寶豐能源(600989)：業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng) 成本管控優(yōu)勢(shì)凸顯

業(yè)績(jī)

1 月12 日，公司發(fā)布2021 年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021 年實(shí)現(xiàn)歸屬母凈利潤(rùn)68-72 億元，同比增加47.10%-55.75%。

分析

公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，成本優(yōu)勢(shì)保證良好盈利基礎(chǔ)。根據(jù)公司的業(yè)績(jī)預(yù)告，公司四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為14.88-18.82 億元，同比增長(zhǎng)1.2%-27.9%，在四季度烯烴行業(yè)盈利承壓狀態(tài)下，公司的煤制烯烴的原材料價(jià)格有呈現(xiàn)大幅上行壓力，公司仍能保持整體的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)一定的上行，突出了公司自身對(duì)于生產(chǎn)成本、產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的管理優(yōu)勢(shì)，從而在行業(yè)整體盈利承壓的狀態(tài)下，保持了良好的盈利基礎(chǔ)。

焦炭提供良好的業(yè)績(jī)保證，新建產(chǎn)能有望進(jìn)一步優(yōu)化現(xiàn)有利潤(rùn)空間。四季度我國(guó)焦炭?jī)r(jià)格仍然維持高位，根據(jù)西北焦炭?jī)r(jià)格指數(shù)來(lái)看，四季度焦炭平均價(jià)格環(huán)比三季度提升約115 元/噸，維持明顯高位，同時(shí)由于公司的在焦煤領(lǐng)域可以形成部分自供，原材料成本相對(duì)平穩(wěn)，有望帶動(dòng)公司產(chǎn)品盈利維持良好狀態(tài)。同時(shí)公司300 萬(wàn)噸/年的焦化多聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目即將投產(chǎn)，將帶動(dòng)公司的焦炭產(chǎn)能進(jìn)一步放大，借助自身的原材料優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)有望大幅提升自身焦炭業(yè)務(wù)領(lǐng)域的盈利水平。

煤制烯烴業(yè)務(wù)短期承壓，后期有望逐步恢復(fù)，并且通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)提升業(yè)績(jī)。

四季度受到煤炭?jī)r(jià)格大幅提升的影響，煤制烯烴的盈利受到一定程度壓縮，因而短期給煤制烯烴產(chǎn)品的盈利形成一定的壓力，但進(jìn)入一季度，公司的原料煤炭?jī)r(jià)格在逐步下調(diào)，原材料的成本壓力有所緩解，有望帶動(dòng)現(xiàn)有煤制烯烴業(yè)務(wù)盈利水平逐步恢復(fù)。同時(shí)公司后期寧東持續(xù)后續(xù)煤制烯烴的產(chǎn)能建設(shè)，三期仍在持續(xù)推進(jìn)為公司后年提供新增產(chǎn)能，后續(xù)的內(nèi)蒙項(xiàng)目也在逐步推進(jìn)，將給公司帶來(lái)明顯的產(chǎn)量提升，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

投資建議

公司在煤制烯烴產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，在產(chǎn)品價(jià)格回歸正常區(qū)間的狀態(tài)下有望維持較好盈利水平，焦炭業(yè)務(wù)提供良好產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)公司2021-2023 年歸母凈利潤(rùn)68.97 億元、84.59 億元、105.67 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為18、15、12 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);政策變動(dòng)影響公司未來(lái)新建產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)。