3800的“春天”：股價(jià)一年漲十倍

“沒(méi)有一個(gè)冬天不可逾越，沒(méi)有一個(gè)春天不會(huì)來(lái)臨”。協(xié)鑫集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)朱共山在2022年新年獻(xiàn)辭開(kāi)篇中如是說(shuō)。

對(duì)協(xié)鑫集團(tuán)旗下最重要的上市子公司——硅料龍頭保利協(xié)鑫(HK：03800)來(lái)說(shuō)，盡管現(xiàn)在正處寒冬臘月，但它的春天卻已經(jīng)來(lái)臨。

倘若要對(duì)保利協(xié)鑫的2021年做個(gè)總結(jié)的話，用“涅槃重生”來(lái)形容并不為過(guò)。過(guò)去一年，這家老牌硅料企業(yè)迎來(lái)了高光時(shí)刻，不僅備受各路資本青睞，其硬核科技產(chǎn)品顆粒硅更是頻頻簽下大訂單，得到下游客戶的認(rèn)可。

如果將時(shí)間線拉得更長(zhǎng)些，這家曾經(jīng)有著輝煌過(guò)往的硅料龍頭于谷底處觸底反彈，于泥潭深處掙扎求生，并最終翻盤(pán)的經(jīng)歷足以媲美任何MBA經(jīng)典商業(yè)案例。

保利協(xié)鑫憑什么逆境重生?

朱共山在2021年度科技與數(shù)字大會(huì)上的話或許給出了答案。他說(shuō)，科技是“第一能源”，未來(lái)企業(yè)要建造在數(shù)字里而非土地上。

“第一能源”

在新年致辭中，朱共山稱，發(fā)展之路沒(méi)有唯一解，但有最優(yōu)解：科技是“第一能源”，創(chuàng)新是對(duì)癥困惑的良藥。

對(duì)3800而言，科技是“第一能源”集中體現(xiàn)在硬核科技顆粒硅產(chǎn)品上。

保利協(xié)鑫之所以能夠扛過(guò)三年調(diào)整期，科技和創(chuàng)新功不可沒(méi)。對(duì)該公司而言，創(chuàng)新最大的成果便是顆粒硅，也是其回歸最大的“王牌”。

2021年3月，保利協(xié)鑫在發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)警中公布了新的戰(zhàn)略布局：深度聚焦硅料主業(yè)，著重發(fā)力顆粒硅業(yè)務(wù)。

此后不到一年時(shí)間，保利協(xié)鑫擴(kuò)產(chǎn)步伐加快，已先后在江蘇徐州、四川樂(lè)山及內(nèi)蒙古包頭規(guī)劃建設(shè)兩個(gè)10萬(wàn)噸級(jí)以及一個(gè)30萬(wàn)噸級(jí)硅料生產(chǎn)基地。

協(xié)鑫在顆粒硅上的布局最早要追溯到2010年。當(dāng)年，江蘇中能開(kāi)始自主研發(fā)顆粒硅技術(shù)，并通過(guò)收購(gòu)海外資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)顆粒硅量產(chǎn)。

在研發(fā)上，協(xié)鑫一直不吝投入。以2021年上半年為例，報(bào)告期內(nèi)保利協(xié)鑫研發(fā)費(fèi)用達(dá)到了4.79億元，同比大漲超106%。

在2021年度科技與數(shù)字大會(huì)上，朱共山還對(duì)協(xié)鑫集團(tuán)的科研提出了更為具體的目標(biāo)，即核心公司科技研發(fā)投入占比達(dá)到3%以上，科技成果轉(zhuǎn)化率達(dá)到70%以上。

與此同時(shí)，還提出“有效專利擁有量超過(guò)5000件，專利年均遞增保持20%以上，培養(yǎng)和引進(jìn)一批有國(guó)際影響力的科技領(lǐng)軍人物和創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)，科技研發(fā)人員占比達(dá)到15%以上，建設(shè)國(guó)家級(jí)科研創(chuàng)新平臺(tái)并實(shí)現(xiàn)國(guó)家科技獎(jiǎng)的零突破”。

顆粒硅真正“橫空出世”是在2020年9月8日。當(dāng)天，保利協(xié)鑫子公司江蘇中能宣布擴(kuò)產(chǎn)5.4萬(wàn)噸顆粒硅項(xiàng)目正式開(kāi)工。

下游硅片廠商聞風(fēng)而動(dòng)。

去年2月2日，隆基股份宣布與江蘇中能簽署了一項(xiàng)硅料采購(gòu)長(zhǎng)單，江蘇中能將于2021年3月至2023年12月期間向隆基股份及其7家附屬公司銷售合共不少于91400噸多晶硅。

同一天，另一家硅片巨頭中環(huán)股份也發(fā)布公告，江蘇中能將于2022年1月至2026年12月期間向中環(huán)股份附屬公司天津環(huán)睿銷售合共35萬(wàn)噸多晶硅。

