的開發(fā)成本，并且無助于新能源裝機(jī)的新增規(guī)模，而且助長了市場倒賣路條的風(fēng)氣。在這一風(fēng)聲下，今年部分電力投資央企的收購政策均有所收緊。今年市場上的并購業(yè)主開始向地方國企轉(zhuǎn)變，相比于央企在開發(fā)投資上的先天優(yōu)勢，地方國企對于新能源項目的需求一直未得到滿足。”

除了合規(guī)性的要求愈發(fā)嚴(yán)格之外，央企在項目管控以及收益率的要求上也逐步強(qiáng)化。

根據(jù)光伏們獲得的一份某央企新能源發(fā)展文件要求顯示，該央企二三級單位在開發(fā)并購新能源項目時，要強(qiáng)化合作開發(fā)及收購項目的質(zhì)效，明確負(fù)面清單，嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)制度、標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，確保項目合作方式依法合規(guī);統(tǒng)一相關(guān)參數(shù)，對風(fēng)電和光伏發(fā)電項目經(jīng)濟(jì)性測算的邊界條件和各項經(jīng)濟(jì)參數(shù)的選取以及項目評價指標(biāo)計算方法進(jìn)行進(jìn)一步的修訂統(tǒng)一;合作開發(fā)項目應(yīng)努力爭取利益最大化，嚴(yán)禁采用按照收益率反推造價的方式向合作方讓渡利益。

以上措施均表明央企對目標(biāo)光伏項目的收益率仍保持較高要求，除規(guī)模外更強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)性，同時進(jìn)一步約束新能源開發(fā)的自主權(quán)，提升新能源開發(fā)的規(guī)范化程度，不能忽略項目的質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)性。

隨著各大投資企業(yè)進(jìn)一步熟悉新能源電力投資市場的規(guī)則與實際情況，央企的新能源投資正逐步進(jìn)入更為理性與規(guī)范的狀態(tài)。3 月 5 日，在今年“兩會”的首場“部長通道”上，國家發(fā)改委主任何立峰亦表示，中國不搞碳沖鋒，也不搞運(yùn)動式減碳，將有力有序有效地推進(jìn)雙碳工作。

中倫律師事務(wù)所曾就新能源并購項目如何成功落地以及談新能源項目并購中的典型法律問題表示，部分電站由于其穩(wěn)定的收益和優(yōu)先調(diào)度的特權(quán)，往往受到并購方的青睞，但這些電站伴隨著對項目公司投資者的限制。建議收購方在接觸并購標(biāo)的初期，要求賣方披露其電站交易所需取得的政府或其他第三方同意事項或在相關(guān)限制性約定僅僅約束項目公司自身股權(quán)轉(zhuǎn)讓的情形下，通過收購項目公司上層持股平臺公司的方式解決需要獲得第三方同意的問題。

此外，還有項目合規(guī)手續(xù)在短期內(nèi)無法獲得導(dǎo)致項目交割節(jié)點(diǎn)的問題。建議對該等項目的重要手續(xù)情況進(jìn)行梳理，確保不存在大量占用基本農(nóng)田、違反生態(tài)紅線建設(shè)等重大顛覆性問題。同時，針對項目土地，以及環(huán)保、水保、防洪等嚴(yán)重情形下可能造成項目停產(chǎn)或拆除風(fēng)險的合規(guī)手續(xù)，在交易文件中設(shè)置相應(yīng)特別承諾條款，并約定在發(fā)生相關(guān)停產(chǎn)或拆除等極端風(fēng)險的情形下，可以要求轉(zhuǎn)讓方或其擔(dān)保方承擔(dān)回購義務(wù)等方式，作為保底的風(fēng)控措施。