據(jù)業(yè)內(nèi)當(dāng)時(shí)測(cè)算，若按硅業(yè)分會(huì)公布的當(dāng)時(shí)硅料價(jià)格9萬(wàn)元/噸估算，上述兩份訂單金額預(yù)估價(jià)值將達(dá)到400億元。如今，硅料價(jià)格仍超過(guò)20萬(wàn)元/噸。若按當(dāng)前價(jià)格估算，上述訂單市場(chǎng)價(jià)值已近千億元。

2021年5月27日，晶澳科技子公司東海晶澳太陽(yáng)能科技有限公司與江蘇中能簽署《多晶硅購(gòu)銷框架合作協(xié)議》，東海晶澳將于2021年7月1日至2026年6月30日期間向江蘇中能采購(gòu)顆粒硅，預(yù)計(jì)總采購(gòu)量約14.58 萬(wàn)噸，折算平均每年采購(gòu)達(dá)2.916萬(wàn)噸。

另一份百億大單來(lái)自雙良節(jié)能。去年9月23日，該公司公告稱，其全資子公司雙良硅材料(包頭)有限公司與江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司簽訂《硅料戰(zhàn)略合作協(xié)議書(shū)》。

根據(jù)合同，雙方約定2021年9月-2026年12月期間，雙良節(jié)能向江蘇中能采購(gòu)原材料多晶硅料(包括塊狀硅和顆粒硅)5.275萬(wàn)噸。按照當(dāng)時(shí)價(jià)格測(cè)算，這筆訂單涉及金額超過(guò)100億元。

3個(gè)月后，另一家上市公司上機(jī)數(shù)控(SH：603185)再次帶來(lái)百億訂單。

去年11月18日，上機(jī)數(shù)控與保利協(xié)鑫雙雙發(fā)布公告稱，上機(jī)數(shù)控及其子公司弘元新材料(包頭)有限公司將于2022年1月至2026年12月期間，向保利協(xié)鑫子公司江蘇中能采購(gòu)9.75萬(wàn)噸棒狀硅及FBR顆粒硅。

根據(jù)公告，交易定價(jià)將采用月度議價(jià)方式進(jìn)行，參照 PVInfoLink最新公布的價(jià)格估算，預(yù)計(jì)合同金額約為262億元(含稅)。

截至目前，這家硅料巨頭在手訂單早已超過(guò)70萬(wàn)噸。

顆粒硅在碳排放上有著比傳統(tǒng)棒狀硅多晶硅產(chǎn)品更大的比較優(yōu)勢(shì)。

在2021年11月1日的全球投資者電話會(huì)議上，朱共山再次強(qiáng)調(diào)了顆粒硅的優(yōu)勢(shì)——項(xiàng)目初始投資能夠降低30%，電耗能夠降低70%，人工降低30%。

“可以將多晶硅電耗由原來(lái)協(xié)鑫推出的GCL法的60Kwh/Kg降低到約15Kwh/Kg，綜合電耗降低70%以上”。朱共山曾表示。

去年7月，保利協(xié)鑫還申請(qǐng)了法國(guó)對(duì)顆粒硅產(chǎn)品的碳足跡認(rèn)證，并最終在10月底成功獲得此證書(shū)。

認(rèn)證證書(shū)上顯示，每生產(chǎn)1千克顆粒硅的碳足跡數(shù)值僅為37.000千克二氧化碳當(dāng)量，大大刷新了德國(guó)瓦克公司此前所創(chuàng)下的全球最低——每功能單位57.559千克二氧化碳當(dāng)量的全球紀(jì)錄。

亞化咨詢研究表明，顆粒硅崛起需具備三個(gè)必要條件：技術(shù)成熟，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模穩(wěn)定生產(chǎn);產(chǎn)品質(zhì)量得到潛在客戶認(rèn)可;產(chǎn)能建設(shè)可以滿足下游需求。

目前，顆粒硅在工藝流程、裝備成套、工程安裝、物料平衡、構(gòu)筑物方面實(shí)現(xiàn)模塊化，具備標(biāo)準(zhǔn)化、體系化、數(shù)字化、模塊化的復(fù)制能力，可有效支撐起協(xié)鑫產(chǎn)業(yè)拓展規(guī)模、快速達(dá)產(chǎn)。

資本青睞

在得到下游客戶的認(rèn)可后，保利協(xié)鑫也很快引起了資本的青睞。

過(guò)去兩個(gè)多月，保利協(xié)鑫位于江蘇徐州的5GW顆粒硅技術(shù)應(yīng)用示范項(xiàng)目成為各路資本機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)調(diào)研對(duì)象。

最近的一次調(diào)研是在1月6日-7日。此次前來(lái)調(diào)研的機(jī)構(gòu)包括高毅資產(chǎn)、易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、長(zhǎng)城基金、摩根士丹利等23家機(jī)構(gòu)的40余位投資人。

其中，高毅資產(chǎn)更是派出了含多名合伙人在內(nèi)的頂級(jí)投研團(tuán)隊(duì)。資料顯示，高毅資產(chǎn)是國(guó)內(nèi)投研實(shí)力較強(qiáng)、管理規(guī)模較大、激勵(lì)制度領(lǐng)先的平臺(tái)型私募基金管理公司。

該機(jī)構(gòu)的董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官邱國(guó)鷺曾任南方基金投資總監(jiān)和投委會(huì)主席，其22年從業(yè)經(jīng)歷中包含了60億美元資產(chǎn)管理公司合伙人、跨國(guó)對(duì)沖基金創(chuàng)始人、2800億公募基金公司投研負(fù)責(zé)人等經(jīng)驗(yàn)。

這位知名投資人尤其擅于“優(yōu)選出好行業(yè)中的好公司，在其價(jià)值低估時(shí)買入并長(zhǎng)期持有”。

此次機(jī)構(gòu)調(diào)研是繼去年11月FBR顆粒硅項(xiàng)目首次對(duì)投資人開(kāi)放后，兩個(gè)月內(nèi)保利協(xié)鑫迎來(lái)的第二次機(jī)構(gòu)集體調(diào)研。

上一次機(jī)構(gòu)調(diào)研的規(guī)模更大。去年11月23日-24日，數(shù)十家券商、基金及銀行等機(jī)構(gòu)的80余名代表分批次來(lái)到了該基地。

參與此次調(diào)研的機(jī)構(gòu)包括景林資產(chǎn)、景順長(zhǎng)城、海富通基金、農(nóng)銀匯理、招商基金、睿遠(yuǎn)基金、瑞銀證券、東方財(cái)富、天風(fēng)證券等。

保利協(xié)鑫之所以敢于向挑剔的機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放自己的“秘密武器”，源于顆粒硅產(chǎn)品已日臻成熟。

本次調(diào)研活動(dòng)兩周前的2021年11月10日，該公司剛剛宣布新增2萬(wàn)噸顆粒硅項(xiàng)目投產(chǎn)。投產(chǎn)后，其FBR顆粒硅產(chǎn)能已達(dá)3萬(wàn)噸，徐州5.4萬(wàn)噸顆粒硅產(chǎn)能則預(yù)計(jì)2022年將全部釋放。

保利協(xié)鑫內(nèi)部人士稱，此次投產(chǎn)后不久，公司就主動(dòng)決定向投資者開(kāi)放，而意欲參加此次調(diào)研的報(bào)名者眾多，最終抽取了80名投資人。

不過(guò)，真正讓保利協(xié)鑫在資本圈“爆紅”還是高瓴資本的入股。這家久負(fù)盛名的資本大鱷再一次在光伏領(lǐng)域點(diǎn)燃了價(jià)值投資的火焰。

2021年12月15日，保利協(xié)鑫發(fā)布配股公告，擬配售不超過(guò)20.37億股股份，配售價(jià)為每股2.49港元，較12月14日收市價(jià)2.55港元折讓約2.4%。

此次所配售股份相當(dāng)于目前該公司已發(fā)行股本總額約8.13%。一周后，保利協(xié)鑫發(fā)布公告稱這輪配售成功，所得款項(xiàng)凈額約為49.94億港元。

更重磅的消息是，此次參與保利協(xié)鑫股票配售的均為長(zhǎng)線投資者，其中主要由高瓴、新華資產(chǎn)領(lǐng)投。

對(duì)于高瓴的入股，「能源嚴(yán)究院」此前在《重磅!“資本大鱷”高瓴參股保利協(xié)鑫》一文中有過(guò)報(bào)道。

盡管高瓴資本對(duì)于此次再度出手新能源保持低調(diào)，但其參與配股的消息不脛而走。這家資本巨擘此次獲配10億股份，占總配股數(shù)的約49%。

按照上述配股價(jià)格，高瓴參與配股的對(duì)價(jià)或?yàn)?4.9億港元。這也意味著，高瓴僅斥資20億元便獲得了保利協(xié)鑫超過(guò)4%股份。

“高瓴入股是一個(gè)很積極的信號(hào)，說(shuō)明資本市場(chǎng)對(duì)FBR顆粒硅技術(shù)路線是高度認(rèn)可的，相信這一定代表未來(lái)趨勢(shì)。”云棲資本柯鳴表示。

高瓴資本上一次在光伏行業(yè)掀起軒然大波的是2020年12月20日，該公司斥資百億元入股有著“光伏茅”之稱的隆基股份。

事實(shí)上，在二級(jí)市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)早已聞風(fēng)而動(dòng)。2021年的第一個(gè)交易日，保利協(xié)鑫的股價(jià)為1.47港元。僅僅一個(gè)月后的2月8日，其股價(jià)就漲至3.65港元。

去年11月1日，保利協(xié)鑫成功復(fù)牌，當(dāng)日股價(jià)最高達(dá)3.6元，漲幅達(dá)82.83%，市值最高突破900億港元。

若將時(shí)間再拉長(zhǎng)些，截至2020年10月底，該公司的股價(jià)還僅為0.35港元左右。

這意味著，短短一年時(shí)間，保利協(xié)鑫的股價(jià)漲了十倍。

截至1月20日收盤(pán)，該公司股價(jià)為2.45港元，市值664億港元。